第一部分 綜述
回顧：一季度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格上漲后跌，1月份由于國(guó)內(nèi)疫情政策放開，市場(chǎng)對(duì)于春節(jié)后市場(chǎng)消費(fèi)復(fù)蘇抱有較大預(yù)期，因此1月份棉花價(jià)格上漲為主，但是隨著春節(jié)后大家發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)雖然也恢復(fù)但是好轉(zhuǎn)情況并不及預(yù)期，而本年度新疆棉增產(chǎn)幅度也大幅超過預(yù)期，另外3月份宏觀也開始出現(xiàn)問題，隨著歐美加息，銀行問題開始陸續(xù)出現(xiàn)，因此在產(chǎn)業(yè)自身的基本面表現(xiàn)相對(duì)平靜的狀態(tài)下宏觀的悲觀預(yù)期帶動(dòng)下棉花價(jià)格走低。5月合約價(jià)格先是從14300元/噸附近最高上漲至15275元/噸，之后價(jià)格震蕩下跌至14000元/噸附近。美國(guó)市場(chǎng)雖然需求較弱，但是本年產(chǎn)量也比較低，基本面矛盾并不是很大，受宏觀悲觀情緒影響震蕩略偏弱。
展望：二季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：從棉花供應(yīng)端來看，本年度棉花產(chǎn)量大增加，最終新疆棉產(chǎn)量大概率在630萬(wàn)噸左右，棉花商業(yè)庫(kù)存高，軋花廠銷售進(jìn)度較快無(wú)還款壓力，棉花供應(yīng)充足，本年度供應(yīng)端沒有太大的變數(shù)和驅(qū)動(dòng)。新年度棉花產(chǎn)量大概率下降，由于新疆保糧食生產(chǎn)棉花種植面積肯定下降，但是考慮仍有一部分開荒地以及農(nóng)民可能仍大部分選擇種棉花，預(yù)計(jì)面積種植面積可能減產(chǎn)幅度在5%-10%，另外考慮近些年隨著棉花規(guī)模化種植，單產(chǎn)不斷提高，如果天氣正常的話預(yù)計(jì)最終的減產(chǎn)幅度可能要更低一點(diǎn)。而新年度由于包地成本仍居高不下，棉花種植成本可能仍在7.5元/公斤左右，折算到皮棉成本大概率在16000元/噸。從棉花需求端來看，二季度將繼續(xù)維持國(guó)內(nèi)強(qiáng)國(guó)外弱的局面。從目前紡織企業(yè)的開機(jī)率，銷售情況，利潤(rùn)情況以及產(chǎn)品庫(kù)存來看，一季度消費(fèi)恢復(fù)尚可。從最終端的消費(fèi)情況來看，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)亮眼，但是國(guó)外出口情況表現(xiàn)較差。二季度預(yù)計(jì)內(nèi)需將繼續(xù)維持或者再好轉(zhuǎn)一些，但是國(guó)外的訂單情況變數(shù)較大，特別是歐美可能會(huì)因?yàn)檫B續(xù)加息導(dǎo)致銀行業(yè)的危機(jī)從而引來一系列風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)的出口訂單會(huì)有較大的影響。對(duì)于棉花從基本面來看，在13500-14000這個(gè)區(qū)間成本支撐作用非常大，如果從基本面來看下跌空間不大，上漲短期也缺乏有效的動(dòng)力，但是如果宏觀層面出現(xiàn)問題，歐美銀行業(yè)危機(jī)逐步發(fā)酵，無(wú)論是從大宗整體氛圍還是金融危機(jī)對(duì)消費(fèi)的影響，短期鄭棉可能還得進(jìn)一步下跌。長(zhǎng)期來看，棉花價(jià)格不高，新年度棉花種植成本較高，新年度棉花產(chǎn)量下降，未來天氣將成為炒作主題，中長(zhǎng)期棉花價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)，如果短期內(nèi)棉花價(jià)格大跌將是較好的建倉(cāng)多單機(jī)會(huì)。
國(guó)外市場(chǎng)，全球來看，各國(guó)棉花產(chǎn)量有減有增加，新年度全球棉花總產(chǎn)量可能會(huì)由于本年度棉花種植收益較低略有下降；消費(fèi)情況變數(shù)較大，本年度可能會(huì)因?yàn)闅W美的銀行危機(jī)事件持續(xù)發(fā)酵而引發(fā)更多的宏觀風(fēng)險(xiǎn)從而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，全球的棉花消費(fèi)量下降。因此從全球來看棉花基本面目前來看矛盾雖然不大缺存在較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，但是考慮目前棉花價(jià)格不高，預(yù)計(jì)下跌的空間也不大。美棉新年度棉花播種面積下降，但是預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比增加，二季度一方面看美棉的播種情況另一方面二季度也是天氣炒作的高峰期。因此美棉產(chǎn)量可能會(huì)炒作下降，但是消費(fèi)端可能也面臨較大的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，如果美國(guó)宏觀風(fēng)險(xiǎn)沒有爆發(fā)則美棉可能會(huì)震蕩略偏強(qiáng)，如果宏觀風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)衰退爆發(fā)，價(jià)格大概率下跌。印度棉花產(chǎn)量屢次下調(diào)，預(yù)計(jì)后面價(jià)格也不會(huì)太弱，整體走勢(shì)也跟著全球棉花價(jià)格走，但是相對(duì)略強(qiáng)。
