格林大華期貨研究院 王琛 交易咨詢資格號：Z0021310
2024年，碳酸鋰價格先揚后抑，3-4月份江西地區環保檢查引起市場對鋰渣處理的關注，宜春地區鋰鹽廠開工率較低，供需錯配導致碳酸鋰價格出現大幅上漲；后隨江西鋰鹽廠復產以及鹽湖地區鋰鹽廠季節性產量增加，同時海外宣布對中國新能源車加征關稅，碳酸鋰價格一路走低；至九月下旬寧德時代江西工廠停產，碳酸鋰價格反彈后進入區間震蕩；四季度政策補貼及海外搶出口使得需求超預期，鋰價中樞有所上行。
2024年以來，截至11月底，碳酸鋰累計成交量54，673，578手，月均成交量4，970，325手。累計成交額50，249億元，月均成交額4，568億元，平均月末持倉量為340，879手。受價格波動幅度較大影響，3-4月份成交量、持倉量均為年內高點。
碳酸鋰價格至今為止經歷過兩輪大幅上漲。第一輪上漲周期為2015-2018年，是政策驅動下需求上漲帶來的價格上升。2015年，我國政府政策大力補貼新能源行業，新能源汽車產量進入雙位數高速增長期，而供給端，2015年國內碳酸鋰產量僅有4.2萬噸，有限的供給無法滿足快速增長的碳酸鋰需求，碳酸鋰價格迅速上漲，至2018年已到達18萬元/噸水平。
由于需求增長迅速，礦山端加大資金投入，鋰礦供應量在隨后兩年時間內快速增長，疊加后續政策補貼退坡、新能源汽車技術不夠成熟等原因導致需求增速不及預期，碳酸鋰價格迅速下跌。2020年新冠疫情爆發，下游需求進一步萎靡，價格最低跌至3萬元/噸。
第二輪上漲周期為2021-2022年，是下游消費型車輛需求爆發帶來的價格上漲。前一階段，部分礦山開始出現虧損及減停產，供給端收縮的同時，下游需求迎來爆發式增長。前期停產的鋰鹽廠，在2021年才陸續重新開始生產；并且此階段鋰行業迎來迅速擴張期，然而產業鏈各環節擴產周期卻并不同步，下游正極材料產能迅速投產，上游鋰礦、鋰鹽企業產能未能及時建成投放，供不應求導致價格迅速上漲，2022年底價格一度突破50萬元/噸。
2022年11月份以來，寧德鋰礦返利計劃帶動鋰資源成本迅速下行。宏觀方面國內耐用品消費承壓，疊加燃油車降價促銷背景，以及新能源車相關政策補貼結束，下游需求超預期回落，對碳酸鋰需求大大降低，鋰鹽廠大幅累庫，碳酸鋰價格高點回落。
2023年二季度，碳酸鋰下探至高成本鋰鹽廠成本線附近，部分上游企業選擇停產或減產。由于碳酸鋰庫存主要集中于少數幾家鋰鹽廠手中，碳酸鋰現貨市場價格快速上行，同時買漲不買跌的心理刺激下游廠商補庫，碳酸鋰價格相對高位運行。
2023年7月，碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所上市，首個掛牌合約為LC2401合約，市場普遍預期鋰礦及鋰鹽產能將在2024年進行集中投放，供過于求的前景預期使得LC2401合約價格不斷下行，年末鋰礦定價方式的改變進一步降低鋰鹽成本，帶動現貨市場價格迅速下跌。
隨著新能源汽車持續快速增長，鋰在動力、儲能及3C等領域用量不斷增長，刺激著全球對鋰資源的勘探開發，世界鋰資源量和儲量有一定的增加。根據美國地質勘探局2024年最新數據顯示，世界鋰資源量約為1.05億噸，環比增加700萬噸，增幅7.14%；鋰儲量2800萬噸（金屬量，按照金屬鋰與碳酸鋰1：5.3折算，折合碳酸鋰當量超過1.48億噸），環比增加200萬噸，增幅7.69%。世界鋰資源分布不均衡，主要集中在玻利維亞、阿根廷、美國、智利、澳大利亞、中國等國家，排行前六的國家資源量合計占比超八成。2024年全球碳酸鋰的供應呈現出增長態勢。這主要得益于全球范圍內鋰資源的開發、鋰礦山的開采以及鹽湖提鋰技術的進步。2024年預計全年產量130萬噸，同比增長32%。
