文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作者 夏春

　　2020年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家頒發(fā)給斯坦福大學(xué)兩位教授Paul Milgrom和Robert Wilson，拙文《預(yù)測諾獎(jiǎng)主題：貧富差距和房價(jià)波動(dòng)都比想象的可怕》的預(yù)測落空，但我沒有一絲一毫的沮喪，反而是是無盡的喜悅。

　　喜從何來？

　　我第一次聽到這兩位教授的名字，還是在1997年張維迎教授的《博弈論》課堂上。非常清晰地記得張教授的預(yù)言：“四人幫”，也就是Milgrom，Wilson，加上David Kreps和John Roberts一定會以不完全信息動(dòng)態(tài)博弈上的“聲譽(yù)”模型拿到諾獎(jiǎng)。

　　任教于同一學(xué)校，長期的合作關(guān)系為他們贏得“四人幫”的名譽(yù)。1994年，三位數(shù)學(xué)家（包括《美麗心靈》的主角John Nash）分別以對完全信息靜態(tài)和動(dòng)態(tài)博弈，不完全信息靜態(tài)博弈上的開創(chuàng)性成果獲獎(jiǎng)，這樣的預(yù)測合情合理。

　　沒想到，這一等就等了23年。由于獎(jiǎng)勵(lì)的是“改善拍賣理論以及發(fā)明新的拍賣模式”，Kreps和Roberts無緣分享諾獎(jiǎng)，估計(jì)張教授仍會為此感到遺憾。

　　在過去十多年的諾獎(jiǎng)?lì)A(yù)測游戲和我的記憶里，Milgrom是被提到次數(shù)做多的微觀理論家，（甚至不需要加上“之一”），我自己也在這些年里反復(fù)預(yù)測他將與Roberts等合作者獲獎(jiǎng)。在我反復(fù)讀過的他的每一篇論文里，我都為其中精美至極的數(shù)學(xué)運(yùn)用而驚嘆折服。你很難找到比他研究領(lǐng)域更廣，更擅長于將復(fù)雜世界簡化，并完美展現(xiàn)微觀博弈機(jī)制的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　然而這十幾年的諾獎(jiǎng)結(jié)果，卻讓我們不斷失望。尤其是近些年經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要獎(jiǎng)項(xiàng)“去理論化”趨勢明顯，流行的是“魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)”（Freaknomoics），“可愛/滑頭經(jīng)濟(jì)學(xué)” （Cuteconomics），甚至“巫毒經(jīng)濟(jì)學(xué)”（Voodoo-economics）。

　　這些聽上去好玩（甚至一點(diǎn)都不好玩，例如進(jìn)行隨機(jī)對照實(shí)驗(yàn)，給一部分學(xué)生錢激勵(lì)他們上街游行，再看看他們接下來會不會上癮），論證過程“聰明”，但對現(xiàn)實(shí)重大問題完全回避的經(jīng)濟(jì)研究，不斷登上頂級期刊并頻繁獲獎(jiǎng)。讓我們感嘆，難道Milgrom這樣的頂尖理論家徹底被遺忘了嗎？

　　這種感覺在去年諾獎(jiǎng)公布后，體會更加強(qiáng)烈。因此，我能夠預(yù)測對一半：今年的獲獎(jiǎng)?wù)邔⑹抢碚摷?。而只要是授予微觀理論，那么Milgrom和Wilson絕對是眾望所歸的首選。

　　理論源于生活，高于生活

　　Roberts是Milgrom的論文指導(dǎo)教授，我對Roberts在拍賣理論之外的研究并不熟悉，由于Milgrom研究領(lǐng)域廣泛，是我最關(guān)注的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，讀過的論文篇篇經(jīng)典，限于篇幅和本文目的，我只介紹兩個(gè)與金融市場相關(guān)，并且通俗易懂的研究。

　　大家有沒有覺得金融市場每天的交易量巨大十分奇怪？是否還記得段子說的“買賣雙方擦肩而過，彼此默念一聲真傻”的情況？Milgrom與合作者嚴(yán)格論證，只要交易雙方滿足非常寬松的理性條件，那么股市每天合理的交易量應(yīng)該是零，交易不應(yīng)該發(fā)生。

