文/新浪財經(jīng)專欄機構 Project Syndicate
作者:斯蒂芬 · 格倫維爾,澳大利亞儲備銀行的前副行長,現(xiàn)在是悉尼洛伊研究所的一名非常駐研究員。
Facebook 推出了一種新的數(shù)字貨幣—天秤幣 (Libra),這引發(fā)了一波懷疑、批評和徹底敵對的狂潮。考慮到 Facebook 對用戶數(shù)據(jù)和個人隱私的粗心大意,這些質(zhì)疑是可以理解的。盡管如此,公眾的焦慮并不會阻止曾經(jīng)承諾 “快速行動,破除陳規(guī)” 的Facebook向前發(fā)展—并且可能在這個過程中破壞整個國家的經(jīng)濟。
我們還沒有完全了解天秤幣將如何工作。無論對天秤幣進行怎樣天花亂墜的宣傳,它可能只是現(xiàn)有支付方案的另一個變種。Apple Pay、PayPal、微信 (WeChat)等服務已經(jīng)提供了這樣一種基本的支付方式,包括各種增強便利性的功能,以吸引客戶和企業(yè)。但實際上,這些服務只是現(xiàn)有支付渠道鏈中的一個額外環(huán)節(jié),并最終與傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)相連。
如果天秤幣只是與這些現(xiàn)有的支付方案相競爭,那么 Facebook 仍然會有大量的選擇,不僅是轉賬和外匯交易費用,在數(shù)據(jù)收集方面也是如此。積累社交網(wǎng)絡龐大用戶群的支付和交易細節(jié)本身就是Facebook的一大亮點。
但是,天秤幣的賣點當然比這多得多。正如一位 Facebook 高管所說的,“我們希望匯款就像發(fā)短信一樣容易。 ”考慮到天秤幣將采取與一籃子穩(wěn)定的主要貨幣掛鉤的私人貨幣形式,這在現(xiàn)實當中又是如何運作的呢運作的呢?
如果阿根廷人可以用智能手機一點就能把比索換成一籃子穩(wěn)定的貨幣,難道他們不會在國內(nèi)經(jīng)濟第一次出現(xiàn)麻煩的時候就投入到這種安全資產(chǎn)中來嗎 ?標準的 “有效市場” 分析并不能幫助我們回答這個問題,因為在完美的市場中,這種流動將是自我修正的。根據(jù)這種觀點,如果阿根廷公眾放棄比索,比索將貶值,套利者將介入支持現(xiàn)在被低估的比索貨幣。比索將回到其初始值,一切都會好起來。沒有摩擦的國際流動不但不會對金融穩(wěn)定構成威脅,反而會創(chuàng)造出卓越的 “有效市場”
不幸的是,現(xiàn)實世界并不是這樣的。在國內(nèi)突發(fā)恐慌期間,沒有存款保險的體系中的國際資本流動更有可能遵循銀行擠兌的邏輯。當儲戶擔心銀行倒閉的可能性出現(xiàn)時,明智的人就會收回他們的錢。如果銀行倒閉,他們就能避免損失;如果銀行能存活下來,他們就可以用很少的成本再存款。但是當足夠多的儲戶做這種明智的選擇并提取他們的資金時,銀行就會倒閉
同樣的自我實現(xiàn)預言也可能發(fā)生在國民經(jīng)濟中。如果比索貶值似乎迫在眉睫,所有理性的比索持有者都會將他們拋棄以轉向一種隨時可用的穩(wěn)定貨幣,從而導致他們擔心的比索迅速貶值的情況發(fā)生。
在當今世界,貨幣之間如此巨大的變化是罕見的,因為在國際貨幣交易中存在著巨大的摩擦。即使是主要貨幣,外幣的買賣價差通常也在10%左右(對于零售客戶)。此外,還有大量的轉讓費用,如西方工會對外國工人匯款收取的費用。盡管大型金融行業(yè)的參與者能夠也確實進行了破壞穩(wěn)定的交易,比如2013年的 “削減恐慌”,但在這些情況下,貨幣流動仍受到監(jiān)管要求的限制。
我們并不能完全知曉,如果公眾突然有機會使用一種低成本、不受監(jiān)管的方法將不穩(wěn)定的當?shù)刎泿艃稉Q成一籃子安全貨幣之后,會發(fā)生什么。但風險是顯而易見的。有長期貶值記錄的國家,如阿根廷,以及任何擁有浮動匯率的中等規(guī)模國家,都很容易發(fā)生資本外逃。
有效市場理論的支持者長期以來一直推動更少摩擦的交易,以使價格機制的范圍和優(yōu)勢最大化。但是到目前為止,因為現(xiàn)行制度效率低下我們已經(jīng)從無摩擦的國際貨幣流動的災難性后果中得到了拯救,。高昂的交易費用和反洗錢(“了解你的客戶”)法規(guī)減少了國際貨幣擠兌的發(fā)生。
但是,如果 Facebook 為公眾引入無縫國際交易,那么擠兌將變得司空見慣。不可避免的是,各國政府將不得不介入進來,在該系統(tǒng)引入一種新的摩擦形式。一個能夠部分解決問題的方案是由諾貝爾獎得主經(jīng)濟學家詹姆斯托賓在50年前提出的一個小的普遍金融交易稅類型,。雖然 “托賓稅” 不會解決所有有關隱私和金融穩(wěn)定的問題,但它可以在不削弱對外國直接投資等更有益交易的激勵的情況下,阻止短期投機流動。
幾十年來,世界各地的政策制定者一直在討論托賓稅。現(xiàn)在天秤幣問題已經(jīng)迫在眉睫,是時候行動起來了—在Facebook做出行動之前。
(本文作者介紹:報業(yè)辛迪加(Project Syndicate)被稱為“世界上最具智慧的專欄”,作者來自全球頂級經(jīng)濟學者、諾獎得主、政界領袖,主題包括全球政治、經(jīng)濟、科學與文化塑造者的觀點,為全球讀者提供來自全球最高端的原創(chuàng)文章、最具深度的評論,為解讀“變動中的世界”提供幫助。)
責任編輯:張文
歡迎關注官方微信“意見領袖”,閱讀更多精彩文章。點擊微信界面右上角的+號,選擇“添加朋友”,輸入意見領袖的微信號“kopleader”即可,也可以掃描下方二維碼添加關注。意見領袖將為您提供財經(jīng)專業(yè)領域的專業(yè)分析。