日前，上海期貨交易所（下稱上期所）天然橡膠期權(quán)已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市。相關(guān)負(fù)責(zé)人就天然橡膠期權(quán)上市的相關(guān)問(wèn)題接受了媒體采訪。

　　問(wèn)：為什么要推出天然橡膠期權(quán)？

　　答：天然橡膠價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，在上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中具有較高的波動(dòng)水平，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求巨大而迫切。2016年以來(lái)，“保險(xiǎn)+期貨”連續(xù)三年被寫入中央一號(hào)文件，這給橡膠種植農(nóng)戶提供了一個(gè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，而場(chǎng)內(nèi)期權(quán)可以與期貨相結(jié)合，補(bǔ)齊風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制的最后一塊拼圖。

　　從國(guó)際市場(chǎng)看，天然橡膠尚無(wú)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品。上市天然橡膠場(chǎng)內(nèi)期權(quán)將成為世界范圍的一個(gè)創(chuàng)新。在當(dāng)前期貨市場(chǎng)發(fā)展的新局面下，上市天然橡膠期權(quán)不但可以滿足橡膠種植農(nóng)戶、橡膠產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，還可以豐富我國(guó)期貨市場(chǎng)天然橡膠產(chǎn)品系列，進(jìn)一步擴(kuò)大天然橡膠期貨市場(chǎng)規(guī)模、促使天然橡膠期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)更真實(shí)的價(jià)格。在“一帶一路”倡議和海南省建設(shè)自由貿(mào)易港的政策背景下，推出天然橡膠期權(quán)能夠提升我國(guó)天然橡膠期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力，增強(qiáng)大宗商品定價(jià)能力。此外，天然橡膠主產(chǎn)區(qū)在云南、海南兩省，屬于貧困縣集中的地區(qū)，推出天然橡膠期權(quán)將助力打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　問(wèn)：請(qǐng)介紹下作為標(biāo)的物的天然橡膠期貨的發(fā)展情況。

　　答：天然橡膠期權(quán)上市離不開(kāi)成熟的標(biāo)的市場(chǎng)，上期所天然橡膠期貨經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，總體風(fēng)險(xiǎn)可控，較好地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。2018年，天然橡膠期貨成交量為6185萬(wàn)手，成交規(guī)模穩(wěn)居全球天然橡膠期貨市場(chǎng)第一，為天然橡膠產(chǎn)業(yè)套期保值提供了充裕的流動(dòng)性。

　　上期所天然橡膠期貨與境外天然橡膠期貨價(jià)格相關(guān)性高、與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性高，有效發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。2014-2018年，上期所天然橡膠期貨與東京工業(yè)品交易所橡膠期貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)為0.91，與新加坡交易所天然橡膠期貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)為0.88，與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)為0.96，價(jià)格聯(lián)動(dòng)性高。目前，上期所天然橡膠期貨價(jià)格已成為國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)主要的定價(jià)參考基準(zhǔn)。

　　上期所天然橡膠期貨交割量顯著提升，有效發(fā)揮了套期保值功能。近五年來(lái)，上期所天然橡膠期貨交割量從2014年的17.7萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2018年的22.3萬(wàn)噸，增幅26%，累計(jì)交割117萬(wàn)噸。

　　問(wèn)：在合約征求意見(jiàn)稿中，天然橡膠期權(quán)選擇美式行權(quán)方式是出于什么考慮？

　　答：期權(quán)行權(quán)方式可以分為美式和歐式，具體的選擇一般綜合品種特性、行權(quán)方式特點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)客戶需求等因素確定。在征求意見(jiàn)稿中，上期所天然橡膠期權(quán)采用美式主要基于以下因素：

　　一是根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)大多為美式期權(quán)。

　　二是美式期權(quán)的特點(diǎn)是靈活性，可在到期日前任意交易時(shí)間選擇行權(quán)，對(duì)于期權(quán)買方，其可在市場(chǎng)有利或?qū)嶋H需要時(shí)隨時(shí)獲得期貨頭寸。對(duì)于上市初期可能不夠活躍的期權(quán)市場(chǎng)，期權(quán)行權(quán)能夠?yàn)橥顿Y者退出市場(chǎng)提供另外途徑，投資者可在特定情況下通過(guò)提前行權(quán)實(shí)現(xiàn)特定的投資目的。

　　三是在產(chǎn)業(yè)客戶調(diào)研中，海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、云南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、廣東省廣墾橡膠集團(tuán)銷售有限公司、中化國(guó)際（控股）股份有限公司等絕大多數(shù)大型天然橡膠企業(yè)表示，采用美式期權(quán)更符合天然橡膠企業(yè)的需求。

　　問(wèn)：為了確保天然橡膠期權(quán)平穩(wěn)上市運(yùn)行，上期所做了哪些準(zhǔn)備工作？

　　答：為了確保天然橡膠期權(quán)平穩(wěn)上市運(yùn)行，上期所進(jìn)行了較為充分、全面的準(zhǔn)備。一是立足創(chuàng)建國(guó)際一流交易所的視角，堅(jiān)持把國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)同本土優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，科學(xué)設(shè)計(jì)天然橡膠期貨期權(quán)合約規(guī)則；二是充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，走訪了天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈客戶、期貨公司及協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)，廣泛聽(tīng)取各方意見(jiàn)和建議；三是通過(guò)天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)的開(kāi)展，培育了市場(chǎng)，普及了期權(quán)方面的相關(guān)知識(shí)。同時(shí)，將繼續(xù)開(kāi)展多層次、多樣化的市場(chǎng)培訓(xùn)和投資者教育，讓市場(chǎng)投資者熟悉合約規(guī)則；四是銅期權(quán)上市運(yùn)行平穩(wěn)，掛牌上市、交易、結(jié)算、行權(quán)等流程全走通，各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)運(yùn)轉(zhuǎn)正常，上期所期權(quán)技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行的穩(wěn)定性得到了市場(chǎng)檢驗(yàn)，為上市天然橡膠期權(quán)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　下一步，上期所將繼續(xù)嚴(yán)格按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，逐一落實(shí)各項(xiàng)工作，為天然橡膠期權(quán)上市做好充分準(zhǔn)備，確保交易的平穩(wěn)開(kāi)展和穩(wěn)健運(yùn)行。

責(zé)任編輯：張瑤