　　具體來說，只要雙方對股票價(jià)格的分布有著“協(xié)同的認(rèn)知”，那么雙方即使在“信息不對稱”下也仍然不應(yīng)該進(jìn)行任何交易，因?yàn)榻灰變r(jià)格本身會匯總信息，使得雙方“信息對稱”。這個(gè)結(jié)果完全出乎大家的預(yù)期，因?yàn)檫^去大家沒有充分考慮博弈要求的聰明程度。

　　因此，金融交易量如此巨大和頻繁成為一個(gè)謎?，F(xiàn)有解釋非常多，挑最簡單的來說，可能是交易雙方的認(rèn)知不同，這條線產(chǎn)生了“行為經(jīng)濟(jì)學(xué)”；可能因?yàn)榇嬖诎言胍舢?dāng)信息，總是虧錢的“噪聲交易者”，或者因?yàn)榧毙栌缅X，顧不上虧錢的“流動(dòng)性交易者”。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼里，每天在各種論壇或者微信群熱烈討論股價(jià)走勢的人，基本都是股市的“噪音”。

　　緊接著，Milgrom與合作者考慮了聰明但沒有信息優(yōu)勢的“做市商”（也就是必須承接客戶買賣的交易員）面對的難題，不斷出現(xiàn)的客戶可能具有股價(jià)的獨(dú)家信息，只有賺錢才買或者賣，他們也可能只是“噪聲”或者“流動(dòng)性交易者”。當(dāng)做市商彼此進(jìn)行叫價(jià)拍賣競爭時(shí)，他們應(yīng)該如何定價(jià)來保護(hù)自己平均不虧錢？

　　這個(gè)問題來源于生活，Milgrom給出了最優(yōu)定價(jià)公式，使之高于生活，并且可以擴(kuò)展到與現(xiàn)實(shí)相符的各種復(fù)雜變形中。首先，這個(gè)分析框架成為金融市場交易的三大模型之一，擁有無數(shù)的應(yīng)用場景；其次，這些公式成為“做市商“的法寶，推動(dòng)了金融市場的繁榮。

　　我曾經(jīng)寫過一個(gè)擴(kuò)展模型去解釋危機(jī)發(fā)生時(shí)的流動(dòng)性枯竭，有助我們理解今年2-3月疫情沖擊下，做市商停止交易，市場暴跌。

　　拍賣：從理論到實(shí)踐

　　任何參加或者了解不同拍賣形式的人，都可以發(fā)現(xiàn)競拍者之間互動(dòng)的復(fù)雜性。但可能也想象不到，各種拍賣（例如單個(gè)或多個(gè)被拍品、他們的價(jià)值獨(dú)立或者相互關(guān)聯(lián)、加價(jià)或者減價(jià)拍賣，公開或者封閉式拍賣、贏家支付最高價(jià)或者第二高價(jià)等等）其實(shí)可以被博弈論完美地描述，并且給出競拍者的最優(yōu)出價(jià)公式。

　　開創(chuàng)這一研究思路的William Vickrey在1996年獲得諾獎(jiǎng)，而他的分析采取的基礎(chǔ)方法“機(jī)制設(shè)計(jì)理論”，反而直到2007年才獲獎(jiǎng)。

　　我首次接觸這一領(lǐng)域時(shí)，就為其數(shù)學(xué)形式的完美所折服。更加超乎想象的是，Vickrey發(fā)現(xiàn)，許多不同形式的拍賣，其實(shí)本質(zhì)上卻是等價(jià)的，或者體現(xiàn)在競拍者（買家）的最優(yōu)策略，或者體現(xiàn)在拍賣者（賣家）的預(yù)期收入上。

　　當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)更加復(fù)雜，如果被拍賣物品的價(jià)值受到多重因素影響，這種等價(jià)性將會打破，最優(yōu)策略也會變得復(fù)雜。這些新的問題相繼由Wilson、他的學(xué)生Milgrom、以及其他合作者完成。

　　不過研究發(fā)展到這一步，Wilson和Milgrom也只是完成了拙文《預(yù)測諾獎(jiǎng)主題：貧富差距和房價(jià)波動(dòng)都比想象的可怕》里提到頂級經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的三個(gè)層次，分別是：

