新浪財(cái)經(jīng)訊 6月28日，由私募排排網(wǎng)和易方達(dá)共同主辦的第三屆中國(guó)FOF&MOM基金管理人年會(huì)在北京召開。年會(huì)以“枕金待旦、智領(lǐng)未來”為主題，共同展望FOF行業(yè)的未來。

　　在“圓桌對(duì)話四：金融科技領(lǐng)航FOF投資新時(shí)代”，出席嘉賓有中郵鴻信投資FOF投資總監(jiān)馬雙杰、凱納資本合伙人陳曦、老虎證券創(chuàng)始人巫天華、寬睿科技董事長(zhǎng)兼CEO劉鑫、深圳前海云溪基金董事長(zhǎng)兼首席投資官陽(yáng)勇。

　　馬雙杰認(rèn)為，智能投顧這個(gè)問題對(duì)于FOF來說，其實(shí)也是一種工具。目前還是處于發(fā)展階段，短周期策略還不錯(cuò)。

馬雙杰

　　以下為圓桌實(shí)錄：

　　楊建波：非常感謝主持人，我們的會(huì)議進(jìn)行到今天，還堅(jiān)持坐到臺(tái)下的，一定是收獲最多的。最后一個(gè)圓桌，也會(huì)給大家?guī)砀嗟氖斋@，我們最后一個(gè)議題是金融科技，也跟我們現(xiàn)在市場(chǎng)上特別火的概念相呼應(yīng)的。尤其是最近兩年，國(guó)內(nèi)投資有一個(gè)概念非常火，就是智能投顧，不管是銀行，券商，還是第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，之所以這么火，跟市場(chǎng)有很大關(guān)系，因?yàn)槲覀冑Y產(chǎn)管理規(guī)模越來越大，整個(gè)管理規(guī)模超過了百萬(wàn)億。在這樣大的市場(chǎng)環(huán)境下，這種新的事物和新工具，對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)有什么影響，想請(qǐng)嘉賓做一下分享。先請(qǐng)老虎證券的創(chuàng)始人巫天華回答相關(guān)的一些問題。

　　巫天華：智能投顧這個(gè)話題，有一個(gè)參照，在美國(guó)有幾家培訓(xùn)出名的公司，在一些海外市場(chǎng)里面，有一定的參考價(jià)值。國(guó)內(nèi)這一側(cè)，我看到了一個(gè)現(xiàn)象，在過去的三四年時(shí)間里面，有很多類似的創(chuàng)意項(xiàng)目，整體來講，在中國(guó)還處在剛剛開始的階段，我自己本人也是這個(gè)出身，我也看到了它在輔助投顧，在幫助大家做信息的獲取和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，其實(shí)這方面有比較廣泛的應(yīng)用。

　　量化也是美股里面非常重要的投顧流派，美股市場(chǎng)有機(jī)器人貢獻(xiàn)，總的來講，量化技術(shù)的門檻比較高，很多基金想跑贏大市，或者希望業(yè)績(jī)做更新，整個(gè)中國(guó)智能投顧剛剛開始。

　　楊建波：下面我們請(qǐng)?jiān)葡鸬年?yáng)總，您覺得智能投顧對(duì)資管行業(yè)有哪些影響？

　　陽(yáng)勇：其實(shí)智能投顧的發(fā)展，因?yàn)橛泻芏嗍鼙姡野l(fā)現(xiàn)培養(yǎng)這么一些人才，這是通過計(jì)算機(jī)來做的，但是我們也考察了一些公司，做的還沒有非常好，如果非常好，通過程序化，我們?cè)敢飧献鳎貙⒃谶@一塊，還是不如程序員的。

　　另外是在波段的判斷方面，因?yàn)槲覀冏龉善保粋€(gè)是判斷擇時(shí)，一個(gè)是選股方面，我們幾個(gè)方面都沒有問題，這可能是擇時(shí)方面需要一些資本的東西，希望能夠在這塊有所突破，通過智能軟件。