澳礦方面，隨著鋰價快速下跌，澳礦面臨較大的成本壓力，除Greenbushes外，目前澳礦普遍面臨虧損風險，澳礦減停產現象陸續出現，現已有4座澳礦宣布將要停產，行業出清已在進行中。非洲鋰礦方面，2024年以來，非洲鋰礦熱度攀升，多家中企在非洲的鋰資源布局實現了新突破。?除了雅化集團在津巴布韋布局鋰礦并實現生產線投產以外，贛鋒鋰業在11月14日發布公告稱，其控股子公司MaliLithiumB.V旗下非洲馬里Goulamina鋰輝石項目一期建設完成并開始試生產階段，預計今年12月份正式投產；海南礦業布局的非洲布谷尼鋰礦項目一期選礦設計產能為140萬噸/年，年產5.5%精礦10萬噸至12萬噸，預計第一批鋰精礦將于2025年3月份運抵海南；盛新鋰能津巴布韋薩比星礦山已于2023年投產，公司表示，2024年上半年通過對選礦生產線的升級改造，項目產能有所提升。此外，華友鈷業、中礦資源等多家公司布局在非洲的鋰礦項目進展也正在進行中。
圖1：世界鋰資源供應量（萬噸）
資料來源：公開資料 格林大華期貨研究院整理
受產能大批量投放的影響，2024年碳酸鋰產量大幅增長。2024年1-10月，國內碳酸鋰總產量54.19萬噸，同比增加45.29%。期間，碳酸鋰價格長期低迷，鋰礦價格跟隨走低，一些礦山成本難以為繼，陸續宣布減產、停產計劃，但綜合來看，徹底停產的礦企、鋰鹽廠數量并不多，大多為階段性停產，待日后鋰價回漲時將會重新開工，行業尚未實現產能出清。預計2025年，在供給過剩大背景下，產能出清將繼續進行，新增產能投放速度將放緩，以及結合現有產能減停產背景下，2025年碳酸鋰產量增速將有所放緩。
圖2： 2022-2024年國內碳酸鋰月度產量（噸）
資料來源：SMM 格林大華期貨研究院整理
圖3：碳酸鋰開工率季節圖（%）
資料來源：SMM 格林大華期貨研究院整理
開工率方面，2024年碳酸鋰冶煉端開工率維持在35%-65%區間，開工水平受下游需求淡旺季影響較大，“金三銀四”、“金九銀十”時期，開工率明顯上行，轉入淡季開工率下降。其中鹽湖端開工率受氣溫影響較大，五月份氣溫明顯回升，鹽湖開工上行，9月天氣開始轉涼，鹽湖開工回落。
供給結構方面，2024年1-10月，國內輝石提鋰占碳酸鋰總產量46.10%，較2023年增加13.18個百分點；云母提鋰占碳酸鋰總產量24.11%，較2023年減少4.27個百分點；鹽湖提鋰占碳酸鋰總產量19.72%，較2023年減少0.62個百分點；回收提鋰占碳酸鋰總產量10.07%，較2023年減少8.29個百分點。2024年碳酸鋰價格持續低位，成本較高的回收提鋰及云母提鋰產量占比明顯下降；由于24年投產的輝石提鋰產線較多，且其在成本方面較云母提鋰及回收提鋰有明顯優勢，2024年輝石提鋰產量占比明顯增加。
進出口方面，2024年1-10月中國進口鋰礦670.35萬噸，較2023年全年增加22.40萬噸，增幅3.46%。進口結構方面，近年來，新能源產業蓬勃發展，從2016年起全球進入“鋰礦找礦熱”，勘查投入成倍增加，勘查投入主要集中在剛果（金）、納米比亞、加納、馬里和津巴布韋5個國家，2024年進口非洲礦石量明顯增加。
