來源：國投安信期貨研究院
12月下旬，原油市場在觸及年內支撐位后開啟反彈，OPEC+相對積極的減產表態及中美開工率回升給予油價支撐，同時紅海地區地緣緊張程度升溫亦對多頭情緒形成一定提振，油品類期貨跟隨原油連續反彈，低硫燃料油盤面走勢表現相對強于高硫。
在巴拿馬運河因干旱影響通航情況下，紅海危機發生進一步增加了油氣運輸前景的不確定性。從已經出現的影響來看，受影響最深的是集裝箱船，此前多家航運公司做出了暫停紅海航運的決定，但由多國組成的特別部隊部署紅海后，馬士基和法國達飛集團等大型航運公司正在計劃復航紅海，赫伯羅特也很快將考慮是否恢復紅海航行，但目前地緣風險尚未解除，仍需警惕地緣沖突加劇可能帶來的風險。
目前來看，地緣沖突對低硫燃料油帶來的提振較為有限。從我們觀察到的情況，紅海沖突爆發后亞洲市場低硫燃料油價格曾有小幅走高，但不容忽視的是進入12月下旬，新加坡汽油裂解價差亦同時呈現階段性走強趨勢，且由于當前紅海局勢導致繞航的船只絕大多數是集裝箱船，對油輪幾無影響，據克拉克森研究，2023年1月截至目前蘇伊士運河同行船舶共24922艘次，通行量合1570百萬噸，其中油輪占比約23%，每月通過蘇伊士運河的油輪占相應船隊的9%，而根據觀察到的油輪通行情況來看，總數雖有小幅下降，但并未脫離此前三個月來的運行區間，可見紅海危機尚未對油輪運輸產生較大影響。因此，可以認為目前單就紅海局勢給低硫燃料油帶來的利多影響較小。
當前市場主要交易邏輯仍集中在新一年度亞洲市場低硫資源面臨供應增長壓力。進入1月后，科威特Al–Zour煉廠及中國低硫燃料油供應預計將重回高位，供應端對低硫燃料油形成利空。紅海地緣局勢對低硫燃料油存在潛在利多影響，一方面若船舶避開蘇伊士運河繞行好望角意味著通航距離及航行時間大大增加，船用燃油需求可能得到提振，另一方面歐洲流入亞洲的低硫貨源可能面臨到貨延遲，實際利多程度取決于斷航程度，需密切跟蹤。
綜上，我們認為地緣沖突對低硫燃料油目前提振較為有限，但在極端事件發生時亦可能引發極端行情，目前概率較小。低硫燃料油長期面臨一定利空壓力，若后續紅海通航恢復正常，屆時此前市場交易的地緣風險溢價則將明顯回撤，在此情形下長短期因素共振低硫燃料油裂解價差下挫可能快速兌現。
國投安信期貨
分析師 王盈敏 期貨投資咨詢證號：Z0016785
責任編輯：李鐵民
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