第二部分 綜合分析
一、國(guó)際市場(chǎng)：3月份USDA報(bào)告繼續(xù)上調(diào)了全球棉花產(chǎn)量，下調(diào)了全球棉花消費(fèi)量，全球棉花期末庫(kù)存增加。
全球：根據(jù)USDA全球棉花供需月報(bào)，3月份USDA將2022/23年度全球棉花產(chǎn)量調(diào)增15.6萬(wàn)噸至2505.8萬(wàn)噸，其中中國(guó)棉花產(chǎn)量調(diào)增21.8萬(wàn)噸之642.3萬(wàn)噸，印度棉花產(chǎn)量調(diào)減21.8萬(wàn)噸之533.4萬(wàn)噸；全球棉花消費(fèi)量調(diào)減12.1萬(wàn)噸之2397.3萬(wàn)噸，其中土耳其調(diào)減6.6萬(wàn)噸之167.6萬(wàn)噸，其他國(guó)家調(diào)整不大；全球棉花期末庫(kù)存調(diào)增至44.9萬(wàn)噸之1984.5萬(wàn)噸，其中中國(guó)調(diào)增43.6萬(wàn)噸至858.7萬(wàn)噸，印度調(diào)減15.3萬(wàn)噸至219.8萬(wàn)噸，澳大利亞調(diào)增10.9萬(wàn)噸至96.7萬(wàn)噸。
表1：美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）2023年3月份全球棉花產(chǎn)銷預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、USDA
美國(guó)：本年度棉花銷售基本上完成任務(wù)。新年度預(yù)計(jì)美棉產(chǎn)量較去年將增加，但是二季度容易炒作天氣，供應(yīng)端大概率偏多，但是需求端可能會(huì)因?yàn)楹暧^風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致消費(fèi)下降，需求端可能會(huì)面臨較大的偏空預(yù)期，因此二季度美棉的走勢(shì)也比較糾結(jié)，短期走勢(shì)取決于市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。
美棉簽約銷售方面，美棉目前基本上完成了銷售任務(wù)，裝運(yùn)進(jìn)度也和往年相差不大。截至3月16日為止，美2022/23年度陸地棉累計(jì)出口量為253.54萬(wàn)噸，簽約進(jìn)度為99%，5年均值為100%，累計(jì)裝運(yùn)量為141.09萬(wàn)噸，簽約進(jìn)度為55%，5年均值為53%。
表2：新年度美棉簽約出口情況
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、USDA
圖1：美陸地棉單周簽約量統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸）
圖2：新年度美陸地棉累計(jì)簽約量統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、USDA
USDA在其年度展望論壇上公布美國(guó)2023/24年度棉花播種面積為1090萬(wàn)英畝，同比減少20.8%，收獲面積890萬(wàn)英畝，同比增加19.6%，單產(chǎn)852磅/公頃，同比減少10%，棉花產(chǎn)量344萬(wàn)噸，同比增加7.6%，期末庫(kù)存為87萬(wàn)噸，同比減少7%。3月底USDA將公布美國(guó)的預(yù)期播種面積，最近其他農(nóng)作物價(jià)格也出現(xiàn)了明顯的回落，美棉的預(yù)期播種面積可能會(huì)略有增加，3月底的預(yù)期播種面積和2月份展望論壇的數(shù)據(jù)比較結(jié)果可能會(huì)對(duì)美棉短期的走勢(shì)有影響。
美棉走勢(shì)未來的不確定性在宏觀風(fēng)險(xiǎn)端，由于美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息導(dǎo)致許多銀行可能都面臨著風(fēng)險(xiǎn)事件，此外美國(guó)衰退預(yù)期也可能會(huì)對(duì)美棉的消費(fèi)產(chǎn)生較大的影響，因此從消費(fèi)端來看未來美棉可能將面臨更多偏空的不確定性。
圖3：美棉產(chǎn)量走勢(shì)（萬(wàn)噸）
圖4：印度棉累計(jì)上市量（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、USDA
印度：本年度印度棉花產(chǎn)量再次下調(diào)，新棉上市進(jìn)度緩慢，棉花價(jià)格震蕩。
