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　　災害，棉花減產，漲價沒商量——鄭棉漲停，后市邏輯深度解讀

　　最近蘋果一如既往地火爆，農產品界沖出了另一匹沉寂已久的“黑馬”——棉花，鄭棉開盤后大幅上沖，不足1個小時一舉突破16600元/噸左右壓力位，1809、1901、1903多個合約封死漲停。在鄭棉迅速走高期間，伴隨持倉量的大幅增加，最大增倉幅度達10萬手以上。從周三盤面兇猛的漲勢來看，市場不禁要懷疑，鄭棉的春天是否來臨？

　　5月以來，棉花期貨震蕩向上突破，當前棉花市場利多重重，包括種植面積有望下降、天氣因素或影響棉花產量及質量、國儲庫存有望降至低位以及國際美棉天氣、種植因素等，棉價后續繼續上漲可能較大。

　　國內三大因素利多棉市

　　鄭棉期貨近期不斷反彈，昨日突破15700元/噸壓力位，市場看多情緒較為濃厚。現貨市場上，受鄭棉期貨上漲行情影響，皮棉報價普漲，疆內棉企挺價意愿強烈。高等級皮棉價格堅挺，目前北疆庫點“雙29”機采棉報價15700元/噸-15900元/噸；“雙28”儲備地產棉報價在14300元/噸-14700元/噸。

　　近日新疆氣象臺發布寒潮霜凍預警，大風災、寒潮雨雪都對新疆各地棉區產生了不同影響，這次低溫天氣會對棉苗生長造成一定負面影響。新疆每年4至5月都會遭遇不同程度的降溫大風災害，造成部分區域棉田的棉苗受損，有些棉田甚至需要重新播種。目前具體受災程度有待繼續觀察。據了解，棉苗出土的1個月內如果遇到寒流或低溫多雨，則容易感染立枯病，從而大量死苗，并對后期棉花產量和質量造成致命打擊。

　　從種植情況來看，近日中國農業農村部報告公布，2018/2019年度，中國棉花播種面積為3187千公頃，低于此前市場預期，并較上年度減少4.9%。數據顯示，新疆面積預期為3787萬畝，同比增長3%。內地產區預計為731萬畝，同比減少9%。

　　從拋儲情況來看，數據顯示，截至5月8日，中國儲備棉管理有限公司計劃掛牌出庫銷售儲備棉3萬噸，實際成交2.08萬噸，成交率69.36%，成交均價14264元/噸，上調47元/噸，折3128價格15621元/噸，上調70元/噸。今年拋儲多為2012年、2013年收儲棉花，其價格優勢突出，市場需求較大，預計本年度拋儲量在200萬噸以上，拋儲前國儲庫存在525萬噸，今年后，國儲庫存將進入低位區間，為棉價上行帶來支撐。

　　棉價能否繼續上漲？

　　在消費量不變的情況下，中國每年有大約300萬噸左右的產銷缺口，一般通過庫存或者進口來彌補。而隨著庫存有效降低，保障國內棉花供應的壓力將落在進口上面。但從目前的國際棉市來看，依然不樂觀。

　　近日，美國農業部種植報告公布稱，截至5月6日當周，美棉種植率為20%，較上年同期和五年均值不變。美棉銷售周報顯示，截至上周，本年度棉花凈簽約4.55萬噸，裝運10.09萬噸，環比分別減2.66萬噸和增0.38萬噸。盡管如此，但美棉種植率已經追趕上了去年和五年均值，但美國棉花種植大州得克薩斯的嚴重干旱也加深了市場對棉花產量的擔憂。而USDA的四月預估上調了過去幾年消費情況，從而下調本年度全球棉花庫存量。在強勁需求及美棉種植天氣影響下，ICE期棉漲勢不止，目前已經2014年年中以來高位。

　　有機構調查顯示，目前棉花市場業者對棉價看多者占據多數，他們認為，棉花有望逃離一年多以來的震蕩格局，走出一波上漲行情。多數業者對棉價后市持看漲態度，他們認為，棉花有望逃離一年多以來的震蕩格局，走出一波上漲行情。這個時候是否是做多的好機會，依然很難說。隨著期價走高，倉單數量也大幅增加，且本年度輪出拍賣將持續到8月末，這期間用棉企業的需求將得到保證。由此來看，1809合約上漲有限，而拋儲后期面臨供應量的縮緊，后續合約持續上漲可能性極大。

　　期貨急漲 套保空間拉大

　　當前棉花現貨仍保持充裕局面，短期期貨急漲，套保空間拉大。目前棉花社會庫存比去年同期多了一個半月的量，倉單自2月起不斷攀升，期貨與現貨價格已出現一定程度背離，9月合約與儲備棉差價已拉升至去年以來的極大值附近（9月合約與新疆棉差價達到1400元/噸，與儲備棉差價達到2300元/噸），鄭棉倉單以高升水倉單為主，9月合約相對新疆雙29棉花的升水幅度在700元/噸以上。

　　2018/2019年度全球庫存下降

　　5月市場關注的2018/2019年度預測報告發布，供需平衡表相對2017/2018年度有所收緊。2018/2019年度全球棉花的庫銷比為73.1%，較2017/2018年度回落2.5%。2010年以來，全球棉花庫銷比與棉價呈現較明顯的反向關系，與ICE期棉走勢的相關度為-69%，與鄭棉期貨走勢相關度為-44%。中國繼續去庫存帶動全球棉花庫銷比下降，為中長期棉價上漲打下基礎。值得關注的是，USDA預測的2018/2019年度報告主要基于趨勢單產，非實地調研測產得出的結果。今年得州自種植季以來持續干旱，干旱情況預計到6月底才會略有緩解，目前干旱情況對單產的影響尚未體現在預測報告中，市場預期USDA存在再度下調美棉產量的可能，在其他因素不變的情況下，這會帶動美國、全球庫銷比數據進一步下調。

　　另一方面，國內長期的供應缺口靠國儲棉彌補或難以為繼，對鄭棉遠期合約形成支撐。中國的棉花年實質供應缺口在200萬噸以上，在2019年之前仍可由國儲棉彌補，但最終靠增加進口來彌補，預計今年下半年或明年，相關政策會逐漸明朗。此外，儲備棉去庫存后期，隨著時間的推移，長期供應偏緊會愈發突出，全球棉價重心有望整體上移。

　　對于2018/19年度預期，產量同比調整幅度較大依次包括美國、澳大利亞、中國和巴基斯坦；主要國家消費量均有不同程度調增，其中中國、印度、孟加拉和越南累計增加82.7萬噸，增幅4.9%。中國以外地區庫存消費比60%，同比增加1.5%。2018/19年度全球棉花產量小幅下降，而需求穩定增加，期末庫存消費比繼續下降，利好全球棉花市場。從目前的美棉出口數據來看，美棉的出口簽售及預售都利好美棉，而我國由于拋儲競拍底價的計算公示，使得內外棉價的聯動更強，美棉的走強對國內棉價支撐較大。

　　但總體而言，不管如何，目前鄭棉的上漲幅度很大程度取決于天氣、后期的用棉缺口以及棉花結構性問題。但也不可忽視，下游紡企的傳統需求旺季已經接近尾聲，而目前的棉花商業庫存同比仍然偏高，對市場的多頭氛圍有所打壓，大幅的拉漲或壓縮上漲的時間。上漲可期，但也仍需謹慎。

　　文章來源：牛錢網

責任編輯：張瑤