雞蛋市場季節(jié)性規(guī)律較為明顯，投資者只有梳理清楚季節(jié)性規(guī)律背后的推動(dòng)因素才能尋找到合適的交易機(jī)會(huì)。   

　　初冬淡季不淡   

　　按照往年的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，在中秋節(jié)前的一到兩周，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)因備貨結(jié)束、庫存走高而下跌。例如2017年，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在9月中旬出現(xiàn)了較為明顯的回落，價(jià)格落至成本線（3.2元/斤）附近。今年，市場價(jià)格同樣發(fā)生了下跌，但跌價(jià)時(shí)間比較偏后，在國慶節(jié)之后蛋價(jià)才跌破平均4元/斤的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期。與此同時(shí)，在中秋節(jié)備貨期結(jié)束之后，市場庫存量明顯偏少，導(dǎo)致中秋節(jié)前出現(xiàn)了第二波大幅上漲。受此影響，產(chǎn)區(qū)均價(jià)最低也比去年同期高0.3元/斤，遠(yuǎn)在成本支撐之上。   

　　本年度中秋節(jié)雞蛋價(jià)格經(jīng)歷兩波上漲，而下跌幅度不及預(yù)期，歸根結(jié)底仍是供應(yīng)端不及預(yù)期。一方面，7月氣溫較高，市場老雞淘汰節(jié)奏偏快，直接縮減了中秋節(jié)市場的總體供給；另一方面，雞苗質(zhì)量、現(xiàn)貨市場情緒等因素制約供給側(cè)。除此之外，在環(huán)保與食品安全政策影響下，傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)在存欄增長上面臨一定壓力，蛋雞在產(chǎn)存欄量的增加相對緩慢，導(dǎo)致中秋節(jié)后一直到11月蛋價(jià)較高，但隨著存欄進(jìn)一步恢復(fù)，后期將重新回到供給平衡狀態(tài)。   

　　養(yǎng)殖盈利周期拉長   

　　盡管我國蛋雞養(yǎng)殖正一步步邁進(jìn)規(guī)模化、集約化，但蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的集中度仍然偏低，中小型養(yǎng)殖戶的影響巨大。從產(chǎn)業(yè)周期上來說，中小型養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖決策容易受到短期養(yǎng)殖利潤的影響，從而陷入蛋雞養(yǎng)殖的蛛網(wǎng)模型當(dāng)中。在利潤偏好時(shí)，增加補(bǔ)欄延遲淘汰，造成后期供應(yīng)提升，利潤下滑；在由盈轉(zhuǎn)虧時(shí)，減少補(bǔ)欄加快淘汰，造成后期供給減少，價(jià)格上漲。   

　　蛛網(wǎng)模型導(dǎo)致了蛋雞養(yǎng)殖利潤的周期性，在過去的很長時(shí)間里，盈虧周期基本與20個(gè)月的養(yǎng)殖周期相匹配。受2017年禽流感事件影響，市場大量去產(chǎn)能，同時(shí)在環(huán)保政策作用下，產(chǎn)能恢復(fù)和轉(zhuǎn)移難度較大。導(dǎo)致自2017年7月以來，蛋雞養(yǎng)殖均處在盈利周期中，長達(dá)15個(gè)月，隨著春節(jié)臨近，盈利窗口將延續(xù)至明年2月，一共21個(gè)月。   

　　超長的盈利窗口帶來穩(wěn)定持續(xù)的存欄增長，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，明年春節(jié)在產(chǎn)蛋雞存欄將首次超過去年中秋節(jié)，當(dāng)前的淘汰雞價(jià)格和雞苗價(jià)格也從側(cè)面反映出養(yǎng)殖戶延遲淘汰和穩(wěn)定補(bǔ)欄的情況。

　　圖為蛋價(jià)養(yǎng)殖利潤周期

　　現(xiàn)貨市場當(dāng)前正處在春節(jié)前的備貨階段，雞蛋消費(fèi)需求啟動(dòng)，對于蛋價(jià)的支撐逐步顯現(xiàn)。期貨市場方面，雞蛋1901合約升水并不高，處于正常區(qū)間當(dāng)中，未來蛋價(jià)若進(jìn)一步上漲超過市場預(yù)期，期貨價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)拉升；即使蛋價(jià)漲幅不及預(yù)期，在進(jìn)入交割月之前，1901合約下跌空間有限。   

　　操作上，建議逢高沽空遠(yuǎn)月合約，同時(shí)，可以瞄準(zhǔn)價(jià)差進(jìn)行多近空遠(yuǎn)、多強(qiáng)空弱的操作，例如多1901空1909、多1908空1909，規(guī)避在現(xiàn)貨價(jià)格拉升的情況下沽空遠(yuǎn)月帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：中信建投期貨）

　　本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

責(zé)任編輯：吳化章