一季度印度棉花上市量仍大幅度低于往年同期，因此各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于2022年度印度棉花的產(chǎn)量也是繼續(xù)下調(diào)，目前USDA將印度棉的產(chǎn)量下調(diào)至533萬(wàn)噸，與上一年度基本持平，處于近些年棉花產(chǎn)量的低位，而印度棉花協(xié)會(huì)（CAI）將印度棉的產(chǎn)量下調(diào)至532萬(wàn)噸，比去年同期僅高不到10萬(wàn)噸，是近些年的低位。
印度棉花協(xié)會(huì)（CAI）最新報(bào)告顯示，截至2023年2月28日，2022/23年度印度棉花累計(jì)上市量263萬(wàn)噸，上市進(jìn)度49%，累計(jì)上市量較2021/2022年度同期下滑31.9%（圖4）。據(jù)AGM公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，22/23年度印度棉上市逐漸減少，截至2023年3月26日當(dāng)周，印度2022/23年度的棉花累計(jì)上市量約294.68萬(wàn)噸，較三年均值累計(jì)減少約162.85萬(wàn)噸。
根據(jù)印度棉當(dāng)前的上市量進(jìn)度來看，因?yàn)槿绻旅奚鲜辛客葴p少30%，如果數(shù)據(jù)可靠，未來繼續(xù)下調(diào)印度棉產(chǎn)量的可能性仍較大，印度棉花產(chǎn)量大概率是下降的，棉花產(chǎn)量的下降將支撐印度棉花價(jià)格的走勢(shì)。
一季度印度棉花價(jià)格區(qū)間震蕩下跌，印度S-6的價(jià)格在60000盧比/candy-63000盧比/candy區(qū)間震蕩，目前S-6的價(jià)格60000盧比/candy附近，折合美元報(bào)價(jià)為93美分/磅附近，折合人民幣報(bào)價(jià)為15600元/噸上下，印度棉花和國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格相差不大，印度棉花和中國(guó)棉花價(jià)差大幅縮小。未來印度棉花價(jià)格走勢(shì)還是要看全球棉花價(jià)格的走勢(shì)，但是考慮印度今年棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅下降，印度棉花價(jià)格應(yīng)該相比于其他國(guó)家的棉花更加堅(jiān)挺一些。
表3：印度棉花協(xié)會(huì)供需平衡表（2023.2）
圖5：印度棉花產(chǎn)量走勢(shì)
圖6：印度棉花現(xiàn)貨S-6價(jià)格走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、USDA、wind
二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：新疆棉產(chǎn)量大增，棉花庫(kù)存高企，棉花供應(yīng)充足。下游消費(fèi)尚可，紗線庫(kù)存維持在較低位置，開機(jī)率較高，終端需求內(nèi)強(qiáng)外弱。新年度國(guó)內(nèi)棉花植棉意向下降，預(yù)計(jì)產(chǎn)量下降。國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格短期受宏觀影響較大，中長(zhǎng)期震蕩偏強(qiáng)。
表4：中國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)（2023年3月）單位：萬(wàn)噸
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨
1、商業(yè)庫(kù)存繼續(xù)提高，棉花供應(yīng)較充足
商業(yè)庫(kù)存：2月份棉花的商業(yè)庫(kù)存量繼續(xù)增加。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存量為529萬(wàn)噸，環(huán)比增加17萬(wàn)噸，同比減少12萬(wàn)噸。其中新疆庫(kù)棉花有456萬(wàn)噸，內(nèi)地庫(kù)存57萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存為16萬(wàn)噸。由于2月份棉花加工量仍不低，棉花加工量高于消耗量，因此棉花商業(yè)庫(kù)存繼續(xù)走高，從3月份的日加工數(shù)據(jù)來看，最終3月份棉花加工量仍不低，預(yù)計(jì)3月底棉花的商業(yè)庫(kù)存量將小幅減少，本年度棉花供應(yīng)非常充足。
2月份紡織原料庫(kù)存偏低，選擇逢低點(diǎn)適時(shí)補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商采購(gòu)也相對(duì)積極，整體來看，出疆棉運(yùn)輸需求大幅回升，高于以往年度同期水平。2月，出疆棉總計(jì)發(fā)運(yùn)55.61萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.85萬(wàn)噸，增幅47.3%。2022年度新疆棉累計(jì)出疆量為255.42萬(wàn)噸，較2020年度增加18.5%（2021年度銷售進(jìn)度慢出疆量低），可見今年內(nèi)地紡織企業(yè)需要尚可。
