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客戶端

　　摘要：

　　利多：

　　1、上月美聯儲會議依然并未改變接近于零的政策利率和當前的QE購債規模。聯儲仍暗示近期的高通脹是暫時的，重申疫苗接種的進展助推經濟走強。美元小幅跳水，大宗商品普遍反彈。

　　2、云南省電解鋁廠或被要求從此前的限產25%水平抬升至30%，同時廣西、貴州部分鋁企面臨限電，市場預期供應偏緊。目前汽運尚未完全恢復，到貨量偏低導致庫存持續下滑，給予鋁價支撐。

　　利空：

　　1、政治局會議要求做好大宗商品保供穩價工作，鋁價持續走高或面臨更大的政策風險。第二批次鋁拋儲數量為9萬噸，明顯高于第一批次數量，緩解供需矛盾的意圖較為明顯，后期不排除加大拋儲數量。

　　2、中國制造業采購經理指數（PMI）為50.4%，低于上月0.5個百分點，連續四個月錄得下滑。消費端季節性淡季影響仍較為明顯，與汽車相關度較大的原生、再生鋁合金淡季效應最為顯著，“缺芯”影響持續。其次建筑型材方面表現偏弱。線纜及包裝需求相對旺盛，并無明顯淡季特征出現。

　　小結：美聯儲保持寬松貨幣政策不變，美元小幅跳水，大宗商品價格普遍反彈。目前國內基本面因素對鋁價影響更為明顯，供應端受西南地區限電加碼影響，部分鋁廠再次降負荷，市場對供應偏緊預期明顯提升。消費端表現有所分化，壓鑄合金及建筑型材板塊表現偏弱，線纜及包裝需求相對旺盛，庫存保持去化。短期鋁價維持高位震蕩概率較大，受政策面影響上行空間或有限。

　　操作策略：

　　宏觀情緒多空交織，基本面整體偏多，供應端壓力仍存，消費穩中偏弱，庫存持續去化。預計09合約短期波動區間19500-20300元/噸，建議區間內高拋低吸。

　　熱點追蹤：

　　海外疫情發展

　　一、行情綜述

　　7月滬鋁價格走勢呈震蕩上行趨勢，價格重心持續拉升。月初電解鋁社會庫存降幅持續收窄，且市場對消費轉弱有較強預期，鋁價低位震蕩。月中消費并未表現出明顯轉弱跡象，庫存持續下滑，鋁價略有回升。月末隨著美聯儲7月利率會議決議偏鴿，美元指數跳水，商品價格普遍反彈。消息面再傳出云南地區電解鋁企業受限電影響面臨減產，市場對未來供應偏緊預期有所上升，鋁價大幅拉漲，突破2萬元/噸壓力位。截至7月末，滬鋁月漲幅6.69%

　　二、價格影響因素分析

　　1、國際宏觀：變異病毒打壓復蘇前景，市場避險情緒上升

　　新冠肺炎變異毒株加速傳播，打壓全球經濟復蘇前景，市場避險情緒有所上升。

　　美國經濟復蘇趨勢未變，但美聯儲議息會議立場仍然偏鴿，仍未釋放明確縮減購債信號。美參議院通過基建法案投票，但債務上限問題將給美國財政帶來短期困擾。

　　歐央行維持鴿派立場，修改通脹目標提高對通脹容忍度，歐洲復蘇基金計劃進入落地階段。

　　總的來說，全球經濟再遇疫情考驗，貨幣政策及財政政策維持寬松態勢，經濟復蘇趨勢暫未受阻，總體呈持續好轉之勢。

　　2、國內宏觀：做好大宗商品保供穩價工作，貨幣政策保持流動性合理充裕

　　7月30日，中共中央政治局會議召開，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議指出，當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡。

　　要做好宏觀政策跨周期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間。

　　積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。

　　穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復。要增強宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。做好大宗商品保供穩價工作。

　　3、庫存情況：國內電解鋁社會庫存至75.8萬噸