　　第一層是發(fā)現(xiàn)了一個(gè)非常重要，但其他人都還沒有意識到的數(shù)據(jù)或理論結(jié)果。Wilson和Milgrom對拍賣的理論研究就進(jìn)入這一層，Milgrom的“無交易理論”也屬于這一層；

　　第二層是對一個(gè)人人都知道非常重要，但還沒有人在原有經(jīng)濟(jì)分析框架下清楚解釋的新機(jī)制，進(jìn)行首次證明。換言之，好的理論研究類似數(shù)學(xué)里面證明“哥德巴赫猜想”。 “四人幫”發(fā)現(xiàn)聲譽(yù)機(jī)制可以解釋囚徒在無限期重復(fù)博弈中，會從”相互告發(fā)“的均衡轉(zhuǎn)變成為”相互包庇“均衡，就屬于這個(gè)層次的研究；

　　第三層是突破舊的經(jīng)濟(jì)分析框架，創(chuàng)造全新的經(jīng)濟(jì)分析框架，既可以包容舊理論，還可以創(chuàng)造新理論。Milgrom關(guān)于做市商的分析框架成為金融交易市場三大模型之一，就屬于這個(gè)層次的研究。

　　但我遺漏了頂尖研究的第四層，應(yīng)該也是最高層次，就是理論先行，并從理論走向?qū)嵺`，開創(chuàng)一個(gè)運(yùn)用理論的全新市場。

　　達(dá)到這個(gè)層次的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究鳳毛麟角，絕大多數(shù)研究都是“事后諸葛亮”，雖然以認(rèn)識世界的理論去改造世界，聽上去振奮人心，但實(shí)際上我們離認(rèn)識世界都還十分遙遠(yuǎn)。張維迎教授當(dāng)年在課堂上反復(fù)強(qiáng)調(diào)這點(diǎn)：不要奢談改造世界，先要認(rèn)識世界。

　　以諾獎(jiǎng)成果為例，分別在1990年，1997年和2012年獲獎(jiǎng)的“投資組合和資產(chǎn)定價(jià)”理論，“期權(quán)定價(jià)公式”，和“市場設(shè)計(jì)”，可以說達(dá)到了第四層。

　　而今年Milgrom和Wilson最大的貢獻(xiàn)就是在對拍賣理論深刻研究的基礎(chǔ)上，參與到現(xiàn)實(shí)中具體的拍賣機(jī)制設(shè)計(jì)，幫助賣者，主要是政府或社會，獲得最高的預(yù)期收入，同時(shí)實(shí)現(xiàn)最有效率（拍賣品落到估值最高的買者手中）的結(jié)果。其中最有名的案例就是設(shè)計(jì)多個(gè)無線電頻譜牌照的拍賣機(jī)制。這其實(shí)非常類似于中國大城市的車牌發(fā)放，北京采取抽簽制，上海采取拍賣制。

　　Milgrom和Wilson發(fā)現(xiàn)，過去流行的方法在這種類型的拍賣中都會遇到競拍不積極，或者收入低于預(yù)期，或者不符合效率的結(jié)果。原因在于，以車牌為例，這類拍賣既要考慮車主對車牌的不同估值，也要考慮車牌之間的替代和互補(bǔ)價(jià)值，還要考慮車牌先后成交價(jià)的影響，以及車主選擇在什么時(shí)候出價(jià)等相互關(guān)聯(lián)的因素。

　　他們一邊對理論進(jìn)行優(yōu)化，使之更接近現(xiàn)實(shí)，一邊進(jìn)行拍賣實(shí)驗(yàn)，觀察結(jié)果差異，最終設(shè)計(jì)出效果最佳（政府預(yù)期收入最高，結(jié)果最有效率）的“同步多輪加價(jià)競拍（SMRA）”的方案，并已經(jīng)被全球多個(gè)國家采用，用于拍賣公共資源，碳排放交易體系，機(jī)場的機(jī)位與起降時(shí)段。Google，百度這些公司則用于廣告拍賣。

