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　　來源：紫金天風期貨研究所

　　核心觀點：震蕩整體來看，工業硅近期供應有實際收縮，但需求也有減量隱憂，價格走高為牌號結構性緊缺所致，就基本面而言，短期內供需總量對價格指示仍然不甚明晰，預計硅價將維持走勢，后期關注下游多晶硅新產能投放及工業硅北方環保政策松緊情況。

　　月差：中性無顯著驅動。

　　產量：偏多上周產量環比減少0.19萬噸至8.72萬噸，環比降2.16%

　　利潤：偏空上周毛利潤、毛利率環比增加52元/噸、0.33個百分點至278元/噸、1.83%。

　　社會庫存：偏多上周工廠庫存環比減少0.08萬噸至6.64萬噸，市場庫存環比減少0.1至9.90萬噸，社庫合計16.54萬噸。

　　注冊倉單：偏空截至12月22日，注冊倉單共3.43萬手、17.17萬噸；較12月15日增加2520手、1.26萬噸。

　　多晶硅利潤：偏空上周毛利潤及毛利率分別降188元/噸、0.29個百分點至0.53萬元/噸和9.13%。

　　多晶硅產量：中性上周產量環比持平于4.16萬噸。

　　有機硅利潤：偏空上周毛利潤和毛利潤率環比分別降467、3.56個百分點至-2066元/噸和-14.98%。

　　有機硅庫存：偏多上周庫存環比減少0.06萬噸至4.87噸，環比降1.2%。

　　硅鋁合金開工率：偏空上周再生鋁合金開工率環比持平于49.9%、原生鋁合金開工率環比持平于50.6%。

　　平衡&展望

近期西南減產、挺價，疊加北方供應擾動增加、新疆地區硅廠庫存偏低，工業硅現貨偏緊，現貨價格尤其是低牌號價格持續走高，帶動期貨價格上行。供應端，西南周產量已基本位于歷史同期底部，復產即將到位，而北方受環保政策影響，產量有所下降，后續關注環保限產的推進情況。需求端，多晶硅新投產能爬坡順利，周產維持高位，但當下光伏產業鏈價格均承壓，已有個別小廠停產，后續逐漸走低的價格對于產量是否會有進一步顯著負反饋仍待觀望。有機硅企業在低迷行情下維穩運行，近期庫存、產量較為穩定。硅鋁合金下游維持剛需采買，開工環比持平。整體來看，工業硅近期供應有實際收縮，但需求也有減量隱憂，價格走高為牌號結構性緊缺所致，就基本面而言，短期內供需總量對價格指示仍然不甚明晰，預計硅價將維持震蕩走勢，后期關注下游多晶硅新產能投放及工業硅北方環保政策松緊情況。
平衡表調整說明：調整為2024年月度平衡表。

　　工業硅：北方供應擾動增加

　　期價震蕩上行

上周主力合約開于13710元/噸，收于14195元/噸，周內高點14375元/噸，低點13710元/噸，周漲幅2.79%。
截至12月22日，注冊倉單共3.43萬手、17.17萬噸；較12月15日增加2520手、1.26萬噸。
上周內蒙、新疆、寧夏受環保政策影響，部分硅爐輪流保溫，工業硅期價拉漲。

數據來源：同花順；Wind；紫金天風期貨研究所

　　現貨報價持續上調

較上周五，553#通氧昆明環比漲50至15100元/噸；553#通氧天津港環比漲500至15350元/噸；421#四川環比漲50至15450元/噸；421#昆明港環比漲50至15700元/噸；441#黃埔港環比漲450至15600元/噸。99#硅新疆環比漲500至15050元/噸。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

　　西南減產即將到位北方生產擾動增加

上周陜西、四川、云南開爐數分別減少1、3、4個。上周產量環比減少0.19萬噸至8.72萬噸，環比降2.16%；分產區看，新疆周產量減少0.04萬噸，云南周產量減少0.03萬噸，四川周產量減少0.04萬噸。
西南減產或即將到位。四川周產連續創新低，云南周產不斷探底，后續來看西南兩地產量進一步減少空間有限。
北方擾動增加。上周內蒙、寧夏、新疆部分硅廠分別受環保政策、寒潮等影響進行爐子輪流保溫，短期內保溫停產對總產量影響較小，但若停爐時間較長、限電政策進一步收緊，供應減量對總供應影響程度將有加強。

