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牛市來了嗎，牛市還在嗎？風格切換了嗎？下半年買什么？近期，邀請了嘉實基金董事長趙學軍，廣發證券發展研究中心執行董事、首席宏觀分析師郭磊，招商證券首席策略分析師張夏，興業證券首席策略分析師、經濟與金融研究院總監、策略研究中心總經理王德倫，海通證券研究所副所長、首席策略分析師荀玉根，興業證券全球首席策略分析師張憶東，英大證券首席經濟學家李大霄，太平洋證券醫藥生物首席、新浪金麒麟新銳分析師周豫，深圳林園投資董事長林園，錦成盛資產管理總經理相紀宏，鴻道投資創辦人、投資總監孫建冬，神農投資創始人陳宇等，深度分享，進行主旨演講及答疑。
精彩觀點摘要
8月6日，2020嘉實財富8?8財富節云峰會舉行，嘉實基金董事長趙學軍博士主旨演講，主要觀點：
很多公司，通過燒錢的模式做大，因為錢的成本很低，比方說特斯拉，它的市值遠遠超過奔馳、超過豐田，但特斯拉是一個新創立的、還在虧錢的企業，為什么市值高？因為利率改變了對企業估值的方法，也就是說利率低，能夠使未來的現金流變得比當下的現金流好。所以為什么高科技企業，能夠在未來掙到錢的企業，今天比以前變成貴多了？為什么當下掙錢的企業變得不那么貴了，而未來掙錢的企業現在那么貴，都是跟利率發生了根本的變化，有著重大的關系。
A股從2019年初到現在，目前國內市場漲幅超過90%的股票約超過800只，如果剔除金融股，整體市場估值已接近40倍，因此大家現在流行說“估值泡沫”這個詞。現在很多投資大家都投在消費醫藥科技領域，這個結構，會持續，還是會變化？目前市場估值已經偏離了均值一倍標準差，其實，也有可能偏離到兩個標準差。這些思考，應該開始去想這些問題。
8月6日廣發證券發展研究中心執行董事、首席宏觀分析師郭磊，長信基金養老FOF投資部總監楊帆，分享主題：震蕩行情下大類資產如何配置？
郭磊主要觀點：伴隨著經濟復蘇進程的推進，整個大類資產交易風格應該會從上半年相對比較典型的通縮交易，逐步的分階段走向復蘇交易。
什么叫通縮交易？其實它隱含了一個前提是經濟會逐步的往下走，這是我們看到的一個特點的話，是商品價格會震蕩下行。作為商品的下游，ppi和利率的話也會震蕩下行，這時候股票市場機會主要在于寬松，流動性擴張、估值擴張，這種的話我們可以把它統稱為通縮交易。
另外一個比較相反的一種定價場景的話，我們把它叫復蘇交易。它隱含的一個情況是經濟總歸是或多或少在逐步的轉好的。那么作為經濟的下游的話，商品價格會震蕩往上走。那么作為商品的下游ppi和利率的話，也會震蕩網上這時候的話典型的估值擴張其實是不太容易的。而這時候整個股票市場的機會主要在于利潤表的一個修復，以及資產負債表的修復，這是兩種整個市場的一個風格，或者我們叫兩種定價場景。
8月5日16：00易方達基金指數投資部基金經理成曦，招商證券首席策略分析師張夏，分享主題：全球科技浪潮下如何掘金科創板？張夏精彩觀點：
2000年互聯網誕生之后，它科技股應該是每5年一個周期，而且這個周期都是隨著所謂的通信技術的發展，比如說我們0304年就有一個二級的小高峰，09年到10年是我們三次的科技的小高峰，那13年到15年期間，應該是我們的四季從落地到應用的一個高峰。
2014年正好是五四季建設的一個高峰期，所以科技股從13年到15年也是表現非常不錯。這一次的話相當于是2019年的時候，我們發放了5g牌照，然后到了今年五g建設的一個高峰期，當然各方面的科技方面的需求也非常不錯，所以從科技周期的角度來講的話，我們相當于上一輪的話是2014年的這樣一個高點，這就正好過了5年多，我們現在是5g建設的一個高峰，當然也是一輪新的科技趨勢的一個起點。這是第一個方面，就是科技周期的角度來講的話，也是一個科技的上行周期。
8月4日興業證券首席策略分析師、經濟與金融研究院總監、策略研究中心總經理王德倫，嘉實基金董事總經理、股票投資總監張金濤，視頻直播分享：A股向上？港股向下？德倫、金濤兩位大咖與您共話未來。