　　楊建波：說到智能投顧，我們看到市面上很多智能投顧，包括銀行和第三方，他們給客戶提供的更直接的產(chǎn)出，目前來講，它是一攬子基金，跟FOF很類似，智能投顧作為一種新的工具，是FOF投資的一種新模式，請(qǐng)中郵鴻信的馬總分享一下。

　　馬雙杰：智能投顧這個(gè)話題，對(duì)我們做FOF的，可以說有一點(diǎn)比較難講的，為什么呢？我做理解的智能投顧，是說對(duì)于我想要的目標(biāo)，通過智能投顧做一個(gè)組合，可能會(huì)期待FOF的工作。所以說，為什么說這個(gè)問題難回答？如果回答可以完全通過智能投顧來做，意味著我們做FOF的就失業(yè)了。我們研究最后的結(jié)果是智能投顧用在FOF上，還不太可以。要看怎么定義智能投顧，你如果用在客戶為畫像，對(duì)于一般投資人做這樣一個(gè)投顧的理念，是有意義的。如果只是在投資的組合上配置，會(huì)有難度。如果純粹是用人工智能做投資，可能可以。但是智能投顧這個(gè)問題對(duì)于FOF來說，其實(shí)也是一種工具，或者說像排排網(wǎng)推出的組合大師，組合大師對(duì)整個(gè)角度，可以通過它來做底層頭部產(chǎn)品的篩選，篩選完以后，沒辦法自己做，產(chǎn)品篩選完，是在我所在的范圍內(nèi)選一個(gè)標(biāo)的，為什么不能完全做到投顧的情況？投資有幾個(gè)維度，第一個(gè)維度是去買股票，要去買一個(gè)私募產(chǎn)品，買了一個(gè)股票，就是一個(gè)維度。如果只買一個(gè)私募產(chǎn)品的凈值，用凈值采購(gòu)的東西做一個(gè)組合，可能又不一樣了。就是說目前中國(guó)所有的數(shù)據(jù)的有凈值這個(gè)階段，我們自己有沒有做智能投顧這些事，有，我們有核心池，投了二三十個(gè)投顧，我們會(huì)有投顧的估值表，然后根據(jù)估值表選一個(gè)我所要的東西，左側(cè)投顧那一端，差不多相關(guān)性會(huì)比較明顯了，可以選擇一個(gè)我想要的組合，這是對(duì)于某一大類的策略用這種方法去做，這是我們?cè)贔OF層面上的理解。

　　楊建波：我們自己平時(shí)會(huì)接觸很多FOF，智能投顧在應(yīng)用中，您剛才提到，目前來講，智能投顧是節(jié)省或者代替人工的作用。目前來講，它不是非常合適的時(shí)間點(diǎn)。您覺得目前來講它不是合適的時(shí)間點(diǎn)，最大的困難是什么？

　　馬雙杰：我是做FOF的，我只看FOF本身，智能頭部對(duì)FOF有多少優(yōu)勢(shì)，我們了解過很多做智能投顧的公司，我覺得比較核心的點(diǎn)在于中國(guó)所有投顧的數(shù)據(jù)是非公開的，如果投顧是公開的，可以讓每個(gè)投顧變成我的阿發(fā)，我可以跟投顧進(jìn)行貼標(biāo)，同樣做500超額，我們做了差不多10家，差不多10家的阿發(fā)里面，有做基礎(chǔ)因子的，有做高頻的，有做每天30%，有做每天10%，有做每天5%的，背景的邏輯不一樣，邏輯因子100%，如果投顧的輿情占到100%，也可以做的很好，只不過我們?cè)谟^察的區(qū)間里，你要知道他能做到這一點(diǎn)，如果這10家投顧有一個(gè)底倉(cāng)，然后把它的因子全部進(jìn)行分析以后，對(duì)于我而言，每個(gè)阿發(fā)可以進(jìn)行貼標(biāo)，貼標(biāo)完以后，所對(duì)應(yīng)的相關(guān)性就出來了。我要看未來因子的組合變化，在這個(gè)過程中，智能投顧在投前、投后，可能對(duì)于組合會(huì)有很大的作用。我覺得就FOF層面上來講，可能會(huì)有異議。

