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　　來源：讀數(shù)一幟

　　最嚴(yán)退市新規(guī)在2025年全面實(shí)施，A股上市公司將面臨一場(chǎng)大考

　　文|王穎 康國(guó)亮

　　編輯|楊秀紅

　　2025年1月1日，史上最嚴(yán)退市新規(guī)全面實(shí)施。作為新“國(guó)九條”配套措施之一，退市新規(guī)旨在進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。這也意味著，未來或?qū)⒂懈嗌鲜泄咀呦蛲耸小?/p>

　　實(shí)際上，相比2023年，2024年A股退市公司數(shù)量繼續(xù)增加，創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到52家。其中，“面值退市”類公司最多，達(dá)38家，占比超七成。

　　回顧A股歷史退市數(shù)據(jù)，2008年-2018年，每年退市公司數(shù)量?jī)H有個(gè)位數(shù)。2019年之后，退市公司數(shù)量逐漸增多。2022年退市公司數(shù)量攀升至46家，同比翻倍。2023年全年也有45家公司退市。

　　2024年4月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”，明確“應(yīng)退盡退”的政策導(dǎo)向，從嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)、暢通多元退市渠道、強(qiáng)化退市監(jiān)管等五個(gè)方面著手，提出嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等惡意規(guī)避退市的違法行為。同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規(guī)則，進(jìn)一步嚴(yán)格了強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。這被業(yè)界視為最嚴(yán)退市新規(guī)。

　　如今，隨著上市公司2024年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)拉開帷幕，部分業(yè)績(jī)指標(biāo)未達(dá)標(biāo)的公司，在年報(bào)披露之后，將會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。2024年報(bào)也將成為退市新規(guī)首個(gè)適用的年度報(bào)告。

　　2024年6月，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司司長(zhǎng)郭瑞明就退市有關(guān)問題答記者問時(shí)表示，根據(jù)測(cè)算，滬深兩市2025年適用組合財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及退市的公司預(yù)計(jì)在30家左右；2025年可能觸及該指標(biāo)并實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司約100家，這些公司還有超過一年半時(shí)間來改善經(jīng)營(yíng)、提高質(zhì)量，2025年底仍然未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)退市。

　　Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，從財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)來看，按照2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，共有125家上市公司存在退市風(fēng)險(xiǎn)。這125家公司中，2024年前三季度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元（主板）或1億元（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板），或凈資產(chǎn)仍為負(fù)值的，有112家。

　　退市制度是資本市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)制度，而常態(tài)化退市是資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的必然結(jié)果，有助于促進(jìn)形成公平競(jìng)爭(zhēng)、自我凈化的市場(chǎng)生態(tài)。

　　“隨著退市新規(guī)執(zhí)行力度加大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差、流動(dòng)性差的‘僵尸企業(yè)’，以及擾亂市場(chǎng)秩序的‘害群之馬’將被清除出市場(chǎng)。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

　　盡管近年來國(guó)內(nèi)退市公司數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，但相較于成熟資本市場(chǎng)仍有較大差距。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，美股上市公司有5437家，2024年摘牌美股為551家，退市率為10%；而同期A股上市公司家數(shù)為5392家，退市率約為1%。

　　對(duì)此差異，郭瑞明指出，以美國(guó)為代表的境外市場(chǎng)退市是以私有化、被其他上市公司吸收合并為主，是自愿退市為主，有些市場(chǎng)自愿退市占總退市比例超過90%，真正強(qiáng)制退市的比例也不高。A股強(qiáng)制退市的公司不少，但重組退市、主動(dòng)退市案例大幅度少于境外市場(chǎng)。

　　“退市力度在持續(xù)加強(qiáng)，但確實(shí)很難，因?yàn)樯婕暗睦嫣罅耍ㄉ鲜衅髽I(yè)、地方政府等。”有律師對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

　　值得一提的是，近日愛迪爾、騰信股份、吉艾科技、華鐵股份等已經(jīng)退市的公司收到了證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)出具的行政處罰決定書或事先告知書。此外，上海世茂股份有限公司、泰禾集團(tuán)股份有限公司等多家退市公司收到了證監(jiān)會(huì)立案告知書。

　　“退市不是‘免罰金牌’。近年來，監(jiān)管部門對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為‘零容忍’，退市公司也不能幸免。”有市場(chǎng)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

　　A股退市再創(chuàng)新高

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年A股退市公司數(shù)量達(dá)到52家，創(chuàng)下歷史新高。

　　從A股52家公司退市的原因來看，交易類退市占比最大，合計(jì)有39家。其中38家公司觸發(fā)面值退市（即連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于1元），同比增加90%。這一數(shù)量創(chuàng)下了歷史新高。2023年面值退市公司數(shù)量為20家。2022年，僅*ST艾格一家。2021年，有六家公司觸發(fā)面值退市。

　　另有一家公司觸發(fā)市值退市，即連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤市值均低于3億元（自2024年10月30日起，該標(biāo)準(zhǔn)從3億元提高至5億元）。*ST深天成為第一家因市值不達(dá)標(biāo)而退市的A股上市公司。