圖7：全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存走勢(shì)
圖8：新疆棉出疆量統(tǒng)計(jì)
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)
2、進(jìn)口花紗下降，出口需求減少
最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2023年1月我國(guó)進(jìn)口棉花13.96萬(wàn)噸，2月進(jìn)口8.5萬(wàn)噸；2023年1-2月累計(jì)進(jìn)口22.5萬(wàn)噸，同比降45.6%；22/23年度9-2月累計(jì)進(jìn)口79.14萬(wàn)噸，同比增1%?，F(xiàn)在的進(jìn)口棉大部分用于生產(chǎn)出口歐美的訂單，由于當(dāng)前歐美的訂單也比較差，因此1-2月份進(jìn)口棉花的量也同比下降。
最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2023年1月我國(guó)進(jìn)口棉紗線量總計(jì)約6萬(wàn)噸，2月總計(jì)9萬(wàn)噸，2月比去年同期減少10%。2023年1-2月累計(jì)進(jìn)口量為15萬(wàn)噸，同比減少40%。
圖9：中國(guó)進(jìn)口棉花情況
圖10：1%征稅下內(nèi)外市場(chǎng)棉花價(jià)差
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、海關(guān)總署、中國(guó)棉花信息網(wǎng)
圖11：中國(guó)進(jìn)口棉紗情況
圖12：C32S國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口棉紗價(jià)差
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、海關(guān)總署、中國(guó)棉花信息網(wǎng)
3、新疆棉產(chǎn)量超預(yù)期大增 棉花銷售進(jìn)度較快
2022/23年度從目前新疆棉的加工數(shù)據(jù)來看，本年新疆棉的產(chǎn)量可能在630萬(wàn)噸左右，比去年增加了17%-19%，這一幅度也大幅超過預(yù)期。
根據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)，截至3月24日24時(shí)，2022年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工610.84萬(wàn)噸，同比增加15.2%。根據(jù)中纖局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至3月24日，新疆棉累計(jì)檢驗(yàn)量為597.81萬(wàn)噸，同比增加13.1%。按照目前的加工進(jìn)度以及日加工量推算，本年度新疆棉產(chǎn)量在630萬(wàn)噸左右，全國(guó)棉花產(chǎn)量在670萬(wàn)噸左右。
據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)14省區(qū)46縣市的60家大中型棉花加工企業(yè)的調(diào)查，截至3月24日，全國(guó)棉花累計(jì)銷售皮棉為462.7萬(wàn)噸，同比增加205.8萬(wàn)噸，較過去四年均值增加107萬(wàn)噸，其中新疆棉銷售429.3萬(wàn)噸。
從今年新疆棉的產(chǎn)量來看，今年在新花上市前棉花供應(yīng)較為充足。
圖13：新疆新棉加工量（噸）
圖14：全國(guó)棉花銷售進(jìn)度（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、全國(guó)棉花交易市場(chǎng)、中纖局
4、新年度棉花意向種植面積下降
國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)于2023年3月中下旬展開全國(guó)范圍棉花種植意向調(diào)查。樣本涉及14個(gè)省（自治區(qū)）、46個(gè)植棉縣（市、團(tuán)場(chǎng)）、1700個(gè)定點(diǎn)植棉信息聯(lián)系戶。調(diào)查結(jié)果顯示，2023年中國(guó)棉花意向種植面積4389.1萬(wàn)畝，同比減少227.9萬(wàn)畝，減幅4.9%。西北內(nèi)陸棉區(qū)意向植棉面積3869.4萬(wàn)畝，同比減少2.3%。其中，新疆意向植棉面積為3842.5萬(wàn)畝，同比減少2.3%。黃河流域棉區(qū)意向植棉面積296.4萬(wàn)畝，同比減少22.8%。長(zhǎng)江流域棉區(qū)意向植棉面積205.7萬(wàn)畝，同比減少18.0%。