　　如果就私募來說，展開一下，AI這個(gè)東西，我們覺得還是有效的，為什么這么說？因?yàn)槠鋵?shí)有很多人說到深度學(xué)習(xí)，其實(shí)就是以前的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，如果說還只是用CPU做預(yù)算的話，計(jì)算不夠，現(xiàn)在你可以通過GPU提升你的計(jì)算力，五六年的數(shù)據(jù)在十幾年里面可以預(yù)算出一個(gè)不錯(cuò)的想要的東西。我們其實(shí)看到了有已經(jīng)有頭部在CTA領(lǐng)域，在股票領(lǐng)域里面，完全是通過過去的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)的。現(xiàn)在AI已經(jīng)深入到我們的生活了，特別是圖像識(shí)別，既然能夠用到生活中，也能用到AI的投資領(lǐng)域當(dāng)中去，你可以通過圖像識(shí)別、模式識(shí)別，然后用AI學(xué)習(xí)，哪些圖像和模式是有效的，這些概率能不能做中長(zhǎng)期的投資？我覺得不能。如果做一個(gè)很短周期的，我覺得這種策略還是挺不錯(cuò)的，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不那么充分，而且出現(xiàn)無效的風(fēng)險(xiǎn)難度大，因?yàn)槌霈F(xiàn)無效最大的虧損，不像中長(zhǎng)期的那么嚴(yán)重。所以說，我們對(duì)于AI這塊、對(duì)于投顧這塊是這樣的看法。

　　楊建波：馬總是做FOF的，對(duì)新技術(shù)的了解也比較多。它還是處于發(fā)展階段，在海外巫總也提到了有一些非常好的機(jī)會(huì)，智能投顧已經(jīng)發(fā)展一段時(shí)間了，具體來講，海外智能投顧這一塊整個(gè)發(fā)展趨勢(shì)什么樣，核心的內(nèi)容場(chǎng)景有哪些，我們也想請(qǐng)陳總為我們分享一下。

　　我了解到海外資本在國(guó)內(nèi)量化這一塊做的非常有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，團(tuán)隊(duì)成員的話，國(guó)內(nèi)、海外的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)也非常豐富，我相信您對(duì)海外的智能投顧發(fā)展趨勢(shì)有一定的了解，分享一下您的看法。

　　陳曦：非常感謝大家這么晚還留下來，我介紹一下凱納，我做了8年的投資，接觸智能投顧很久了，我們做了6年的業(yè)績(jī)，管理規(guī)模20多億，主要做量化對(duì)沖的策略。

　　我先說一下我對(duì)智能投顧的理解，我覺得有點(diǎn)虛、有點(diǎn)過熱，券商都有投顧，對(duì)券商來說，投顧最大的作用是什么？就是推動(dòng)客戶交易，券商投顧就是讓客戶交易，每天發(fā)短信，采集新聞，不包括賺錢，智能投顧也一樣，我個(gè)人覺得智能投顧的運(yùn)營(yíng)模式并不成熟，海外也一樣，成熟的是如果有賺錢的模式和模型，一定做公募基金，做智能投顧沒有什么收入模型。我們市場(chǎng)賺錢的有三種模式，一種是選股、一種是擇時(shí)、一種是配置，所以我覺得投顧要跟智能分開，投顧是一個(gè)服務(wù)性的東西，虧錢會(huì)被客戶罵。為什么招商銀行在推智能投顧，它更像一個(gè)機(jī)器，我們補(bǔ)卡是遠(yuǎn)程終端，智能投顧更像一個(gè)工具，是為了減少人出錯(cuò)的可能性，并不能創(chuàng)造收益，所以，我的理解，目前整個(gè)智能投顧就是幫客戶做資產(chǎn)配置，再評(píng)測(cè)一下你的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)能力，如果智能投顧好了，要看大盤什么時(shí)候是底部，能夠跑贏大盤，我覺得有這個(gè)模型的人，一定是做FOF了。

