編者按

　　1月28日，玉米期權(quán)將在大連商品交易所掛牌上市。為使市場(chǎng)充分了解玉米期權(quán)規(guī)則制度特點(diǎn)，更好地參與市場(chǎng)交易，即日起，本報(bào)將推出“玉米期權(quán)規(guī)則解讀”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注。

　　玉米期權(quán)是大商所推出的第二個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種。相較于期貨，期權(quán)的交易方式更為靈活多樣，對(duì)標(biāo)的期貨的市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性等指標(biāo)也有較高的要求。只有具備一定發(fā)展規(guī)模、且市場(chǎng)避險(xiǎn)或套利需求較強(qiáng)的商品期貨才具有推出相應(yīng)期權(quán)合約的條件，進(jìn)而滿足市場(chǎng)需要，發(fā)展成為具有一定活躍度的期權(quán)產(chǎn)品。大商所參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，依據(jù)期貨品種的流動(dòng)性、波動(dòng)率、現(xiàn)貨市場(chǎng)情況及客戶基礎(chǔ)等因素，對(duì)大商所上市的期貨品種進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選分析，最終選擇玉米作為繼豆粕之后的第二個(gè)期權(quán)品種。

　　據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在國(guó)際成熟的期權(quán)市場(chǎng)上，流動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)性是交易所判斷期貨品種是否適合開展期權(quán)交易的兩大關(guān)鍵因素。根據(jù)CME開發(fā)期權(quán)產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，商品期貨期權(quán)的標(biāo)的期貨品種日均持倉(cāng)量通常需達(dá)到5萬手，日均交易量達(dá)到5千至1萬手，這也是國(guó)際公認(rèn)的衡量期貨品種能否開展期權(quán)交易的一個(gè)明確量化指標(biāo)。價(jià)格波動(dòng)性盡管在指標(biāo)上沒有明確的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，但CME和CBOE等交易所在開發(fā)期權(quán)產(chǎn)品時(shí)，基于波動(dòng)率指標(biāo)有一個(gè)大致的評(píng)估原則，即期貨品種的價(jià)格波動(dòng)性越強(qiáng)，該品種開展的期權(quán)交易就越活躍。

　　據(jù)了解，大商所目前已上市17個(gè)期貨品種，豆粕期權(quán)也于2017年成功上市。在其他品種中，玉米的期、現(xiàn)貨市場(chǎng)均有較好的發(fā)展基礎(chǔ)，具有開展期權(quán)交易的顯著優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，玉米作為我國(guó)重要的原糧品種，上市期權(quán)交易將在服務(wù)“三農(nóng)”、促進(jìn)玉米產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展等多個(gè)方面發(fā)揮重要作用。

　　在“流動(dòng)性波動(dòng)率”指標(biāo)上，根據(jù)2016年至2018年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，大商所玉米期貨日均成交量約43萬手（單邊，下同）、日均持倉(cāng)量約101萬手，交易規(guī)模在大商所農(nóng)產(chǎn)品期貨中排名第二。在國(guó)際市場(chǎng)上，玉米期貨品種也具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，在FIA公布的2017年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易量排名中，大商所玉米期貨位列第2位。同時(shí)，玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策退出后，2016年玉米期貨年化價(jià)格波動(dòng)率上升至24.6%，雖然2017、2018年有所回落，但市場(chǎng)面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。

　　在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)需求方面，近年我國(guó)玉米年產(chǎn)量均在2億噸以上，玉米品種與我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。隨著玉米收儲(chǔ)制度改革的推進(jìn)，玉米價(jià)格的波動(dòng)幅度擴(kuò)大，農(nóng)民及產(chǎn)業(yè)鏈上下游生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加，推出玉米期權(quán)將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體開展精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理、進(jìn)一步推廣“保險(xiǎn)+期貨”模式、探索支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的更優(yōu)方式和路徑提供重要工具。

　　此外，關(guān)于玉米期權(quán)的客戶基礎(chǔ)，該負(fù)責(zé)人說，玉米期貨上市10多年來，已經(jīng)積累了大量的產(chǎn)業(yè)客戶。目前，玉米產(chǎn)業(yè)鏈全部大型貿(mào)易企業(yè)、50%的全國(guó)30強(qiáng)飼料企業(yè)集團(tuán)以及75%的玉米淀粉加工企業(yè)利用玉米期貨規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016至2018年，年均參與玉米期貨交易的單位客戶數(shù)約6000家，這為玉米期權(quán)上市后更有效的發(fā)揮市場(chǎng)功能提供了重要支持。

責(zé)任編輯：張瑤