曹名長

　　作者：中歐基金曹名長

　　每次下跌之后，總有許多文章描述最近市場為什么下跌。這些文章看起來都很有道理，問題是，大家想過沒有，如果這些文章的作者如此了解市場為什么下跌，那么他們為什么不在市場下跌之前，就做空市場呢？這樣豈不是作者自己就可以賺得盆滿缽滿了？

　　很顯然，一般寫“為什么市場下跌”這種文章的人，其實并不了解市場為什么下跌。這讓我想起一個故事，春秋時代，有一個君王聽說有個方士有長生不死之術，就派人去請。結果，派去的人路上耽擱了，等找到方士，方士正好生病死掉。君王大怒，要懲罰派去的使者。這時候，一個大臣就說：“既然方士自己都不能避免自己的死亡，你還找他要什么長生之術呢？”放到今天，這個故事與那些號稱自己了解市場為何漲跌的人之間，有異曲同工之妙。

　　這種“其實大家基本搞不清為什么市場下跌”的現實，在1987年以美國股市崩盤為開始的世界市場崩盤中，表現的淋漓盡致。當時，美國股市先開始毫無理由的暴跌，一天之中下跌將近30%。緊跟著，全球市場恐慌彌漫，香港市場更是直接跌到被迫休市。但是，當時什么事情都沒有發生，既沒有恐怖的古巴導彈危機，也沒有神戶大地震，也沒有貿易摩擦。美國最著名的共同基金經理彼得·林奇，就在自己的幾本書里反復表示，自己當時完全不了解為什么下跌。

　　那么，這種下跌有什么實際意義呢？完全沒有意義。1987年的暴跌，被證明是一次完全無厘頭的暴跌（雖然美國股市在一天之內跌了將近30%）。在1987年暴跌之后，當時的點位被后來的歷史證明，是一個極好的買點。可惜的是，在那種彌漫全球的恐怖氛圍之中，沒有幾個人還敢出手。

　　當然，這里所說的預測市場下跌沒有意義，并不是說在所有的情況下，預測市場是否會下跌都沒有意義。在市場特別貴的時候，預測市場可能下跌，仍然有非常大的意義。比如，在2015年年中、創業板指數達到150倍PE（市盈率）的時候，預測這樣的市場沒有長期持有價值，是非常有意義的。

　　不過，當前的A股市場并不屬于這樣的情況。上證綜合指數已經回到2015年以來的最低點，一些優質、低估值公司的估值，甚至低于2015年的最低點。類似的標的在香港市場也比比皆是，有時候還有比A股市場更低的估值。在這種時候，投資者應當看到更多的機會、而不是恐慌。

　　世事輪回，滄海桑田。如果有人還記得，在將近20年前、就是2000年的時候，當時A股市場的PE（市盈率）估值高達60多倍。在當時，人們熱衷于投資股票，在A股和H股同時上市的幾家公司，A股的股價居然平均是H股的15倍之多。反之，當時人們并不喜愛房地產，上海市房價和年租金的比值只有10倍出頭，以至于上海市要通過出臺“買房送上海戶口”的政策，來刺激房地產。

　　十幾年過去，今天的市場變成了“買房要上海戶口”，而股票市場變得人人避而遠之，真是讓人唏噓不已。

　　但是，再往前看，在1990年到2000年的10年中，股票市場從100點上漲到2，000點（上證綜合指數），足足漲了20倍，房地產市場卻上漲了大概只有1倍（1990年北京商品化的部分房子賣到2，000元左右每平米，2000年只有4，000元）。又是一個輪回，不同的結果，對應的卻是同樣的哲理。

　　正如人必須先蹲下、才能跳的高，拳頭必須先收回來、才能打出去一樣，每一個大牛市的開始，永遠是一個大熊市。森林燃燒以后產生的肥料，孕育了下一批樹木的成長。人們對于某種事物的極端痛苦，會導致社會在這方面的改進。可惜的是，絕大多數投資者難以參透其中的奧妙、難以忍住自己躁動的內心、難以抗拒旁人喧囂的呼喊，結果總是難免追漲殺跌，永遠在這塵世的浪潮中身不由己、起起伏伏。

　　曹名長簡介：

　　擁有21年證券從業經驗，被譽為公募界的“價值投資一哥”。他堅守價值投資理念，專注于挖掘低估值、有合理成長的潛力股。從2006年7月首度擔任基金經理起，其所管產品的幾何平均年化收益率超過15.10%（Wind資訊，截至8月2日）。長期優異的業績讓他攬獲了18座業內重磅大獎，其中包括一座晨星獎和八座金牛基金獎。

責任編輯：王萌