　　當(dāng)然好的一點(diǎn)，就是智能，投顧是服務(wù)性的行業(yè)，它并不能太多的創(chuàng)造價(jià)值，智能這個(gè)東西，不管是機(jī)器學(xué)習(xí)，還是人工智能，更多是用在高品質(zhì)的事情上，但是用在擇時(shí)或者資產(chǎn)配置上很難，特別是宏觀長(zhǎng)期的，基本我跟行業(yè)券商，包括一些大的券商，他們做智能投顧就是讓他們買基金，多賺一點(diǎn)費(fèi)用，所以我覺得智能投顧在目前是剛剛起步的階段，離成熟還有比較強(qiáng)的距離。這是我的觀點(diǎn)。

　　楊建波：陳總的觀點(diǎn)相對(duì)比較保守一點(diǎn)，我們知道寬睿科技是一個(gè)科技公司，在技術(shù)應(yīng)用上有很大的追求，我想問一下劉總，您是怎么看待這個(gè)問題的？

　　劉鑫：我們是一家金融科技公司，可能我的觀點(diǎn)是方興未艾，美國(guó)跟中國(guó)有很大差異，陳總提到了人的問題，美國(guó)的人工很貴，你要找資產(chǎn)配置，這是非常貴的服務(wù)，其實(shí)在中國(guó)，這個(gè)問題基本不存在。

　　第二是從美國(guó)來看，美國(guó)的智能投顧是ETF，美國(guó)有各種各樣的ETF，大概有幾千種，中國(guó)很少，靠人可以做這樣的事情了。在美國(guó)靠人的力量不夠，所以計(jì)算的能力和數(shù)據(jù)處理的能力，在這里會(huì)起到很大的作用，這是在中國(guó)目前智能投顧更多的是偏向一個(gè)營(yíng)銷的目的，包括銀行端做的很好，比如說摩羯，是推動(dòng)大家買我的東西，它是增加費(fèi)用的，但是增加費(fèi)用之后，并不是說智能的配置能夠得到更好的，超過于人的能力和水平，這是我們對(duì)智能投顧的看法。

　　當(dāng)然，未來我們延伸品的發(fā)展，發(fā)展期權(quán)更多一些，ETF更多一些，其實(shí)對(duì)于智能投顧的發(fā)展更好，這時(shí)候計(jì)算能力、數(shù)據(jù)處理能力會(huì)得到體現(xiàn)，現(xiàn)在是處于起步的狀態(tài)，這是第一個(gè)。

　　第二個(gè)觀點(diǎn)跟馬總的觀點(diǎn)有一點(diǎn)差異，因?yàn)槲覀冏隽撕芏喾?wù)，我們服務(wù)了很多量化交易的機(jī)構(gòu)，給量化交易的機(jī)構(gòu)提供了行情，我們提供了200多家的量化交易者，包括實(shí)盤，我們實(shí)盤超過了400萬(wàn)億的委托，比較好的量化交易者，反而不是采用機(jī)器學(xué)習(xí)或者深度學(xué)習(xí)的。包括最早的，完完全全依賴于深度學(xué)習(xí)做交易，現(xiàn)在變成了深度學(xué)習(xí)和量化決策相結(jié)合的狀態(tài)，它不是一個(gè)100%依賴于深度學(xué)習(xí)的，早期在AI剛剛進(jìn)來的時(shí)候，完全是深度學(xué)習(xí)的。后來，從我們的角度來談，我們看到了很多量化的交易，會(huì)做出更好的量化收益。

