臨近交割，期現價格有靠攏趨勢。受港口報價堅挺、可流通貨源有限等利好因素影響，05合約強勢反彈。合約間帶動作用，09合約震蕩盤整。但是步入5月份，前期檢修的國內外甲醇裝置或將陸續重啟、國內新建甲醇裝置或將陸續投產、港口烯烴裝置存在檢修計劃、傳統下游或將迎來需求淡季，甲醇基本面存在轉弱預期。建議投資者09合約2700以上逢高試空，止損設在2760以上。

　　一、甲醇裝置開工率降幅較小  后期或易漲難跌

　　截至2018年4月25日，甲醇裝置開工率62.63%，周度環比下降0.08%。甲醇裝置開工率降幅較小，因此，基本可以判斷本周裝置開工率變動對甲醇期價的影響程度較小。4月下旬之后前期檢修甲醇裝置的重啟規模或加大，甲醇裝置開工率或易漲難跌，或從供應端利空甲醇期價。

　　據統計，4月下旬之后，或有926萬噸甲醇裝置陸續重啟，但是或僅有280萬噸甲醇裝置陸續檢修。裝置產能來看，重啟產能大于檢修產能，或導致甲醇裝置開工率易漲難跌。統計學角度來看，5-7月份甲醇裝置開工率或呈現階梯式上移特征。因此，基本可以預測，4月下旬之后，已有甲醇裝置開工率的供應壓力或凸顯。

　　二、國內新建甲醇裝置或將陸續投產

　　據監測，4月份之后，國內或有805萬噸新建甲醇裝置陸續投產，投產時間集中在9月份之前。裝置產能絕對值805萬噸、相對值10%左右，均處于較高水平。一旦新建甲醇裝置按照計劃陸續投產，或從供應端利空甲醇期價。預測來看，因為目前甲醇行業利潤率暫處較高水平，新建甲醇裝置投產概率較大。

　　三、PP利潤較低且烯烴裝置存在檢修計劃

　　據監測，截至2018年4月27日，PP盤面利潤533元/噸、暫處較低水平，PP實際利潤-968元/噸、暫處虧損狀態。PP利潤較低，或在一定程度上說明烯烴裝置檢修概率較高，或從需求端利空甲醇期價。

　　據監測，5-6月份或有5套合計220萬噸的烯烴裝置存在檢修計劃。一旦烯烴裝置按照計劃陸續檢修，或從需求端利空甲醇期價。后期應密切跟蹤這些烯烴裝置的運行動態，據此判斷其對甲醇期價的利空程度。

　　做空風險點：期現基差甚高

　　據監測，截至2018年4月27日，華東太倉報價3270元/噸、09合約收盤價2681元/噸、期現基差589元/噸。期現基差暫處較高水平，不排除09合約在05合約以及現貨價格的帶動下補基差可能，或說明現貨支撐依舊存在，或成為做空甲醇期價的主要風險點。

　　港口庫存甚低

　　據監測，截至2018年4月26日，港口庫存51.42萬噸，周度環比下降1.98萬噸且暫處歷史同期最低水平。從庫存的絕對值來看，對甲醇期價的支撐作用或依舊存在，或成為做空09合約的最大風險點。

　　4-5月份甲醇進口數量或出現縮量

　　據監測，中東、美洲、東南亞甲醇裝置陸續在4月份開始檢修計劃，從裝置傳導的時間效用來看。國外甲醇裝置陸續檢修或導致4-5月份甲醇進口數量出現縮量，據監測，3月份甲醇進口數量73萬噸、4月份甲醇進口數量或60萬噸、5月份甲醇進口數量或55萬噸。進口縮量的出現或在一定程度上緩解已有甲醇裝置重啟以及新建甲醇裝置陸續投產帶來的供應壓力，或成為做空甲醇期價的主要風險點。

　　操作上，09合約可背靠2700一線逢高試空，止損設在2760附近。與此同時，關注9-1反套、多PP09空甲醇09套利機會。

　　（作者單位：招金期貨淄博研究院）

責任編輯：張瑤