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　　近期國內雞蛋價格超預期提前上漲，推動整個期貨盤面都偏強向上，現貨價格超預期的上漲加上當前存欄相對較低的情形，對于雞蛋近月期貨09合約來說起到了一定支撐和推動作用。雞蛋現貨的走強同樣將處于底部的期貨1901合約拉上4000元/500千克的位置，筆者認為目前無論是從供需基本面，還是從市場的節奏來看，這都給我們帶來沽空雞蛋期貨1901合約的機會，具體分析如下：

　　在產蛋雞存欄將趨勢性上漲

　　供需決定價格，在雞蛋市場也是如此，而在供需之中更顯而易見的就是雞蛋的供給側，從相關數據中可以看出，由于2017年下半年育雛增長明顯，自今年2月在產蛋雞存欄達到年內低點以來，雞蛋存欄處于一個持續緩增的局面。根據雞齡數據、養殖利潤與養殖戶淘雞的季節性決策，我們預計本年度在產蛋雞數量首先將在9月達到一個不及去年小高峰，然后會在9-10月出現集中淘汰，導致存欄量的下降，而年底在產蛋雞存欄將呈現持續上漲的局面。做出這一判斷的主要原因仍然來自2017年上半年的育雛不足，這部分蛋雞正好應該在9月之后逐步淘汰，由于淘雞數量將小于新增開產，加上基于春節行情的延遲淘汰，筆者認為明年一月的在產蛋雞存欄量甚至有機會來到12億只的水平。

【圖一】在產蛋雞存欄數量及預期（億只）

　　今年春節雞蛋價格抬升力度有限

　　每年的中秋與春節都是雞蛋價格年度周期中的高點，其對應的09和01合約通常也較其他合約有較大幅度的升水，從歷史價格來看，中秋與春節雞蛋現貨的價格高點在不同年份達到的高度基本上都位于產銷區均價4.0-4.5元/斤的區間內，只有2014年的中秋遠高于平均水平而2017年春節因禽流感而遠低于正常水平。

【圖二】中秋與春節高點的價格對比（元/公斤）

　　而對比中秋與第二年的春節，我們可以發現，近8年以來幾乎所有的中秋高價都會高于第二年的春節高價，這種價格的差距是由于蛋雞存欄量的不同還是因為春節本身消費推動弱于中秋的原因呢？從春節與中秋前的存欄量比對中我們發現，不僅每年中秋的蛋價高點要高于次年的春節，而且近八年以來中秋前的雞蛋存欄量也高于次年的春節前！排除供給端的影響，我們很容易得出結論，中秋節的雞蛋消費需求要遠遠強于春節，這也和我們在市場中實地調查得出的結論相仿。不僅春節本身需求不如中秋，而且預期的2019年在產蛋雞存欄量將是8年來首次超過前一年的中秋，基于對供需的分析，我們認為明年春節的行情將大幅弱于平均水平，有跌破正常春節行情區間的可能。

【圖三】春節與中秋前在產蛋雞存欄量對比（億只）

　　雞蛋中秋高價持續時間比春節更長

　　中秋雞蛋需求比春節更強，并非僅考慮現貨價格的高點，還要看行情上漲的流暢度以及高蛋價持續的時間，在年度周期之內我們可以看到，除個別年份由于處于雞蛋盈利周期的緣故以外，中秋高價的持續時間都比春節更長。

　　自1703合約之后，雞蛋期貨開始加入全月每日選擇交割，空頭可以在交割月前期就提出交割申請，如果明年春節前現貨蛋價受到基本面的壓制，啟動較慢，那將有效降低交割備貨的成本。

　　遠月期貨價格上漲給出套保機會

　　7月以來，雞蛋期貨1901合約一直在3800以下運行，而8月后跟隨現貨以及近月合約價格的攀升，來到4000左右的位置。眾所周知，雞蛋是一種并不具有太強價格粘性的生鮮產品，現貨價格能夠在中秋前猛漲2元/斤，也可以在數周之內回吐漲幅，因此現貨價格推漲遠月合約在邏輯上是很難成立的，更多的是資金以及情緒上的推動，另一方面當前雞蛋現貨價格走高將推高養殖戶的養殖利潤，從而刺激育雛補欄，以至于增加后期補欄，因此當前雞蛋價格的上漲和高價的持續，實際上是對明年節前蛋價有一定的利空作用，現貨推動遠月期貨價格的上漲無疑是市場給出產業套保的一大機會。

　　雞蛋期貨踏準節奏逢高沽空正當時

　　來到8月中旬，距離本年度中秋越來越近，學生開學帶來的相關備貨活動也在逐步進行，現貨蛋價走高實屬必然，而越走越高的蛋價也必然在中秋到來之前見頂反轉。從歷年的雞蛋期現價格走勢來看，雞蛋期貨市場的反轉往往領先于現貨價格的反轉，隨著期貨1901合約觸及高點4025后急轉直下，我們認為期貨的轉圜正在進行，在當前形勢下踏準節奏逢高沽空是當前的合理操作。

責任編輯：張瑤