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　　新浪財經訊 又到一年年中時，新浪挖掘基（ID：sinawjj）盤點基金行業2019上半年大事、基金產品上半年業績表現，邀請績優基金經理談談對下半年市場看法。銀華農業產業（005106）上半年賺55.47%，奪得主動股票基金亞軍，一季度的亞軍也是它。

　　選股方面，王翔稱，會以滬深300成分股建立一個重點股票庫做篩選，里面都是長期很優秀的公司，但他也更重視短期行業基本面趨勢，并不是所有優秀的公司在每個階段都處于景氣周期，所以他希望選出短期基本面趨勢較好的行業或公司。王翔指出，工作目標一直是追求現階段性價比最好的行業或公司。

　　控制回撤方面，他認為，如果買入時的選股邏輯是正確的話，一般不會回撤很大；回撤一般會出現在持倉個股漲幅很大之后，這又回到了最開始的選股邏輯，他追求的是性價比，如果一個優秀公司漲幅過高了，可能性價比也就不高了，也就不符合最初的選股邏輯了，就要進行適當的減倉操作。

　　展望下半年A股，王翔認為還是結構性機會為主，一些基本面趨勢向好的子行業還有機會，有點類似于2017年的藍籌行情，當時雖然指數漲幅有限，但重點板塊表現很好。當然，歷史不會簡單的類似，今年基本面趨勢向好的行業跟那時比，還是有一定差別的。

　　以下是實錄：

　　投資與研究

　　新浪挖掘基：總結一下今年以來產品表現優異的原因。這是否超出去年末今年初的預期了呢？如何保持領先？談談您的選股邏輯和控制回撤的方法？

　　王翔：我們一直認為“農業是最好的周期股，食品飲料是最好的消費股”，以這兩個行業構建的組合，長期應該能跑贏大盤。而恰好在2019年，農業的養殖行業迎來自身的上升周期，食品飲料中的白酒整體景氣度也保持的不錯，所以投資組合整體表現較好。總體的歸因分析就是主要布局的兩個行業都進入了上行周期。產品凈值表現是超出年初預期的。

　　新浪挖掘基：如何保持領先？

　　王翔：就我個人而言，并沒有“保持領先”這個概念，我的工作目標一直是追求現階段性價比最好的行業或公司，每天的工作方向就是這個，有的階段找對了，那業績就領先了，當然也有找錯的時候，業績表現就難免欠佳。整體看，永遠是在進攻的感覺，永遠在尋找能給持有人賺錢的資產，我不想因為某個股票只是跌的少而買（這就是保守的感覺），我覺得這樣意義不大。

　　新浪挖掘基：選股邏輯？

　　王翔：選股的話，我們會以滬深300成分股建立一個重點股票庫做篩選，里面都是長期很優秀的公司，但我們也更重視短期行業基本面趨勢，并不是所有優秀的公司在每個階段都處于景氣周期，所以我們希望選出短期基本面趨勢較好的行業或公司，這就是我們的選股邏輯，從現階段的社會背景來看，這些公司大部分是行業的絕對龍頭公司，這是現階段的特點（因為環保、資金實力、沒有科技創新等因素），但不代表一直都是這樣，未來如果有某個科技大爆發出現，可能也會有小公司逆襲的機會，我們拭目以待，但不做預判。

　　新浪挖掘基：控制回撤的方法？

　　王翔：如果買入時的選股邏輯是正確的話，一般不會回撤很大；回撤一般會出現在持倉個股漲幅很大之后，這又回到了我們最開始的選股邏輯，我們追求的是性價比，如果一個優秀公司漲幅過高了，可能性價比也就不高了，也就不符合我們的選股邏輯了，就要進行適當的減倉操作。有的時候，你可能會發現一些股票漲了很多，但我并沒有減倉，那肯定是因為在我的能力圈內沒有發現比它更有性價比的股票。另外，從一些操作方式上，我們也會盡力避免組合凈值的大幅波動，比如不要出現行業和個股同時集中，即個股持倉較重的話，行業就別太集中了，要不然波動或回撤肯定會較大。其實不只是回撤，產品的大幅波動，有時候持有人體驗也不會好，所以還是采取上述方式盡力規避下，但市場一旦出現系統性風險，操作的難度就會加大。