碳酸鋰方面，2024年1-10月中國進口碳酸鋰18.77萬噸，較2023年全年增加2.89萬噸，增幅18.22%。進口結構方面，智利和阿根廷占據中國碳酸鋰進口國的強勢主導地位。資源對外依賴程度方面，2024年-1-10月碳酸鋰對外依賴度為26.88%，較2023年基本持平。澳大利亞依然是中國最大的鋰礦進口來源國，非洲供應量增加明顯。
中國政府對新能源汽車產業給予大力支持，包括購車補貼、免征車輛購置稅、新能源汽車下鄉、以舊換新等政策，促進了新能源汽車市場的快速發展。2024年11月14日，隨著10余家車企的整車下線，中國新能源汽車迎來年產1000萬輛的新歷史時刻，預計2024年全年新能源汽車產銷量有望達到1200萬輛。2024年新能源汽車市場滲透率持續提高，近三個月零售滲透率連續突破50%并持續增長，2024年10月，新能源乘用車批發銷量一舉突破137萬輛大關，新能源零售滲透率達到了53.2%，較去年同期提升了16.3個百分點。在北美及歐洲市場，電動汽車增長尚未達到行業預估水平，究其原因，北美部分地區氣候寒冷，對電池性能影響明顯，電動汽車續航大幅縮減；歐洲部分老舊街區由于建設規劃等歷史性原因，較難布局充電設施，均限制了新能源汽車的普及。
圖4：2022-2024年中國新能源汽車銷量（萬輛）
資料來源：中汽協 格林大華期貨研究院整理
近年來，電池技術的進步使得儲能成本不斷下降，大幅提升了經濟適用性。鋰電池的市場份額不斷上升，預計在各類儲能技術中占比將超過60%。碳酸鋰價格的持續下降影響了上游產能的重組，并導致了電池單體成本結構的變化。儲能項目系統/EPC中標價格持續下行，有利于降低儲能電站建設成本，提升項目收益率水平。電力市場、容量補償、容量租賃等政策密集出臺，新型儲能盈利路徑拓寬，市場化進程進一步加快。
2024年儲能市場展現出了強勁的增長勢頭和多元化的發展趨勢。新型儲能發展迅速，占比不斷提升，鋰電池儲能占據絕對的主流地位。中國、歐洲、美國的新型儲能裝機量位列全球前三，引領全球發展。2024年中國儲能完成招標規模118.3Gwh，同比去年增加67.09%。儲能市場正處于爆發式增長的階段，市場對儲能的需求仍在持續擴大。隨著技術的不斷創新、政策的持續推動以及市場需求的激增，儲能行業的發展空間將越來越大。
由于2024年四季度上漲行情為企業提供了較好套保時機，預計2025年企業整體承受價格波動風險較強，開工率方面將有所提振。考慮到一季度春節假期、節后復工復產進度以及物流運輸問題，產業企業需關注“金三銀四”季節性旺季時可能帶來的上漲行情，鋰鹽生產企業擇機進行套保。全年角度，隨著礦石端品位下降，未來成本重心將有所上移。供應端由于24年存在延遲投產項目，明年來看潛在供應壓力仍較大，具體投放進程仍將受市場價格影響，若碳酸鋰價格持續低迷，投產或將進一步延后；若價格提振，供應增漲將相應加快；目前行業已縮減資本開支，更長視角來看，供應壓力將降低。需求方面，隨著國內系能源車市占率的提高，未來需求將難以再現爆發式增長，然國內政策持續發力，新能源車補貼政策將帶動電動車銷量，2025年增速預計仍將保持在20-30%。歐洲多個國家加快燃油車禁售進程，新能源車市場滲透率將進一步增加；儲能市場隨著隨著各國綠色能源轉型推進，新能源發電占比持續提升背景下，預計全球儲能裝機仍將保持較高增速。綜合來看，2025年碳酸鋰需求預期向好，然供給過剩局面難以扭轉，仍將處于產業出清期，價格中樞預計于7-10萬元/噸區間運行，關注階段性反彈帶來的交易機會。
責任編輯：李鐵民
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