　　我們自己有一個(gè)觀點(diǎn)，中國(guó)真正的超額收益一定跟規(guī)則相關(guān)，具體不再舉例了，真正超額的東西。我們其實(shí)覺得，第一從智能投顧來講，在中國(guó)是方興未艾的，依賴于對(duì)于交易的進(jìn)步。另外是機(jī)器學(xué)習(xí)，可能還需要一定的證明，因?yàn)楣墒欣锩妫易约旱挠^點(diǎn)是雖然不是做交易的，我要向大家學(xué)習(xí)，但是我之前長(zhǎng)期做了十幾年，我們自己看到的股市基本原理測(cè)不準(zhǔn)，它是嚴(yán)重信息不對(duì)稱的狀態(tài)，人工AI智能，它是信息完全充分的狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，會(huì)比人工強(qiáng)大很大，這里面有大量的信息你不掌握，這里面對(duì)于機(jī)器來講，能不能達(dá)到目前AI技術(shù)的表現(xiàn)，就是深度學(xué)習(xí)的表現(xiàn)，這是可以慎重思考的，未來AI會(huì)提升這方面的問題。

　　楊建波：劉總說的信息問題，我突然想到一個(gè)問題，大數(shù)據(jù)可能需要足夠信息，尤其是市場(chǎng)的有效性，可能國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不是特別有效，美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)有效，我們前端時(shí)間了解了國(guó)外也有純AI的基金。

　　劉鑫：阿法狗就有了。

　　楊建波：我看那個(gè)基金收益還可以。

　　劉鑫：如果A股表現(xiàn)的不是那樣，不一定對(duì)，我從科技的角度來看這個(gè)事情，我個(gè)人的感覺，如果他來A股，包括在美股，早期有一段時(shí)間表現(xiàn)也不好，后來起來了。因?yàn)楣墒欣锩嬷袊?guó)群體跟美國(guó)不太一樣，非成熟度也不一樣，這里面情緒化的波動(dòng)來的更強(qiáng)大一點(diǎn)，我們之前在硅谷聊過，他們非常難以克服，中國(guó)可能會(huì)有更多成熟的市場(chǎng)，這是自己的觀點(diǎn)。

　　楊建波：不管是人工智能也好，還是人工智能用在智能投顧，是想代替人工，我們想到智能投顧這些東西，很難取代人工，它還沒辦法完全替代人，我們看到了對(duì)于主觀的一些投資，也產(chǎn)生了一些挑戰(zhàn)，我就這個(gè)問題想問一下云溪基金的陽(yáng)總，我們更多依賴于人為調(diào)研分析，您覺得人工智能發(fā)展比較快的年代，對(duì)于我們主動(dòng)投資的機(jī)構(gòu)，會(huì)有哪些挑戰(zhàn)或者說機(jī)遇？

　　陽(yáng)勇：我還是相信機(jī)器能代替人工，炒股分為幾方面，第一是經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)楹芏嗳顺垂商濆X，不是他不聰明，可能他是缺乏10年以上的經(jīng)驗(yàn)，這時(shí)候我們?nèi)フ腥耍胁粊硎畞砟杲?jīng)驗(yàn)的人，這時(shí)候有快速學(xué)習(xí)的過程，用人工，一個(gè)方面是經(jīng)驗(yàn)不足，第二方面是人跟人之間的設(shè)計(jì)有差異，但是人工智能這塊，還是代表了一個(gè)思想，再加上人，尤其是基金經(jīng)理，我有時(shí)候看大盤，這個(gè)位置又跌了，看對(duì)并不一定做對(duì)，機(jī)器一定會(huì)去執(zhí)行。所以，在這塊，我還是非常相信機(jī)器深度的運(yùn)用，我們公司叫云溪基金，是2016年創(chuàng)立的，我的名字叫陽(yáng)勇，我們?cè)谕饷嬉灿幸粋€(gè)展臺(tái)，我們買了好多股票。如果用人工智能的話，我相信能夠把我們做小公民的凈值可以做好，目前來說，我們面臨的問題是回撤過大，我相信利用最快的一些方法，可以做到比較好一點(diǎn)的投資業(yè)績(jī)。