新年度由于新疆有保糧食生產(chǎn)任務(wù)，要求種植面積種至少10%種植糧食，因此預(yù)計(jì)新年度新疆棉種植面積將大幅減少?？紤]仍有一部分開荒地以及農(nóng)民可能仍大部分選擇種棉花，預(yù)計(jì)面積種植面積可能減產(chǎn)幅度在5%-10%，另外考慮近些年隨著棉花規(guī)模化種植，單產(chǎn)不斷提高，如果天氣正常的話預(yù)計(jì)最終的減產(chǎn)幅度可能要更低一點(diǎn)。
5、目前紡織廠情況不錯(cuò)，能否維持惹人擔(dān)憂
整個(gè)一季度紡紗企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況都表現(xiàn)不錯(cuò)，棉紗庫(kù)存處于低位，紡紗利潤(rùn)也還不錯(cuò)，紡織企業(yè)開機(jī)率較高，基本上有訂單可以滿負(fù)荷工作，訂單走貨都比較好。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月底，紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為69萬(wàn)噸，較1月底增加9萬(wàn)噸，同比減少6萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月底，紡織企業(yè)紗線庫(kù)存18.55天，較1月增加0.73天，同比減少10.8天；同期紡織企業(yè)坯布庫(kù)存34.76天，較1月增加0.77天，較去年同期減少0.46天。對(duì)于二季度市場(chǎng)也比較擔(dān)憂，從目前了解的情況來看，4月份訂單情況仍比較好，但是紡織企業(yè)比較擔(dān)心4月份之后的市場(chǎng)可能不太樂觀，鑒于目前坯布庫(kù)存較高后期訂單能否持續(xù)是企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)，特別是做出口單子的企業(yè)面臨較大的困難。
圖15：棉花工業(yè)庫(kù)存走勢(shì)（萬(wàn)噸）
圖16：純棉紗C32S現(xiàn)貨利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)
圖17：紗線庫(kù)存周期走勢(shì)（天）
圖18：坯布庫(kù)存周期走勢(shì)（天）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)
圖19：純棉紗廠負(fù)荷（天）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)
6、內(nèi)銷明顯改善 出口差且不確定性較大
內(nèi)銷：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售額中，限額以上的服裝、鞋帽、針紡織品類零售額為2549億元，同比增加5.4%。
出口：海關(guān)總署數(shù)據(jù)：2023年1-2月，我國(guó)紡織服裝累計(jì)出口408.42億美元，同比減少18.6%，其中紡織品出口191.65億美元，同比減少22.4%，服裝出口216.78億美元，同比減少14.7%。
根據(jù)越南海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年1-2月越南累計(jì)出口紡織服裝45.45億美元，去年同期出口額為56.3億美元，2023年前兩個(gè)月越南紡織服裝累計(jì)出口同比減少19.2%。
根據(jù)美國(guó)商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1月美國(guó)的服裝及服裝配飾店零售庫(kù)存為56737百萬(wàn)美元，同比增加了12.9%，庫(kù)存金額處于近些年同期的最高位。
隨著國(guó)內(nèi)疫情過去，國(guó)內(nèi)消費(fèi)較去年恢復(fù)明顯，且與疫情前相比表現(xiàn)也不錯(cuò)。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)各行各業(yè)生產(chǎn)消費(fèi)的恢復(fù)，二季度國(guó)內(nèi)的紡織品服裝的終端消費(fèi)將維持相對(duì)樂觀的狀態(tài)。二季度預(yù)計(jì)變數(shù)比較大的是出口情況，隨著歐美的加息，歐美經(jīng)濟(jì)可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，這也使得歐美的消費(fèi)存在非常大的不確定性。從一季度情況來看，出口形勢(shì)已經(jīng)不容樂觀，而且不僅僅是中國(guó)出口紡織品服裝金額較差，越南的出口數(shù)據(jù)也非常差，而美國(guó)當(dāng)前服裝的零售庫(kù)存又處于歷年同期高位，因此可以看出來美國(guó)的需求的確比較差，且短期的未來也較難好轉(zhuǎn)。綜合而言，二季度紡織品服裝的消費(fèi)情況可能將維持當(dāng)前的狀況，但是如果歐美爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，出口消費(fèi)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)差。
圖21：限額以上服裝鞋帽、針紡織品類累計(jì)零售額（億元）