王德倫表示，近年來A股分化越來越大了。A股市場的分化以前是行業和行業，板塊和板塊之間的分化非常大，但是行業內部可能分化不是那么大。比如說好行業中的龍頭公司，一二線的公司和墊底的公司，大家漲的時候都是一起漲，調的時候都是一起調。
但是現在，同一個行業板塊內部，頭部公司好的就會一直好，然后差的公司就會差很多，在同一個行業的內部的分化，越來越大的。
未來，其實各個領域的頭部的具備核心競爭力的龍頭企業，財務指標優秀、治理穩健的公司，其實都是核心資產，長期來看趨勢都是向上的，核心資產進入到一個獨立的一個向上的通道中，一個獨立牛市中。
8月3日鵬安信證券研究所副所長、軍工行業首席分析師馮福章，華基金量化及衍生品投資部量化研究副總監、鵬華中證國防指數基金經理陳龍，直播分享主題：國防現代化建設集體學習解讀。馮福章精彩觀點：
對于近期的高層對國防現代化建設集體學習，關注國防和軍隊建設的信息化、現代化、自動化、無人化帶來的機會。
近期軍工板塊行情火爆，有三大因素：第一，外部環境導致的軍工企業訂單增加；第二，軍工從2015年下半年以來很長時間沒有漲，近期突然大漲，彌補以前的估值，進行一輪補漲行情；第三，過去機構資金配置比例較低，增配過程影響板塊走勢。
本輪軍工的行情還沒有走完。這一輪行情跟過去最大的區別是什么？是訂單明顯增加，關注度明顯提高，大家以前沒什么配置，所以說訂單的預期是這次上漲的主要邏輯。
從估值來看，目前軍工板塊估值合理偏高，但是未來的增長考慮到未來的確定性，還是值得關注的。現在估值軍工估值是合理偏高的位置，也沒有出現泡沫化，沒有出現明顯的泡沫化，但是也絕對不能說就現在估值很低了，如果說在兩個月之前可以這么說，但現在不只是合理偏高。
每輪軍工的大行情就是走向泡沫化，所以現在是軍工是合理偏高，尤其只是對今年合理偏高，如果說跨年估值它又偏低了。2021年至2023年軍工板塊業績確定性很高，所以，目前軍工股行情是沒有到位，行情可以持續的。
跟過去最大的區別是在于訂單和業績的變化，這個是過去任何一次行情里面沒有出現過的。
白酒龍頭半年報營收凈利雙增，白酒板塊還能上車嗎？白馬藍籌PK科技成長，下半年買什么？7月30日（周四）15：30東方港灣董事長但斌分享：2020年下半年資本市場投資趨勢研判。
他表示，在今天的此刻，我們對2020下半年的市場，我們認為可能是震蕩，也許是筑底，也許是緩慢向上推升的過程。我一直有一個觀點，A股注冊制到來那一天很可能是A股市場長牛、慢牛的開始，除了貿易戰的影響，中美兩國關系的影響，還有疫情的影響，特別是在上半年的時候，對市場還是有極大的壓力的。但是經過這兩次的壓力測試以后，實際上這個位置建一個歷史重要底部區域的概率是比較大的。加上注冊制到來，它會改變中國資本市場整個的供給關系。資本市場從賣方變成買方，這是非常重要的。因為只有從賣方變成買方，才能讓這個市場更平衡，可以上一些好公司，但是它的價格又比較合理，這樣的話才能有一個更好的回報。
華泰策略張馨元：庫存周期與科技周期雙輪驅動下半年A股迎全面牛
7月27日15：00華泰證券研究所策略團隊負責人張馨元，招商創業板大盤ETF基金經理蘇燕青，分享主題：創業板注冊制啟動、科創板50發布，A股科技創新生態及未來走勢展望。
張馨元表示，下半年A股有望迎來全面牛，是庫存周期牛和科技周期牛。關注以創業板為代表的科技主線和傳統制造業以及低估值價值股。觀看入口>>>
張馨元指出：“對下半年整體A股市場有一個非常清晰的判斷，就是一個看全面牛市這樣的判斷，而且它的驅動力我們也給的很直接。第二庫存周期和第二科技周期牛市。這里面相信大家聽到庫存周期和科技周期其實就比較清楚我們在結構上是怎么看，這里面第二科技周期，它其實還是對應到的是科技股成長板塊，或者說直接對應到指數的話，就是創業板指數的這樣一個機會。然后第二庫存周期它其實對應到的是我們說傳統的板塊，或者說像傳統制造業，然后包括我們有一些低估值的價值股它的修復的機會”。
海通證券研究所副所長、首席策略分析師荀玉根表示，近期A股下跌是屬于牛市過程當中的正常調整，A股今年80%的時間是上漲的，20%的時間是下跌的。為什么說現在是牛市？歷史周期、錢多、基本面三大原因。觀看視頻>>>
