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　　來源：興業(yè)期貨

　　摘要

　　Abstract

　　中觀：產(chǎn)量回升，需求轉(zhuǎn)弱

　　供應(yīng)：

　?。?）除尿素外其他化工品產(chǎn)量均處于歷史高位。

　?。?）國內(nèi)氣頭檢修裝置陸續(xù)重啟，甲醇產(chǎn)量開始回升。

　　需求：

　　（1）終端逐步進(jìn)入淡季，塑料、PP、PVC和苯乙烯下游開工率持續(xù)降低。

　?。?）外采烯烴裝置停車，甲醇需求轉(zhuǎn)弱。

　　庫存：

　?。?）尿素工廠庫存再創(chuàng)新高。

　　（2）塑料生產(chǎn)企業(yè)和社會庫存大幅減少。

　　利潤：

　?。?）油頭利潤下降，煤頭利潤大幅上升。

　　（2）甲醇下游烯烴的利潤明顯減少。

　　微觀：現(xiàn)貨價格堅挺，基差走強(qiáng)

　　基差：

　　（1）塑料基差再度走強(qiáng)，期貨價格存在支撐。

　?。?）尿素基差偏低，制約期貨價格上漲。

　　波動率：

　　（1）尿素的歷史波動創(chuàng)新低。

　?。?）三大塑料得歷史波動率明顯上升。

　　綜述：尿素和PVC加速下跌

　　強(qiáng)弱：

　?。?）氣 > 油 > 煤。

　?。?）強(qiáng)弱：甲醇 > 塑料 > PP > 乙二醇 > PTA > 苯乙烯 > 尿素 > PVC。

　　結(jié)論：

　?。?）煤炭價格加速下跌，警惕利空。

　　（2）塑料和甲醇基本面出現(xiàn)利空，警惕期貨回調(diào)。

　　指標(biāo)與策略

　　Index and Strategy

　　回顧：尿素加速下跌，賣出看跌止損。PTA大幅上漲，賣出看漲止損。甲醇沖高回落，牛市價差止盈。

　　展望：原油價格反彈，油化工相關(guān)品種止跌。煤炭價格再度下跌，煤化工相關(guān)品種依然偏弱。

　　圖1． 指標(biāo)一覽

　　來源：隆眾石化、Wind、興業(yè)期貨投資咨詢部

　　說明：1． 基本面中紅色代表利多；2． 量價中灰色條形柱代表百分位水平；3． 數(shù)字與括號代表最新值與變化；4． 指標(biāo)選擇參考附錄

　　圖2． 期貨與現(xiàn)貨價格

來源：隆眾石化、Wind、興業(yè)期貨投資咨詢部

　　圖3． 成交量與持倉量

來源：Wind、興業(yè)期貨投資咨詢部

　　圖4． 品種價差

來源：Wind、興業(yè)期貨投資咨詢部

　　隆眾石化、Wind、興業(yè)期貨投資咨詢部

　　圖5． 推薦策略

來源：Wind、興業(yè)期貨投資咨詢部

　　苯乙烯

　　成本抬升，價格反彈

　　PTA

　　成本抬升，價格反彈

　　乙二醇

　　庫存創(chuàng)新低，價格快速反彈

　　塑料

　　基差再創(chuàng)新高

　　PP

　　庫存轉(zhuǎn)而積累

　　PVC

　　供應(yīng)寬松，期貨加速下跌

　　甲醇

　　烯烴開工率下降，價格回落

　　尿素

　　工廠庫存再創(chuàng)新高，期貨加速下跌

　　附錄

　　Index and Strategy

　　圖6． 化工品框架

　　成本：

　?。?）原油主要影響苯乙烯，PTA和塑料的價格。

　?。?）煤炭主要影響乙二醇，PVC，甲醇和尿素的價格。

　?。?）天然氣主要影響甲醇和尿素的價格。

　　（4）煤炭和原油共同影響PP的價格。

　　需求：

　　（1）苯乙烯、塑料和PP的主要需求為日用品。

　?。?）苯乙烯和PP的主要需求為家電和汽車。

　?。?）乙二醇和PTA的主要需求為服裝紡織。

　　（4）PVC的主要需求為基建和地產(chǎn)。

　?。?）尿素的主要需求為農(nóng)業(yè)。

　　圖7． 上下游關(guān)系

圖8． 圖1中指標(biāo)說明

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責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)