　　楊建波：有哪些人工智能方面的投資機(jī)會(huì)，在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用市場(chǎng)方面？

　　陽(yáng)勇：從國(guó)票層面來講，對(duì)我個(gè)人來說，肯定希望能替代我底下研究人員的工作或者交易員的工作，或者直接代替我的工作。在這塊的話，把這個(gè)軟件編好。

　　楊建波：下面云溪的交易員努力工作，但有一天被機(jī)器代替了。

　　陽(yáng)勇：我相信機(jī)器可以替代人的，一天的最高點(diǎn)、最低點(diǎn)可以做到，但有些人做不到，并不代表機(jī)器做不到，人做不到，不代表機(jī)器做不到。如果程序化，還是能夠提供資金的使用效率，因?yàn)槿耸褂糜幸粋€(gè)資金容量，機(jī)器可以管理幾十個(gè)億，或者上百個(gè)億。人做的量是有限的。

　　楊建波：巫總，您覺得人工智能有哪些投顧的機(jī)會(huì)？

　　巫天華：我自己是智能領(lǐng)域出身，我也是在人工智能這一塊，其實(shí)我會(huì)覺得，自從阿法狗以后，人工智能炒的過火了，大家在用的很多互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，其實(shí)都是人工智能非常好的產(chǎn)品。

　　我舉一個(gè)場(chǎng)景的例子，我們希望跟客戶成長(zhǎng)，為什么以美股作為切入點(diǎn)，用戶有一半以上是賺錢的，如果用戶不賺錢，最終會(huì)裝死，交易量會(huì)下來，我們希望跟用戶一起享受全球成長(zhǎng)的紅利，這也是我們創(chuàng)業(yè)很重要的一個(gè)初衷，我們最初看到了中國(guó)人很遺憾，每年在用BAT的產(chǎn)品，但投資機(jī)會(huì)都被日本雅虎拿走了，所以我們也會(huì)有一些制動(dòng)分析大家的風(fēng)險(xiǎn)提示板塊，這些問題，本質(zhì)上也有一些計(jì)算機(jī)的算法在里面，如果你的倉(cāng)位有一些延伸品，可能不太合適。所以我能感受到人工智能，感受到計(jì)算機(jī)的算法在一些工具分析的軟件里面各種各樣的應(yīng)用。

　　回到投顧這一側(cè)，中國(guó)的智能投顧并沒有像美國(guó)一樣，從用戶的角度，不在乎是智能用戶還是人工用戶，只在乎子收益多少，有沒有收益更高。美國(guó)很重要的一個(gè)背景是來自于活期存款利率很低，其實(shí)是有一些價(jià)值的，沒有美國(guó)的稅收制度跟中國(guó)差別很大，中國(guó)的收益比較高，所以從用戶的角度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)智能投顧的平臺(tái)，在收益上的吸引力不夠高。

　　從公司的角度來說，不靠一個(gè)AI的概念就能夠征服市場(chǎng)，就能做一個(gè)優(yōu)秀的市場(chǎng)，你真的能夠做到超越大盤，收益很高，這是非常困難的事情，如果我今天這么牛，我不用做投顧，我用天上的錢就好了，所以這個(gè)領(lǐng)域，的確有這樣一個(gè)問題，做一些輔助決策或者產(chǎn)品，包括在MOM里面幫助更多得的人做風(fēng)險(xiǎn)，做一些精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)分析，包括想看美股的人，能夠精準(zhǔn)的看到新聞推薦，這些應(yīng)用上面，我非常看好。

　　楊建波：陳總覺得這些工具對(duì)做量化投資方面，有哪些機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)？