數據來源：百川盈孚；紫金天風期貨研究所

　　西南降水位于歷史同期偏低位但用電需求暫不緊張

西南主產區進入枯水期，當前降水量位于歷史同期偏低值，但兩地減產基本到位，用電需求并不緊張。

數據來源：紫金天風風云；紫金天風期貨研究所

　　北方空氣污染程度影響地區生產水平

北方天氣污染方面，新疆吐魯番市污染指數居高，地區為應對污染天氣對硅廠生產的干預力度或有加大。
內蒙、甘肅地區同樣面臨環保限產，目前限產力度不強，但參考往年AQI指數，兩地Q1污染較為嚴重，后續關注內蒙及甘肅Q1限產情況。

數據來源：生態環境部；紫金天風期貨研究所

　　成本環比增加現價上行拉動利潤走擴

上周工業硅平均生產成本環比增加2元至14912元/噸，毛利潤、毛利率環比增加52元/噸、0.33個百分點至278元/噸、1.83%。

據來源：百川盈孚；紫金天風期貨研究所

　　社庫邊際去化

上周工廠庫存環比減少0.08萬噸至6.64萬噸，市場庫存環比減少0.1至9.90萬噸，社庫合計16.54萬噸。

數據來源：百川盈孚；紫金天風期貨研究所

　　多晶硅：

　　價格承壓但產量環比增加

　　產業鏈下游價格承壓下行

上周硅料價格有進一步降低，價格有所分化。硅料產量繼續走高，但下游拉晶稼動率增降尚有較大不確定性，硅料價格繼續承壓。菜花料、致密料、復投料價格環比分別持平于5.5、6.05、6.35萬元/噸。
上周地震對硅片供應無重大影響，而下游電池減產幅度加大，硅片需求將有收縮，后續關注硅片排產情況。上周M10硅片價格環比降0.1至2.00元/片、G12硅片價格環比降0.3至3.00元/片。
電池片價格持續承壓，部分廠家生產幾近無利潤，廠家減產幅度加大；組件繼續承受庫存壓力，關注后續裝機需求對其去庫作用。上周p型M10電池片均價環比持平于0.40元/瓦、p型G12電池片環比降0.03至0.40元/瓦；組件單晶perc182mm環比降0.04至0.96元/瓦、210mm組件均價環比降0.04至1.00元/瓦。

數據來源：SMM；iFind；紫金天風期貨研究所

　　關注硅料累庫

上周多晶硅生產成本環比持平于5.30萬元/噸、毛利潤及毛利率分別降188元/噸、0.29個百分點至0.53萬元/噸和9.13%。
新產能順利爬坡，上周產量環比持平于4.16萬噸。
產業鏈各環節價格全體承壓顯示出行業進入內耗階段，上下游均有累庫，硅料需求難有大幅增長，而傳統裝機旺季已至，或將對硅料形成一定需求支撐，關注硅料累庫速度。

數據來源：百川盈孚；SMM；紫金天風期貨研究所

　　有機硅：

　　產業鏈價格進一步下行

　　DMC價格走跌

上周DMC價格環比降200至13800元/噸、華東生膠環比持平于14800元/噸，107膠環比持平于15000元/噸，硅油環比持平于15750元/噸。

數據來源：百川盈孚；SMM；紫金天風期貨研究所

　　虧損走擴

上周成本項工業硅421#（有機硅用）環比持平于16050元/噸、甲醇價格環比漲76元/噸至2506元/噸；上周DMC生產成本環比漲275至15859元/噸；毛利潤和毛利潤率環比分別降467、3.56個百分點至-2066元/噸和-14.98%。

數據來源：百川盈孚；iFind；紫金天風期貨研究所

　　產量、庫存穩定

上周DMC產量環比減少0.05萬噸至3.83萬噸；行業周度開工率75%，環比持平；庫存環比減少0.06萬噸至4.87噸，環比降1.2%。
有機硅下游需求維持了幾近一年的頹勢，目前庫存量適中，而產量歷史高位，行業維持弱穩。
當前DMC庫存壓力不大，不過考慮到終端需求逐漸進入淡季、下游采購力度將有下降，預計生產企業仍將下調開工，但為維持基本規模，下調幅度或較小，后續關注廠家檢修情況。