　　他們和其他研究者還陸續(xù)開發(fā)了適合不同特征拍賣物的其他新方法，例如對多個(gè)商品打包拍賣用到的“組合價(jià)格鐘拍賣（CCA）”方案。

　　以車牌為例說明SMRA，競拍者每一輪對一個(gè)或多個(gè)車牌分別進(jìn)行封閉報(bào)價(jià)。每輪結(jié)束后，賣方公布每個(gè)車牌的最高競拍價(jià)。下輪拍賣的不同車牌的起始價(jià)為上輪的最高競拍價(jià)，直到被更高的報(bào)價(jià)取代。同時(shí)，提交新的報(bào)價(jià)要比目前的報(bào)價(jià)高5%~10%，但在未來的幾輪拍賣中，競拍者可以撤銷部分或全部車牌的報(bào)價(jià)，直到所有車牌不再出現(xiàn)更高報(bào)價(jià)時(shí)，所有拍賣同時(shí)結(jié)束。

　　現(xiàn)實(shí)中上海的車牌競拍是這個(gè)方案的簡化版，上海的車主恍然大悟，原來自己和今年的兩位諾獎(jiǎng)得主這么有緣。

　　拍賣：從實(shí)踐到理論

　　如果大家不能完全理解這個(gè)拍賣機(jī)制的妙處也沒有關(guān)系，我說一個(gè)親身經(jīng)歷，讓大家體會不同拍賣機(jī)制對競拍者出價(jià)的影響。

　　當(dāng)年我開始研究拍賣理論的時(shí)候，也正在eBay上積極地參與郵票拍賣。與大家熟悉的加價(jià)拍賣不設(shè)時(shí)間限制不同的是，eBay有一個(gè)拍賣截至?xí)r間。我很快就發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，就是競拍過程中會有兩個(gè)高峰期，一個(gè)在拍賣開始后不久，一個(gè)在結(jié)束前最后幾秒之內(nèi)。因此，沒有經(jīng)驗(yàn)的新手以為自己會贏，實(shí)際都輸在最后幾秒，經(jīng)驗(yàn)豐富的人則會使用類似“搶票軟件”來出價(jià)。

　　由于現(xiàn)有拍賣理論從來沒有截止期的概念，因此無法解釋這樣的現(xiàn)象。我花了一段時(shí)間研究這個(gè)問題，才發(fā)現(xiàn)原來Alvin Roth（2012年以“市場設(shè)計(jì)”獲諾獎(jiǎng)，其成果集中運(yùn)用在器官等匹配市場）已經(jīng)在頂級期刊發(fā)表了研究成果。

　　他主要比較了eBay和Amazon因?yàn)椴煌馁u機(jī)制（相同點(diǎn)都是贏家只需支付第二高價(jià)），造成競拍者的行為差異。Amazon不設(shè)截止期，在一定時(shí)間之后，最高價(jià)如果在10分鐘內(nèi)未被超越，拍賣結(jié)束。如果超越，則拍賣繼續(xù)（這點(diǎn)和SMRA類似）。

　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)，競拍者通常早早就完成出價(jià)，越有經(jīng)驗(yàn)的越早出價(jià)，這和eBay上有經(jīng)驗(yàn)的集中最后出價(jià)的行為完全不同。

　　Roth分析了可能的原因，但并沒有進(jìn)行數(shù)學(xué)分析。我對此念念不忘，直到兩年后，看到一位俄羅斯的博士用博弈論完整地分析了eBay規(guī)則下的最佳策略，并解釋為什么會出現(xiàn)兩個(gè)出價(jià)高峰期，我才徹底放棄了這個(gè)問題。

　　當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究面臨重大的挑戰(zhàn)，一方面，許多重大的問題亟待經(jīng)濟(jì)學(xué)家去理解和提出解決方案，另一方面，大多數(shù)研究都回避這些問題，甚至沉迷于“魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)”中難以自拔。

　　希望今年的諾獎(jiǎng)讓大家去了解Milgrom和Wilson在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)幾乎每一個(gè)領(lǐng)域所做的杰出貢獻(xiàn)，也希望這篇短文有助大家理解頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的四個(gè)層次。

　　(本文作者介紹：諾亞控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)