產(chǎn)能周期見頂 橡膠有望延續(xù)慢牛行情

產(chǎn)能周期見頂 橡膠有望延續(xù)慢牛行情
2025年01月17日 13:38 市場資訊

  去年,產(chǎn)能周期見頂是支撐天然橡膠價格的主要因素,也是貫穿全年行情的主線。進(jìn)入2025年,在產(chǎn)能周期見頂?shù)那闆r下,橡膠有望延續(xù)慢牛行情,也需要高度關(guān)注需求端的風(fēng)險。

  先看向供給端,去年,橡膠產(chǎn)能周期見頂,主產(chǎn)國的新增種植面積長時間處于歷史低位。從主產(chǎn)國的歷史產(chǎn)量來看,產(chǎn)量最高峰處于2018—2023年間,進(jìn)入2024年,產(chǎn)量見頂狀況出現(xiàn),總體產(chǎn)量增幅較為有限。

  近年來,天然橡膠主產(chǎn)國種植面積增長斜率已經(jīng)放緩,除了柬埔寨等產(chǎn)區(qū)有增長外,其他主產(chǎn)國新增種植面積均開始下降。新增種植面積增長速度放緩,按照6到7年的成樹周期來計算,未來6到7年橡膠產(chǎn)量增長空間較小,產(chǎn)能進(jìn)入存量自然淘汰階段。

  從單位面積的產(chǎn)量來看,主產(chǎn)國每公頃天然橡膠干膠產(chǎn)量在1~1.8噸。當(dāng)前,單位面積產(chǎn)量并沒有顯著提高,結(jié)合新增種植面積推算,預(yù)計未來3到5年產(chǎn)量增量有限。

  在產(chǎn)能周期見頂?shù)谋尘跋?,天然橡膠供給端增量有限,因此,需求端的表現(xiàn)將成為影響價格的關(guān)鍵因素。2024年,全球輪胎出口數(shù)據(jù)創(chuàng)近年來新高。不過,2025年的出口預(yù)期仍不明朗,貿(mào)易戰(zhàn)影響出口和出口需求下降的可能性仍存。

  2024年以舊換新帶動9月合10月汽車銷量快速復(fù)蘇,2025年相關(guān)政策大概率延續(xù),預(yù)計汽車行業(yè)銷量保持高位,乘用車批售2878萬輛,同比增長5%,新能源和出口分別為1469萬輛和592萬輛,同比增長21%和18%。由外需和汽車消費帶動內(nèi)需增長,成為支撐目前橡膠需求的主要因素之一,但由于2024年的銷量基數(shù)較高,2025年的增長空間可能有限。

  從青島地區(qū)保稅區(qū)內(nèi)和區(qū)外一般貿(mào)易庫存來看,2024年在進(jìn)口量下降、海外主產(chǎn)國減產(chǎn)以及國內(nèi)需求良好的情況下,青島地區(qū)庫存持續(xù)下降,現(xiàn)貨價格也表現(xiàn)強勢,低庫存、低估值和其他利多因素共同促使橡膠在2024年啟動一波上漲行情。

  通過對供需兩端的周期性分析,筆者認(rèn)為可以2025年天然橡膠行情將經(jīng)歷三個周期:第一個周期是年初到春節(jié)前,由于產(chǎn)量下降和春節(jié)放假,在低庫存的情況下,橡膠期貨繼續(xù)走強,兌現(xiàn)春節(jié)后的復(fù)工需求。第二個周期出現(xiàn)在2到4月,是2505合約切換到2509合約的周期。預(yù)計該周期橡膠期貨震蕩回落,此時宏觀因素和出口情況將成為影響行情的關(guān)鍵因素。第三個周期出現(xiàn)2025年年中,橡膠或在二季度回落調(diào)整后,再次在長期價格均線處形成強支撐,進(jìn)而推動遠(yuǎn)月合約價格中樞抬升,橡膠港口庫存累積情況將成為第三個周期的關(guān)鍵指標(biāo)。(作者單位:招金期貨)

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責(zé)任編輯:張靖笛

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