　　除了交易類退市，還有八家上市公司觸及財(cái)務(wù)類退市。其中，主要包含兩類原因：一是被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，首個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告；二是被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，首個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

　　此外，越博退、三盛退觸及規(guī)范類退市，比如被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，仍未在法定期限內(nèi)披露年報(bào)；退市博天和新海退觸及重大違法類退市，二者均為財(cái)務(wù)造假。

　　值得一提的是，2024年出現(xiàn)了主動(dòng)退市的公司。*ST亞星此前公告稱，控股股東基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及公司情況，提議主動(dòng)撤回公司股票上市。*ST亞星是一家客車生產(chǎn)企業(yè)，近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，且亞星客車與中通客車同屬于山東省國(guó)資委旗下，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。兩者相比，中通客車在銷量、業(yè)績(jī)等方面都要優(yōu)于*ST亞星。*ST亞星最終于2024年10月17日退市。

　　從退市公司凈資產(chǎn)來看，在52家退市公司中，有13家公司的每股凈資產(chǎn)為負(fù)。退市時(shí)每股凈資產(chǎn)最高的是廣匯汽車，為4.67元；其次為ST億利，其在退市時(shí)的每股凈資產(chǎn)為4.63元；排名第三的是左江退，每股凈資產(chǎn)為3.88元。

　　分行業(yè)來看，52家退市公司并未集中于某一行業(yè)，行業(yè)分布較為平均。相較而言，電力設(shè)備行業(yè)退市公司最多，為六家。其次是房地產(chǎn)與紡織服飾行業(yè)，退市公司均為五家。汽車行業(yè)退市公司為四家。此外，電子、環(huán)保、基礎(chǔ)化工、建筑裝飾、商貿(mào)零售、通訊行業(yè)退市公司均為三家。

　　分板塊來看，2024年退市企業(yè)主要集中在主板上市公司，占比88%。

　　哪些公司拉響警報(bào)？

　　2025年伊始，A股又有退市消息傳來。

　　1月10日，*ST美訊（維權(quán)）（600898.SH）因股票連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元，成為2025年首家觸發(fā)交易類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的公司。當(dāng)晚，上交所向公司發(fā)出終止上市的事先告知書，公司股票依規(guī)停牌，等待上交所后續(xù)作出終止上市決定。

　　1月6日晚，*ST博信（維權(quán)）（600083.SH）公告，公司股票1月6日收盤價(jià)為1.39元/股，市值為3.2億元，已連續(xù)12個(gè)交易日低于5億元。即使后續(xù)8個(gè)交易日（不包含公司股票全天停牌日）連續(xù)漲停，也將因市值連續(xù)20個(gè)交易日低于5億元而觸及交易類強(qiáng)制退市。

　　此前，因2023年度經(jīng)審計(jì)的期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)值，該公司股票已自2024年5月6日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　1月5日，普利制藥（300630.SZ）公告稱，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出的《行政處罰事先告知書》，認(rèn)定公司披露的2021年年報(bào)、2022年年報(bào)存在虛假記載，同時(shí)可能觸及《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形，將自1月7日起被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)警示。后續(xù)將根據(jù)最終作出的行政處罰決定，依規(guī)實(shí)施退市。

　　另外，還有*ST大藥（603963.SH）、*ST吉藥（300108.SZ）、*ST龍津（002750.SZ）等公司先后披露了關(guān)于公司可能被終止上市的公告。

　　上述公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的原因各不相同，比如*ST大藥、*ST吉藥分別出現(xiàn)了市值首次低于5億元、股價(jià)低于1元/股的情況。*ST龍津則可能觸及財(cái)務(wù)類終止上市情形（經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元）。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至1月9日，已有131家公司被ST或*ST，觸及退市邊緣。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，從財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)來看，2023年利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣非凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元（主板）或1億元（“雙創(chuàng)”板塊）的有108家企業(yè)；審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值的有19家。剔除重復(fù)項(xiàng)后，共有125家。

　　這125家企業(yè)中，2024年前三季度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣非凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于3億元（主板）或1億元（“雙創(chuàng)”板塊），或凈資產(chǎn)仍為負(fù)值的，有112家。

　　另外，2023年財(cái)報(bào)被出具無法表示意見或否定意見的有12家。

　　從規(guī)范類退市風(fēng)險(xiǎn)來看，最近連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)控被出具無法表示意見或否定意見的有14家；近一年信息披露、運(yùn)作存在重大缺陷的有133家企業(yè)。

　　從其他類退市風(fēng)險(xiǎn)來看，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于平均凈利潤(rùn)的30%，且最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)分紅總額低于5000萬元（主板）或3000萬元（“雙創(chuàng)”板塊）的公司有27家。