　　陳曦：其實(shí)這是一個(gè)很好的問題，其實(shí)量化投資和智能投顧是兩個(gè)概念，量化投資越來越多的人可以利用人工智能做選股、擇實(shí)，特別是做高頻交易的領(lǐng)域，有海量數(shù)據(jù)的時(shí)候，一個(gè)模型回撤的時(shí)候，五天五夜有撤不回來，如果我用人工智能的方法，用機(jī)器學(xué)習(xí)的方法，可以用海量的樣本變小，從五天變成了一天，會(huì)大量節(jié)省我做研究的時(shí)間，提升我的研究效率，從這個(gè)角度來看，這是一個(gè)非常好的工具，特別是面對(duì)海量數(shù)據(jù)的時(shí)候，是一個(gè)很好的工具。

　　另外在未來競(jìng)爭(zhēng)到一定程度，劉總也說道一個(gè)問題，就是信息，中國(guó)大量信息不對(duì)稱，如果中國(guó)信息很對(duì)稱的時(shí)候，就不行了，為什么阿法狗能夠戰(zhàn)勝李世石，因?yàn)槟鞘怯邢薜牟┺模畔⒑芡该鳎灞P上的字很多人能看看到，但有些信息機(jī)器看不到，美國(guó)比我們領(lǐng)先很久，美國(guó)有很牛的做資產(chǎn)管理的，真的可以市場(chǎng)化的賺錢，中國(guó)有一個(gè)過程，目前來看，人工智能是讓散戶機(jī)構(gòu)化的，到以機(jī)構(gòu)為主的時(shí)候，會(huì)進(jìn)入到一個(gè)新的領(lǐng)域，短期內(nèi)是一個(gè)量化的工具。

　　楊建波：馬總，您怎么看這個(gè)問題？

　　馬雙杰：我前面說到關(guān)于AI這塊，我們有投顧，但是AI只是其中一個(gè)因子，為什么這個(gè)東西比較好，這些東西的因子相似性很低，可能AI的收益就像前面說的，它的收益沒有這么高，它的下面可能會(huì)低，但是它跟其他的因子相關(guān)性低很多，這是一個(gè)很好的組合。所以我覺得AI這個(gè)東西，尤其是對(duì)于短周期的高頻數(shù)據(jù)AI，怎么定義它是深度學(xué)習(xí)，還是機(jī)器學(xué)習(xí)，目前在中國(guó)還用不到深度學(xué)習(xí)，因?yàn)闄C(jī)器學(xué)習(xí)能賺到錢，只是說用不同的方式，做出來的東西相關(guān)性強(qiáng)一些，用一分鐘的數(shù)據(jù)可以做機(jī)器學(xué)習(xí)，所以你的數(shù)據(jù)端，你所選取的東西不一樣，你的方法論不一樣，你的結(jié)果不一樣，但是我要的就是這個(gè)，因?yàn)槲倚枰氖窍嚓P(guān)性，如果去投一個(gè)投顧增強(qiáng)的產(chǎn)品，要加一些相關(guān)性在里面。

　　所以我們期待非相關(guān)性的操作，我們投過一些阿發(fā)，原來對(duì)阿發(fā)有一些比較高的要求，如果相比性比較低，我降低這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槲乙氖墙M合的波動(dòng)性，年化收益是16%，我通過組合實(shí)現(xiàn)了整個(gè)波動(dòng)率以后，可能好過單個(gè)產(chǎn)品的收益。

　　楊建波：劉鑫總，您覺得智能投顧對(duì)量化交易的挑戰(zhàn)和機(jī)遇是什么？

　　劉鑫：它是量化投資的工具，提到了深度學(xué)習(xí)，我們看到它是完全學(xué)習(xí)的，可以用這個(gè)方式下單，整個(gè)過程是深度學(xué)習(xí)來做的，我們沒有看到很好的表現(xiàn)，但是量化整體里面的工具，要選因子，包括一些數(shù)據(jù)處理，其實(shí)對(duì)量化交易有很大的幫助，這是我認(rèn)同的一個(gè)觀點(diǎn)。

