來源：倍特期貨 作者：倍特期貨

研報正文

一、銅走勢回顧

8月銅價呈“V”字形趨勢運行。9月銅波動頻率加大呈下跌趨勢。

銅現貨流通趨向寬松，升水持續走弱。

截止9月20日，倫銅庫存持續攀升錄得15.57萬噸；滬銅庫存低位回升。

二、銅供應分析

加工費偏弱震蕩，市場較為清淡，冶煉廠現貨需求未完全啟動。

截止8月電解銅產量95.99萬噸，環比增加5.18%，同比增加15.97%。

截止8月31月電解銅95.99萬噸，相比2021年及022年同期生產處于高位。

截止8月31月電解銅表觀消費126.59萬噸，對比往年處于高位。

截止8月31日，精煉銅出口數量環比減少24.94%。

截止8月31日，精煉銅進口環比增長13.29%，同比增加2.97%。

三、銅需求分析

截止7月電解銅表觀消費同比增加4.38%，實際消費同比增加9.93%。

7月傳統淡季，表觀消費轉弱。

9月精廢銅價差逐漸走弱。

截止8月31日，下游產能利用率略有回落。?

截止9月下游各品種價格走低。

房地產走勢疲軟，新開工面積持續低位。

截止8月31日汽車產銷企穩回升。

四、交易策略及保值參考建議

宏觀面：美聯儲最新利率決議維持不變，但通脹壓 力依然存在，年內再加息憂慮猶存，美元高位銅價承壓。國內宏觀利好措施推出， 弱現實局面猶存。海外高利率情況下經濟是否衰退，國內經濟政策持續性。供給端：截止8月電解銅產量95.99萬噸，環比增加 5.18%，同比增加15.97%。加工費表現偏 穩。海外持續累庫，創年內新高，國內庫 存小幅回升。進口貨源流入情況，倫銅庫存變化。需求端：精煉銅進口環比增長13.29%，國內需求存在韌性。目前傳統旺季需求的體現并不十分明顯，不過隨著近期國內出臺更多政策支持經濟增長，特別是圍繞房地產行業的擔憂有所緩解，有助于扭轉市場情緒。“金九銀十”旺季需求表現。

觀點及操作建議：美聯儲偏鷹派支撐美元走強，美元持續高位銅價承壓，但加息進入最后階段。國內降準等一系列宏觀利好措施持續推出對銅存在支撐；銅基本面供應趨向寬松，海外庫存持續累庫，國內旺季需求表現并不十分明顯，但消費韌性仍在。宏觀主導行情走勢，銅下方存在支撐，謹慎低位多頭思路對待。

風險提示：海外經濟衰退。

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