　　2024年6月，郭瑞明就退市有關(guān)問題答記者問時(shí)表示，根據(jù)測(cè)算，滬深兩市2025年適用組合財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及退市的公司預(yù)計(jì)在30家左右；2025年可能觸及該指標(biāo)并實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司約100家，這些公司還有超過一年半時(shí)間來改善經(jīng)營(yíng)、提高質(zhì)量，2025年底仍然未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)退市。

　　“監(jiān)管部門的一系列措施將導(dǎo)致‘殼’資源價(jià)值進(jìn)一步降低，ST或*ST公司可能會(huì)加速從市場(chǎng)淘汰。這有助于促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。”前述市場(chǎng)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

　　退市新規(guī)成效漸顯

　　事實(shí)上，A股市場(chǎng)自2020年底啟動(dòng)退市改革以來，便加快了市場(chǎng)的退市淘汰力度，顯現(xiàn)出了一定的退市成效。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，A股市場(chǎng)的年退市率已經(jīng)從2021年前的不足0.5%，提升至2024年的1.01%，年退市數(shù)量由2021年前的不足20家，提升至2024年的52家，創(chuàng)出新高，退市力度明顯增強(qiáng)。

　　2024年4月12日，資本市場(chǎng)第三個(gè)“國(guó)九條”正式發(fā)布，明確提出“深化退市改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的退市格局”。同日，證監(jiān)會(huì)配套發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，滬深北三大交易所同步修訂相關(guān)退市規(guī)則，進(jìn)一步嚴(yán)格了強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，并拓寬了多元化退出渠道，被業(yè)界稱之為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”。

　　退市新規(guī)在2020年退市改革的基礎(chǔ)上，全面完善了財(cái)務(wù)類、交易類、重大違法類和規(guī)范類四類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，明確了退市的多種情形，包括財(cái)務(wù)造假、信息披露違規(guī)、股價(jià)長(zhǎng)期低于面值等情況，使得退市標(biāo)準(zhǔn)更加明確、操作更加透明，同時(shí)進(jìn)一步突出對(duì)財(cái)務(wù)造假、公司治理亂象的威懾力度，強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)、維度更廣，并且多措并舉降低殼價(jià)值、鼓勵(lì)主動(dòng)退市，優(yōu)化過渡期，加強(qiáng)投資者保護(hù)力度。

　　2024年4月16日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布會(huì)上指出，退市指標(biāo)調(diào)整旨在加大力度出清“僵尸空殼”“害群之馬”，在標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置、過渡期安排等方面均做了穩(wěn)妥安排，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。

　　“退市新規(guī)的出臺(tái)，意味著2024年年報(bào)將成為首個(gè)適用退市新規(guī)的年度報(bào)告，即從2024年年報(bào)開始，所有上市公司都將按照新的退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)管，這也意味著‘史上最嚴(yán)退市新規(guī)’的威力將在2025年開始真正顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)退市數(shù)量將會(huì)進(jìn)一步創(chuàng)出新高，A股市場(chǎng)正在加速形成常態(tài)化的退市格局，從而真正優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)及改善上市公司質(zhì)量。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　然而值得注意的是，A股市場(chǎng)在退市方面仍然與美股等海外成熟市場(chǎng)存在一定差距。據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2010至2023年美股資本市場(chǎng)共有5727家公司實(shí)現(xiàn)了退市，年均退市數(shù)量為409家，同期年均IPO（首次公開募股）數(shù)量為328家，年均退市率達(dá)到了9%，相比之下，A股目前約1%的年均退市率與美股市場(chǎng)仍有較大差距。

　　從退市標(biāo)準(zhǔn)來看，美股等海外成熟市場(chǎng)的退市標(biāo)準(zhǔn)除了關(guān)注上市公司連續(xù)虧損、資產(chǎn)規(guī)模不達(dá)標(biāo)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，還將股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東人數(shù)、股東持股數(shù)量、股票交易量、市場(chǎng)價(jià)值、信息披露、公司治理等多方面標(biāo)準(zhǔn)納入其中。A股的退市標(biāo)準(zhǔn)在過去較長(zhǎng)一段時(shí)間主要以連續(xù)虧損等財(cái)務(wù)指標(biāo)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。近年來，A股退市制度正在不斷完善，特別是退市新規(guī)下，強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)正在接近于海外成熟市場(chǎng)，但A股市場(chǎng)在退市生態(tài)、制度構(gòu)建、執(zhí)行力度、退出渠道、投資者權(quán)益保護(hù)等方面相較于成熟資本市場(chǎng)仍有一定差距。

　　“海外成熟市場(chǎng)每年有大量的公司退市，不斷地更新?lián)Q血，形成優(yōu)勝劣汰之勢(shì)。目前，A股市場(chǎng)的退市率還是偏低，不過近年來隨著加強(qiáng)完善及嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，退市率逐年提升，這是一個(gè)非常好的信號(hào)，也是A股市場(chǎng)正在從之前的‘寬進(jìn)嚴(yán)出’轉(zhuǎn)變?yōu)椤畤?yán)進(jìn)寬出’更加成熟的體現(xiàn)。”業(yè)內(nèi)人士表示。

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014