圖22：我國(guó)紡織品服裝出口額走勢(shì)（億美元）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署
圖23：越南紡織品服裝出口額（億美元）
圖24：美國(guó)服裝及服裝配飾店零售庫(kù)存（百萬(wàn)美元）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、越南統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署
第三部分 交易邏輯
展望：二季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：從棉花供應(yīng)端來看，本年度棉花產(chǎn)量大增加，最終新疆棉產(chǎn)量大概率在630萬(wàn)噸左右，棉花商業(yè)庫(kù)存高，軋花廠銷售進(jìn)度較快無(wú)還款壓力，棉花供應(yīng)充足，本年度供應(yīng)端沒有太大的變數(shù)和驅(qū)動(dòng)。新年度棉花產(chǎn)量大概率下降，由于新疆保糧食生產(chǎn)棉花種植面積肯定下降，但是考慮仍有一部分開荒地以及農(nóng)民可能仍大部分選擇種棉花，預(yù)計(jì)面積種植面積可能減產(chǎn)幅度在5%-10%，另外考慮近些年隨著棉花規(guī)?；N植，單產(chǎn)不斷提高，如果天氣正常的話預(yù)計(jì)最終的減產(chǎn)幅度可能要更低一點(diǎn)。而新年度由于包地成本仍居高不下，棉花種植成本可能仍在7.5元/公斤左右，折算到皮棉成本大概率在16000元/噸。從棉花需求端來看，二季度將繼續(xù)維持國(guó)內(nèi)強(qiáng)國(guó)外弱的局面。從目前紡織企業(yè)的開機(jī)率，銷售情況，利潤(rùn)情況以及產(chǎn)品庫(kù)存來看，一季度消費(fèi)恢復(fù)尚可。從最終端的消費(fèi)情況來看，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)亮眼，但是國(guó)外出口情況表現(xiàn)較差。二季度預(yù)計(jì)內(nèi)需將繼續(xù)維持或者再好轉(zhuǎn)一些，但是國(guó)外的訂單情況變數(shù)較大，特別是歐美可能會(huì)因?yàn)檫B續(xù)加息導(dǎo)致銀行業(yè)的危機(jī)從而引來一系列風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)的出口訂單會(huì)有較大的影響。對(duì)于棉花從基本面來看，在13500-14000這個(gè)區(qū)間成本支撐作用非常大，如果從基本面來看下跌空間不大，上漲短期也缺乏有效的動(dòng)力，但是如果宏觀層面出現(xiàn)問題，歐美銀行業(yè)危機(jī)逐步發(fā)酵，無(wú)論是從大宗整體氛圍還是金融危機(jī)對(duì)消費(fèi)的影響，短期鄭棉可能還得進(jìn)一步下跌。長(zhǎng)期來看，棉花價(jià)格不高，新年度棉花種植成本較高，新年度棉花產(chǎn)量下降，未來天氣將成為炒作主題，中長(zhǎng)期棉花價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)，如果短期內(nèi)棉花價(jià)格大跌將是較好的建倉(cāng)多單機(jī)會(huì)。
國(guó)外市場(chǎng)，全球來看，各國(guó)棉花產(chǎn)量有減有增加，新年度全球棉花總產(chǎn)量可能會(huì)由于本年度棉花種植收益較低略有下降；消費(fèi)情況變數(shù)較大，本年度可能會(huì)因?yàn)闅W美的銀行危機(jī)事件持續(xù)發(fā)酵而引發(fā)更多的宏觀風(fēng)險(xiǎn)從而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，全球的棉花消費(fèi)量下降。因此從全球來看棉花基本面目前來看矛盾雖然不大缺存在較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，但是考慮目前棉花價(jià)格不高，預(yù)計(jì)下跌的空間也不大。美棉新年度棉花播種面積下降，但是預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比增加，二季度一方面看美棉的播種情況另一方面二季度也是天氣炒作的高峰期。因此美棉產(chǎn)量可能會(huì)炒作下降，但是消費(fèi)端可能也面臨較大的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，如果美國(guó)宏觀風(fēng)險(xiǎn)沒有爆發(fā)則美棉可能會(huì)震蕩略偏強(qiáng)，如果宏觀風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)衰退爆發(fā)，價(jià)格大概率下跌。印度棉花產(chǎn)量屢次下調(diào)，預(yù)計(jì)后面價(jià)格也不會(huì)太弱，整體走勢(shì)也跟著全球棉花價(jià)格走，但是相對(duì)略強(qiáng)。
銀河期貨 劉倩楠
責(zé)任編輯：宋鵬
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