　　新浪挖掘基：下半年A股市場怎么看？包括大盤、關注行業板塊等。

　　王翔：A股市場總體看，上半年表現還是不錯的，雖然也有一定波動，但所有行業都取得了正收益，這是不常見的。我們認為下半年A股整體趨勢性機會應該不大，市場應該不會有年初那樣的樂觀預期以及估值修復機會了。所以我們判斷A股下半年還是結構性機會為主，一些基本面趨勢向好的子行業還有機會，有點類似于2017年的藍籌行情，當時雖然指數漲幅有限，但重點板塊表現很好。當然，歷史不會簡單的類似，今年基本面趨勢向好的行業跟那時比，還是有一定差別的。

　　新浪挖掘基：科創板呼之欲出，談談您的看法。您管理的產品如何參與？

　　王翔：目前我管理的產品并不以科創板為主要投資方向，我們還是聚焦在消費和周期品領域，所以對于科創板，我們僅僅是少量參與打新。

　　新浪挖掘基： 指數基金、ETF等近兩年迅速發展，作為主動基金經理，有無壓力？

　　王翔：壓力很大。我個人認為對于基金經理來說，最大的價值就是戰勝對標指數、跑贏業績基準，如果長期做不到這點，那其價值就會下降。近期指數基金、ETF發展迅猛，其實也說明了投資者對于基金經理能否戰勝指數存在疑慮，在看好股票市場的背景下，選取了更為穩妥的指數基金。投資者的選擇也是對主動權益基金經理的一個鞭策，如果持續跑不贏市場，我們就可能被市場拋棄。

　　生活方面

　　新浪挖掘基： 哪次投資經歷讓您難忘、感悟頗深，方便給我們講講嗎？

　　王翔：從去年到今年以來，投資養殖行業的經歷最為深刻。在去年四季度的時候，中國國內開始爆發非洲豬瘟，我們當時判斷豬周期可能提前到來，是行業性的機會，應該重倉布局。但當時很多市場觀點認為生豬周期按照以往規律時間還早，產能去化還不夠充分。我們經過多次的草根調研，發現這次的疫情遠比大家想的嚴重，是疫情帶來的被動去產能，不是因為虧損帶來的主動去產能。正是因為這次對產能拐點的提前預判，使得我們提前布局，取得了一些相對受益。而現在市場預期已經趨于一致，反而就不好賺錢了。每次投資組合取得很好的超額受益時，在前期布局的過程中，通常會遇到一些市場分歧，而這部分超額收益也正是體現了深度研究的價值。

　　新浪挖掘基：您最大的業余愛好是什么？

　　王翔：平時最大的業余愛好是體育運動，足球、籃球之類的，除了自己打之外，也會經常看比賽。我覺得體育運動跟我們做投資有很多相似之處，第一點是這兩者都是競技比賽、競爭激烈，最終要分出勝負；第二點就是這兩者都需要平時的勤奮練習，比如籃球比賽，投籃這個簡單的動作所有人都會，但能在對抗的情況下把球投進去，是需要平時成千上萬次的勤奮練習，而投資也是一樣，投資理念或者方法其實種類并不多，說起來也都比較簡單，我覺得大家不會差異很大，但最終結果的差異，更多是來自于平時的練習，是否能在市場變化的背景下，堅守初衷，我認為這個更關鍵。

　　新浪挖掘基：最想對持有人說的一句話。

　　王翔：我們的目標是尋找最有性價比的資產，為持有人賺錢。這句話說起來很簡單，但實現它需要我們平時不懈的努力，以及日復一日的練習，我們會按照自己的節奏努力實現它。

　　基金經理簡介：王翔先生，清華大學工程碩士，2011年1月加入銀華基金管理有限公司，歷任助理行業研究員、行業研究員、投資經理助理、投資經理、基金經理助理，現任投資管理一部基金經理。自2017年3月2日起擔任銀華體育文化靈活配置混合型證券投資基金基金經理，自2017年9月28日起兼任銀華農業產業股票型發起式證券投資基金基金經理。

責任編輯：常福強