“玉米期權規則解讀”系列報道之二

　　在豆粕期權上市近兩年之際，大商所第二個期權品種——玉米期權即將推出。大商所交易部相關負責人在接受期貨日報記者采訪時表示，玉米期權在合約參數設計上充分借鑒了國際期權市場的發展經驗，沿用了豆粕期權的設計思路，并根據標的期貨的運行情況和特點進行了有針對性的設計，方便市場理解和操作，與玉米期貨相結合，更好地發揮期權服務實體經濟的作用。

　　據該負責人介紹，大商所2017年3月成功上市國內首個商品期權——豆粕期權，經過近兩年的平穩運行，期權合約規則、技術系統等方面都得到了充分有效的檢驗，為玉米期權的研發奠定了堅實的基礎。玉米期權在合約參數設計方面仍遵循“穩健性、可操作性、一致性”原則，設計的思路與豆粕期權基本一致。玉米期權合約類型包括看漲期權和看跌期權，漲跌停板幅度為標的期貨合約漲跌停板幅度，合約月份、交易時間和報價單位與標的期貨一致，最小變動價位為標的期貨的一半，最后交易日和到期日與豆粕期權相同，行權方式繼續采用國際商品期權通行的美式行權方式，交易代碼由標的期貨合約代碼、合約月份、看漲（跌）期權代碼和行權價格組成。

　　同時，由于標的期貨自身特點的不同，玉米期權合約與豆粕期權也存在差異。一是玉米期權合約標的為玉米期貨合約，交易單位為一手（10噸）玉米期貨合約。二是由于玉米期貨無夜盤交易，玉米期權也無夜盤交易。三是玉米和豆粕期貨的合約月份不同，兩品種期權合約月份也有差異。四是根據玉米期貨價格區間和波動情況，有針對性地設置玉米期權行權價格間距。

　　在合約月份設計上，上述負責人表示，為更好地發揮期權產品的避險功能，玉米期權的合約月份與玉米期貨一致，為1、3、5、7、9、11月。這主要考慮到每一個期貨合約都有可選擇的期權合約進行套期保值和策略組合，可以充分發揮期權對基礎產品的價格發現與風險管理作用。

　　在最后交易日與到期日設計上，他說，大商所玉米期權沿用了豆粕期權的設計，最后交易日為標的期貨合約交割月份前一個月的第五個交易日，到期日同最后交易日。這主要是考慮了我國期貨市場的實際情況：一是盡量靠近標的期貨合約到期月份，在交易時間上應盡可能長地覆蓋標的期貨合約的生命周期，以便充分發揮對沖和管理風險的作用；二是考慮期權合約行權后將在相應的期貨合約上形成倉位，如果投資者不愿意進行實物交割，需要時間去平倉期貨頭寸，因此，到期日的設計要為期權行權后期貨平倉提供充裕的時間。

　　在行權價格設計上，為確保期權行權價格能覆蓋標的價格波動，即使在期貨價格達到漲跌停板時仍能給市場提供平值、實值和虛值期權，大商所設計的行權價格覆蓋玉米期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。同時，根據標的期貨價格范圍和波動情況，以1000元/噸和3000元/噸為分界點，分別設置10元/噸、20元/噸和40元/噸行權價格間距。一方面利于客戶根據自身需求選擇不同行權價格的合約，滿足多樣化需求；另一方面確保不因行權價格間距過小，期權合約數量過多，分散流動性。

　　考慮到國際成熟期權市場上農產品期權基本都為美式期權，我國玉米期權的行權方式仍為美式行權方式。為保障玉米期權市場的穩定運行，玉米期權在交易參數設置上也充分參考豆粕期權的經驗。如玉米期權合約在上市初期僅提供限價指令和限價止損（盈）指令，且每次最大下單數量為100手。這些要求將對保障市場平穩運行以及防范市場風險具有一定作用。

責任編輯：張瑤