他指出：“牛市啟動的原因，我把它概括成為有三個層面，一個層面是一股歷史，29年歷史來看，大概5~6年，就是一個牛熊周期的輪回。在去年年初的時候我們可以發現前一輪熊市跌的時間已經足夠長，跌的幅度已經足夠深。所以根據周期的輪回來講，就應該有一輪牛市出現。這就好比一年四季春夏秋冬，我們北京冬天差不多三個月7分，降到零下10度甚至15度的時候，那么氣溫最終它也會產生，所以這是一個輪回。那么牛市的第二個邏輯是在于錢多。我們看到宏觀上貨幣環境寬松，微觀上資金進入股市，尤其是今年以來，我們看到很多這種爆款產品，爆款基金的發行很多。還有第三個邏輯，我們說基本面數據它其實會在慢慢改善，所以這是我們從大概的框架角度來看，我們從一個比較長的視角來看，我們說A股他從去年年初開始已經進入到牛市氛圍當中，所以才會出現即便有疫情爆發，股票市場仍然有韌性，仍然出現了這種結構性的很好的機會。”
興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，小心估值走的太遠，遠離了基本面的風險。無論是美國市場，還是A股，個別一些領域要小心估值遠離基本面的風險。基本面來看，好東西還會是好東西，成長的長邏輯也是OK的，但是，如果它已經過度透支了樂觀的預期，就有牛失前蹄的風險，需要等等基本面的風險。比如說到了8月份中報或者10月份三季報的時候，如果出現了業績不達預期，那這個時候就不排除有一些明星板塊出現個股分化、調整的風險。
英大證券首席經濟學家李大霄在直播時表示，瘋牛將轉為慢牛 警惕高估的五類股票。中國人“炒”股票時代過去進入“買”股票時代。外資進場提速，三大指數會競爭性提升A股納入比例。
太平洋證券醫藥生物首席、新浪金麒麟新銳分析師周豫在做客新浪財經云會議直播時表示，醫藥股近期面臨調整壓力。買點標志是下跌和量能萎縮同時出現。
他表示，醫藥底并不深，何時買入？整體看，需要時間消化之前上漲，后續還是有風險。調整到一周之后，如果出現下跌，同時伴隨量能萎縮，我認為才能開啟一波行情。
現在是牛市的初期，主要還是一些大市值的龍頭公司持續上漲。過去“熊末牛初”的兩三年，龍頭一直在走牛，實際上表現持續上漲。接下來一段時間內，A股市場會往牛市方向前進。
上半年科技、醫藥、白酒漲幅較多，應該持有還是獲利了結？林園表示，公司買入和賣出是分開的，都是幾年前建的倉，新一輪的建倉是2016年4月份開始建倉的，所以目前非常堅決，就是持有。
林園表示，投資幾十年，沒出現方向性的錯誤。私募產品業績只有十年的成績，但是投資幾十年，基本上能把握大勢，不出大錯誤，不會長期虧損。
當下我們就是持有主流，牛市初期我們必須這樣做。牛市初期，很多股票還在探底。具體選股，請解鎖看完整視頻。
中國過去十年為什么股票市場總體來講沒有長期的牛市呢？有兩個原因，請解鎖看完整視頻。
對于新興成長行業，它是一個美麗新世界。對于這個新世界，我們可能需要有一些更新的觀念和投資方法。因為新興行業跟傳統行業不一樣，傳統行業邏輯很清晰，而新興產業不一樣，本身科技加速進步會顛覆原來的行業格局，政府的政策也會改變行業的格局，企業的戰略變化也會改變這個格局。
神農陳宇：這次牛市與眾不同為什么牛市虧錢？以前的炒法必死無疑
要意識到這一次的牛市與眾不同，可以說這是中國資本市場上歷史上30年以來第一次注冊牛。
過往，審核制30年才上來3000家，而注冊制下上市公司無窮盡的，中國3800萬企業，8000萬個體戶，加起來是1.2億企業單元。因此，你想要多少給你多少。再像以前審核制存量市場的炒法是必死無疑。
很多人說為什么牛市來了我虧錢，以前牛市來了是個傻子進來就掙錢，現在為什么牛市來了我沒掙錢，你掙錢了呢？
原因、訣竅就在這里，因為此牛非彼牛，千萬不要刻舟求劍。這次是一個增量的牛市，史無前例，從未有過。股票的供給是無限量的。當然這一次也是過去歷史上的第一次，居民的資產配置的主要的市場是股市，而不是樓市、銀行理財，這是非常非常重要的一點。
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責任編輯：常福強
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