來源：我的鋼鐵網
引言：自國慶節后回來，豆粕期現貨市場受美豆下跌拖累而萎靡不振，連粕經過幾番激戰后昨夜險守3000元/噸關口。但基差成交卻顯示出一片熱火朝天的場面，10月11日國內豆粕基差單日成交72.98萬噸，創下今年最高紀錄。節后僅4個交易日，基差成交總量突破200萬噸，日均成交55萬噸左右，創下今年周度成交最好記錄。為何節后基差成交突然放量？背后傳遞的信息又有哪些？本文將針對近期6-9基差放量成交的情況淺析幾點：
一、2024年和2023年基差預售對比
整體而言，雖然節后6-9基差成交火爆，但成交量不及去年同期。由于2022-2023年基差行情持續走強，甚至沿海地區都一度出現了將近1000元/噸的基差，導致下游整體對基差看漲情緒濃烈，因此2023年全年基差成交持續放量。根據Mysteel數據顯示，截至今年10月11日基差成交總量為1324.32萬噸，而2023年1月1日-10月11日基差成交總量為1972.91萬噸，同比減少648.59萬噸，減幅32.9%。具體來看6-9月的話，去年也同樣是10月后開始預售2024年5-9月基差，但由下圖可以看出成交量遠高于今年，2023年10月10日和10月25日單日成交均突破百萬噸，僅這2日成交就達到200萬噸以上。
而從價格方面來看，今年預售的6-9基差價格較去年同期優勢更大。近期各沿海區域銷售的基差價格區間約在-40到-100之間，對比去年同期，首批銷售的5-9基差價格為09+200，而后陸續跌至50-100。因此今年的6-9基差價格預計比去年低100-200元/噸，此外今年盤面09合約期價較去年也有較大跌幅。整體而言，今年6-9基差的預售情況較去年可以說是“量價齊跌”。
二、6-9月買船有利潤 油廠銷售動力較好
從近期進口大豆到港完稅價來看，明年3-5月的巴西大豆給出了較低的CNF價格，到港完稅成本在3450元上下，盤面毛利在200元/噸以上，因此油廠買船動力較足。而反觀11-1月和明年2-4月，大豆進口成本較高，油廠預售基差價格無法觸及下游心理價位，導致基差銷售推進較慢，中下游也基本維持現貨操作的思路為主。
三、6-9月基差成本低 下游采購意愿較強
本輪國慶后基差放量成交，中下游大幅采購明年6-9的原因主要在于以下幾點：一方面是上文提到的今年預售6-9基差價格較去年大幅下調，以及連粕09合約的持續下跌，按照當前09盤面（2880元/噸）和-80的基差價格折合成本約在2800元/噸左右，觸及飼料企業采購心理價位；雖然今年的6-9月基差使得中下游虧損嚴重，市場對基差采購抱有謹慎的態度，但冷靜下來看，今年豆粕現貨在3000元/噸以下運行的時間并不長，僅有一天日照地區跌破了2800元/噸，隨后迅速反彈。因此，對于中下游來說，采購明年6-9月的基差的安全邊際是比較高的，2800元/噸向下跌的空間不大，但往上漲的空間反而更大一些，貿易商以小博大的概率較高，對于飼企業來說建立底倉的機會也比較合適。
綜上所述，國慶后的6-9月基差放量成交看似有一些突然，但其實背后運行邏輯也比較合理。油廠在合適的買船利潤趨勢下采購明年6-9的船期，而中下游客戶也享受到了這一波買船成本下降后的紅利，提前鎖定成本低廉的豆粕基差，達成了互利共贏的局面。但也明顯看出，今年的成交量較去年下滑明顯，即使在低價面前，市場也保持了理性，飼料企業基本以建立底倉為主。
責任編輯：趙思遠
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