核心觀點

　　1、 經過三月份的大幅下跌，四月份螺紋鋼期貨迎來了大幅度的上漲，五月份我認為大概率是高位震蕩。

　　2、 后期六月份會進入梅雨季節，將在一定程度上影響鋼材消費。但是，由于今年采暖季停工壓縮下游工期，工地開工較晚，需求淡季或許也會有所延后。

　　3、 房地產調控對后期鋼材價格的影響目前尚未得到完全體現，市場分歧也很大，只是階段性的影響市場預期。

　　4、 影響鋼價是主要因素還是集中在需求端和供給端。第一，后期梅雨季節對市場預期的影響。第二，鋼廠的供應情況。最后，需要關注原材料鐵礦石和焦炭的價格變動情況。

　　詳細內容

　　?大宗內參： 對于最近黑色系的上漲行情，簡要談談您的看法？

　　石頭：經過三月份的大幅下跌，四月份螺紋鋼期貨迎來了大幅度的上漲，五月份我認為大概率是高位震蕩。

　　三月份鋼價之所以大幅下跌，主要是市場樂觀預期落空的影響。在“高價格、高庫存、鋼廠高利潤和市場一致性高預期”等“四高”的背景下，疊加“中美貿易戰”的突發影響，鋼價出現了大幅度的回調。

　　進入四月份之后，宏觀面和產業面都發生了變化。央行降準和中央政治局提出的“調結構和擴內需相結合”，讓市場對于宏觀的悲觀預期得到了逐步改善。全國多地的環保限產政策讓供應面產生了偏緊的預期，螺紋鋼的社會庫存和鋼廠庫存都快速下降，現貨價格節節攀升，部分地區貿易商甚至反映鋼材缺規格，這些都進一步扭轉了市場的悲觀預期，引發了四月份的反彈。

　　總體而言，我認為四月份屬于“送錢”行情。當時我在自己每日的“石頭評鋼市”中不斷提出“螺紋鋼主力合約低于唐山鋼坯價格時最好不要做空，而是積極逢低接多單”，這是根據歷史統計數據找出來的規律。

　　?大宗內參：近期鋼材的庫存情況如何，梅雨季節即將來臨，會對供需端產生什么樣影響？

　　石頭：根據Mysteel的統計數據，截止5月17日，中國主要城市鋼材庫存為1212.36萬噸，周降59.04萬噸，降幅為4.64%。35個城市螺紋鋼社會庫存為607.19萬噸，周環比下降45.23萬噸，周環比降幅達到6.93%。

　　與往年同期相比，今年螺紋鋼社庫下降速度最快，給螺紋鋼價格反彈創造了條件。但是，全國建材鋼廠庫存為209.28萬噸，周環比降低0.29萬噸，周環比降幅為0.14%，廠庫總體保持平穩，后期一旦廠庫反彈，螺紋鋼價格將面臨一些壓力。

　　后期六月份會進入梅雨季節，將在一定程度上影響鋼材消費。但是，由于今年采暖季停工壓縮下游工期，工地開工較晚，需求淡季或許也會有所延后。基于近期經濟數據保持較高水平的預期，下游需求短期內仍將保持較高水平。供應方面，鋼廠高爐開工率不斷提升，粗鋼產量持續創新高，讓鋼材價格的上漲產生了壓力。

　　?大宗內參：近期的房地產調控新政是否會對后期鋼材的價格產生一定的影響，您怎么看？

　　石頭：四月份的房地產數據有走弱的跡象。1-4月份房地產投資完成額累計同比增速為10.3%，環比下降0.1個百分點。1-4月份的土地購置面積累計同比增速為-2.1%，環比下降2.6個百分點。1-4月份的房屋新開工面積累計同比增速為7.3%，環比下降2.4個百分點。

　　這些數據說明，在中央反復強調的“房住不炒”規定下，房地產調控取得了一些成效。但是，房地產在中國經濟中的特殊地位，以及依舊較高的投資完成額增速，不錯的制造業表現，都給了鋼材價格較為積極的信號。根據國家統計局新聞發言人的表述，4月份的經濟數據總體延續了穩中向好的局面，體現了“運行平穩、活力增強、效益提升”三個特點。因此，房地產調控對后期鋼材價格的影響目前尚未得到完全體現，市場分歧也很大，只是階段性的影響市場預期。

　　?大宗內參： 對于后期鋼材的價格走勢，您認為有什么風險因素是值得關注的？

　　石頭：影響鋼價是主要因素還是集中在需求端和供給端。第一，后期梅雨季節對市場預期的影響。重點關注現貨成交情況，庫存下降速度以及市場情緒。第二，鋼廠的供應情況。重點關注高爐開工率、粗鋼產量等能否進一步提升。最后，需要關注原材料鐵礦石和焦炭的價格變動情況。一旦原料開始轉弱，鋼材的成本支撐能力會下降。

　　?大宗內參： 請您簡要談談對于后期黑色系價格整體走勢的看法？

　　石頭：在經歷三月份的暴跌和四月份的大幅反彈之后，我認為五月份鋼材總體會維持高位震蕩的走勢。首先，鋼價的上漲難度在加大。不論是鋼廠供應的持續增加，還是需求端存在走弱的預期，還是現貨高價位成交變得困難，還有宏觀面的預期偏空，都預示著螺紋鋼上漲難度的不斷提高。其次，鋼價暫時難以深度下跌。一方面是下游需求尚可，社會庫存不斷下降，另一方面是環保限產政策對價格依舊存在支撐，現貨價格也維持堅挺，目前螺紋鋼的價差還在350以上，加上目前唐山鋼坯的價格已經漲到3610元/噸，這對期貨價格都是存在支撐因素的。因此，我認為近期的螺紋鋼高位震蕩概率大，需要時間來讓供需矛盾發生轉換才能發生一波較大行情。

　　作者：石頭 | 申萬期貨研究所黑色金屬分析師、經濟師

　　來源：大宗內參  

責任編輯：張瑤