文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍

　　10月13日周二，滬深兩市出現了震蕩調整的走勢，對前兩個交易日大幅上漲是修正，但市場的趨勢依然是向上的，在節假日期間我建議大家可以關注節后的市場表現，節前是較好的抄底優質股票的機會，節后大盤連續兩個交易日放量大漲，一方面是受到眾多政策利好的推動，另一方面是因為之前兩個半月市場的調整較充分，一些優質的股票再次跌出了機會。我一直給大家強調，優質股票每一輪下跌都是抄底的時機，這次也不例外，特別是消費白馬股：白酒、醫藥、食品飲料在之前調整之后已經具備了很好的配置價值。

　　今天市場雖然出現了一定的震蕩，但調整幅度并不大，多數個股的跌幅都在2%以內，顯示出市場對后市的信心較足。從政策面來看，最近利好政策頻頻出現，國務院發布了關于進一步提高上市公司質量的意見，大幅提升了投資者的信心，因為上市公司是資本市場的基石，只有上市公司質量提高了，才能創造長期良好的回報。通過完善信息披露制度，規范并購重組，實現外延式增長，以及打擊財務造假，內幕交易行為。鼓勵更多優質的公司登陸資本市場。特別是在科創板創業板推行注冊制，吸引更多新經濟企業上市，通過各種手段來提升上市公司的質量，是推動A股市場長期健康發展的重要保障，也是A股市場走出慢牛長牛行情的重要保障。

　　今年是深圳建設經濟特區40周年，明天10月14日上午，深圳建設經濟特區40周年慶祝大會將隆重舉行，習主席將親自出席，之前黨中央國務院發布的關于建設特色社會主義先行示范區的綜合改革方案，給深圳帶來了重大的機遇。在過去40年，深圳取得了舉世矚目的成就，作為深圳人親歷了深圳將近20年翻天覆地的變化。著名的經濟學家張五常在一次論壇上說，深圳是未來世界的中心。投資者對于深圳未來發展的信心近期大幅提升，深圳本地股也出現了較好的表現。深圳作為粵港澳大灣區的中心城市，在科技創新，金融改革方面一直走在全國的前列，先行示范區不僅要試驗，而且要把成功經驗作為案例推廣到全國其他地區，從而帶動全國的發展。對于深圳未來的前景我是充滿信心的。在政策的支持之下，深圳迎來新的40年的發展機遇。

　　回到A股市場，當前的A股已經是完成了探底的過程，進入到回升階段。上證指數有望在四季度創出年內新高，挑戰前期高點，這也是在三季度末我就給大家反復強調的觀點。支持的邏輯非常的充分，包括經濟面穩步復蘇，給上市公司的業績增長帶來了良好的基礎，9月份PMI維持在50%以上的榮枯分水嶺，達到51.5%。這也預示著整個四季度經濟面會繼續復蘇，這在全球主要經濟體里面我們復蘇是最好的。二是新資金不斷入場，三季度新基金銷售繼續保持火爆的狀態，爆款基金頻頻出現，根據統計，前三季度新基金的發行量已經突破2.3萬億，創出歷史新高。遠遠超過2015年大牛市全年的新基金發行量，這說明居民儲蓄正在跑步入場，這也驗證了我的預判，在房租不炒的調控之下，大量的居民儲蓄將向資本市場大轉移，這給A股市場慢牛長牛行情帶來源源不斷的增量資金。

　　預計四季度基金銷售依然會保持較好的狀態，因為居民儲蓄向資本市場大轉移并不是短期的現象，而是長期的趨勢，明年后年未來十年基金都會迎來黃金發展期。居民理財需求將會不斷釋放，通過資本市場實現財富的保值增值，成為很多居民的投資需求。當然堅持價值投資，做好公司的股東，或買入優質基金，是不二法門。如果不轉變投資理念，還是追漲殺跌或打聽消息炒個股，很可能會抓不住市場的機遇。當前市場生態已經發生了巨大的變化，機構投資者的占比越來越高，因此，大家一定要學習價值投資，堅持價值投資。支持四季度走強的，還包括貨幣政策方面，雖然和上半年相比，央行在貨幣政策邊際上有所收緊，但從長期來看，央行依然會保持流動性合理充裕，因為穩增長仍然是重要的工作。

　　在流動性保持合理充裕的背景之下，資本市場的表現不會太差。從全球來看，現在美股處于歷史的高位，估值上已經有了一定的泡沫，美股的上漲主要是美聯儲大量放水產生的資產泡沫，經濟面依然較差。因此對于全球投資者來說，逐步增加對于A股的配置比例是大的趨勢。但外資流入需要時間，需要過程。

　　過去幾年，每年外資流入的金額達到3000億左右，今年應該是2000多億。四季度外資可能會加速流入A股市場。近兩個交易日，外資已經開始加速流入A股進行搶籌。之前調整時，外資出現了兩個月的流出，現在開始逐步流入，在A股納入MSCI富時羅素以及標普道瓊斯指數之后，外資對A股的配置需求必然大大增加，包括被動的配置需求和主動的配置需求，這些都會給A股市場帶來增量資金，同時帶來價值投資理念。我從2016年就建議大家跟著外資學投資，做好公司的股東，我們學習的就是外資的選股方法，投資方法，讓外資流入最多的前十大股票，無一例外都是業績優良的白馬股。即使我們抄作業，過去幾年也會有較好的投資回報。未來十年是A股市場的黃金十年，這些白馬股從短期來看估值已經不低了，已經給很多持有人帶來了很好的回報，但從長期來看這些白馬股的行業地位，品牌價值以及持續的業績增長能力，將會給投資者帶來未來更長時間的投資回報。

　　巴菲特投資股票最看重的指標是凈資產回報率即ROE。他投資的股票要求ROE要高于20%。我們也可以參考巴菲特的選股標準，選出過去幾年ROE高于20%的公司，主要是集中在消費板塊。事實上過去十年能夠長期保持在20%以上的公司并不多，大概也就十幾家。同時要規避一些杠桿率過高的公司，巴菲特在投資公司時，要求公司的資產負債率不超過30%。我們知道提高公司的資產負債率也就是加杠桿可以提高公司的安危，但同時會增加公司的財務風險，一旦出現行業的低估就可能會造成公司破產風險增加。因此對于價值投資者，我們要挖掘些真正能創造股東回報的公司，而不是通過加杠桿來提升ROE。提高ROE的方法有三種，一是提高公司的盈利能力，即提高毛利率凈利率。二是提高公司的運營能力，即資產周轉率。三是提高公司的權益乘數，即提高公司的財務杠桿。這三種方法都可以提高ROE，但我們重點看前兩種方法，第三種方法要小心，不要投資于資產負債率過高的公司，防止出現財務風險。選擇好公司，作它的股東，是當前最重要的投資方法，而這些有護城河和核心競爭力的白馬股，將是最好的選擇。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)