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play 公募投資總監(jiān)透露：雙循環(huán)下6大思考，消費(fèi)醫(yī)藥行情還沒走完

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　　10月13日國金基金主動權(quán)益投資總監(jiān)張航博士分享，主題：節(jié)后醫(yī)藥消費(fèi)回暖，能否吹響四季度上攻號角？

　　張航表示，雙循環(huán)下投資有6大思考，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)前A股上漲行情還沒有走完。對于今年熱門的醫(yī)藥板塊，后續(xù)機(jī)會還很多，仍然強(qiáng)烈看好。中國的醫(yī)藥和消費(fèi)股票市值上升空間還有，而且在指數(shù)里面占比也會在不斷的提高。>>>查看直播回顧

　　以下是實(shí)錄：

　　各位網(wǎng)友比較關(guān)注愛市場現(xiàn)在自己怎么看一些短期的看法。其實(shí)我們做投資這么多年，我個人經(jīng)歷來講，跟大家比較實(shí)在的說，其實(shí)做投資其實(shí)一些長期三度延安東西其實(shí)看的更準(zhǔn)確一些，短期市場其實(shí)很難看的很準(zhǔn)，那么今天的波動和明天的波動其實(shí)都很難去猜。

　　但是我們盡量從一個季度跟大家分析我們對短期市場的一些看法，我們也有一些指標(biāo)和一些觀察的看市場的運(yùn)行的一些規(guī)律，一些規(guī)律。第一點(diǎn)就是我這個圖是我們國金自己總結(jié)的對市場觀察的估值的一個圖。我們是用了滬深300，然后同時用了一個成長比價值的一個溢價的指標(biāo)，這個紅線可以看到，其實(shí)現(xiàn)在從整個市場來運(yùn)行態(tài)勢來看，確實(shí)我們面臨的一個問題就是整體估值不算便宜，不算便宜，現(xiàn)在一定負(fù)下來以后，很多行業(yè)的估值可能已經(jīng)到了新高，也有可能到平均值以上都這樣一個狀態(tài)，整體上的估值也在一個平均水平越往上的一個情況，但是這樣一個估值水平我們認(rèn)為是有原因的，這個原因就是第一個就是其實(shí)我們現(xiàn)在面臨的金融資產(chǎn)的配置的市場，其實(shí)相對來說，因?yàn)樨泿艑捤墒潜容^稀缺的，因?yàn)楝F(xiàn)在尤其在習(xí)慣被習(xí)慣疫情之后，美國開始進(jìn)入了一個零利率，美國是全球的主流貨幣美元，他進(jìn)入零利率這樣一個接近零利率的這樣一個環(huán)境之后，其實(shí)擇機(jī)我估值一下調(diào)整到最底部，從趨勢來看我們也認(rèn)為比較難，所以可能是這樣一個階段。那么成長比估值溢價，我們?nèi)タ催@個紅線的話，是目前來看是接近了 A股，實(shí)際上是接近了2014 15年的水平，但是也還沒有創(chuàng)出新高，沒有創(chuàng)出新高。

　　我們對市場認(rèn)識，包括市場的運(yùn)行規(guī)律認(rèn)識，我們其實(shí)一直在進(jìn)行歷史的回溯和對照，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為認(rèn)知市場無外乎就是歷史的邏輯去分析看才能看好一個未來。

　　那么從歷史來看的話，其實(shí)我們這一波的市場其實(shí)和141往的事其實(shí)有很多雷同之處的，可能之前聽過我之前一些交流的網(wǎng)友可能也知道，我上次就提出現(xiàn)在整個市場其實(shí)跟14 15年是比較像，這個下去是無論從經(jīng)濟(jì)環(huán)境來講，還是從市場行情來講都有點(diǎn)像，因?yàn)橄?4 15年來講，我們也是經(jīng)歷的是一個經(jīng)濟(jì)長期下滑，就是增速不斷降低的市場，我們這里用了一個指標(biāo)，就是PPI工業(yè)價格，就是這個圖里邊難度難度的，因?yàn)楣I(yè)價格的不斷走低，肯定反映的是整體經(jīng)濟(jì)的一個疲弱，一個疲弱。

　　可以看到12~15年P(guān)PI是連續(xù)差不多有三四年的一個負(fù)增長，就是這個藍(lán)兔子一直在富的一個環(huán)境當(dāng)中，那么在這個環(huán)境當(dāng)中我們也采取了一些貨幣寬松的一些政策，也采取了一些經(jīng)濟(jì)改革的政策。那么這個背景反映在市場里邊，其實(shí)我們可以看到14 13 14年我們走的紅線就是我們的成長比價值的一個溢價。可以看到14 15年我們也是經(jīng)歷了一個成長股比價值股的估值不斷抬升的這樣一個行情，這個行情，所以在去年的時候，包括今年年初跟大家交流的時候，我們都看好一個成長方向，就是我們因?yàn)楸尘案莻€時候還是比較像的，那么到現(xiàn)在這個階段，我們對未來整體成長比價值估值已經(jīng)提升了，那么未來還會不會有空間？

　　我們這次交流可能主要想跟大家解決這個問題，我們認(rèn)為還是有空間的，是對照上一次來講，我們?nèi)绻焉弦淮纬砷L比價值的估值抬升行情做一個簡單的再去拆解的話，我們可以發(fā)現(xiàn)其實(shí)他也經(jīng)歷了，它不是說一個直線上去就一次抬升到就是成長比價值估值溢價在8倍到9倍附近，而是一步一步的抬升里邊也有回調(diào)，但是回調(diào)完以后趨勢性還在往上走，我們把它劃分為4個階段，我們簡單的我們自己劃分的有一詞誕生期，盤整期是抬升期和在盤整到二次開始起這樣一個局面，一個趨勢。

　　那么這一次我們認(rèn)為從時間角度和現(xiàn)在估值的范圍角度，我們認(rèn)為差不多剛好接近一個一次抬升結(jié)束，可能進(jìn)入一個二次盤整期的時候，但是還沒有走完二次再升級這樣一個階段，這個階段是我們簡單的一個推測，這是從環(huán)境和時間周期去推測。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)