　　楊總提到程序化的東西，在量化里面，一個(gè)群體可以確實(shí)2000支股票，無論如何，這是人做不到的，這是屬于智能投顧，跟陳總也是類似的，智能跟量化有差別，如果作為一個(gè)工具輔助量化交易，智能本身會(huì)帶來一定的價(jià)值。另外一個(gè)領(lǐng)域里面，可能跟我們做的有一定的關(guān)系，我們會(huì)輔助最關(guān)鍵的量化交易，我們是很深度長(zhǎng)期技術(shù)的持續(xù)交易過程，其實(shí)，我們可能能看到的這些量化交易方面，比傳統(tǒng)第三方看到的更多，當(dāng)然，現(xiàn)在我們更多是感性，現(xiàn)在也有一些FOF找我們，讓我們推薦好的量化交易，其實(shí)有一些非常好的量化，實(shí)際上是一般意義上很難接觸到的，他們也很難出來交流，在跟我們的交流過程當(dāng)中，因?yàn)槲覀兎浅Ｉ钊耄覀円苍谒伎歼@么一個(gè)問題，如何把這些以定量的方式刻畫出來，把我們現(xiàn)在感性的這一面。舉個(gè)簡(jiǎn)單的小例子，如果看一家量化私募基金，是開在哪個(gè)區(qū)域，在它所處的技術(shù)和渠道是跟移動(dòng)相關(guān)的，在上海是開在陸家嘴還是世紀(jì)公園，深圳是在南山，還是福田，是量化基金本身屬性的差異，五道口計(jì)算機(jī)的能力，數(shù)據(jù)處理能力，很可能一個(gè)數(shù)字基金里面，80%以上的人是做計(jì)算機(jī)的，如果開過國(guó)貿(mào)，渠道占的比重很大，不是說誰(shuí)好誰(shuí)壞，而是量化基金所屬的合伙人取向不太一樣，是不是可以以智能的方式展現(xiàn)出來，這也是我們自己思考的東西，需要有一定的思考才能實(shí)現(xiàn)，我們也希望做事情，這樣也能夠更好的給到我們的FOF的投顧方一些更好的建議，這是我們感性的對(duì)于認(rèn)知的動(dòng)多少。

　　楊建波：智能投顧在我們做投資方面，提供了很多方式。請(qǐng)問馬總，現(xiàn)在智能投顧前期做的更多工作是做一些基金的篩選，我們知道FOF投資不光是做一個(gè)前端的風(fēng)險(xiǎn)，后期的風(fēng)險(xiǎn)控制、投顧管理，也需要人工來做，您覺得投顧這種后端的幫助，會(huì)體現(xiàn)在哪里？

　　馬雙杰：智能投顧比較寬泛，像我們?cè)谧鯢OF的過程中，只是引用到了類似的工具，其實(shí)你在投FOF的過程中，可能第一個(gè)維度是買了一個(gè)股票，第二個(gè)維度，可能投了一個(gè)投顧，投顧買了股票之后，賺了一個(gè)阿發(fā)，買了500個(gè)贖票，對(duì)于我而言，我要知道它是怎么賺錢的，如果我不知道它是怎么賺錢的，我不可能一個(gè)一個(gè)來看，所以它需要一個(gè)工具，把500個(gè)股票最后歸類為因子，整體說，我要知道這個(gè)投顧500的股票和500的指數(shù)，相比的風(fēng)險(xiǎn)度在哪里，這個(gè)東西需要一個(gè)工具來實(shí)現(xiàn)。所以說，我們?cè)谕额櫟讓铀侥嫉臅r(shí)候，會(huì)很明顯確認(rèn)能夠看到它的底層，通過工具去分析這個(gè)投顧的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，通過風(fēng)險(xiǎn)交易在哪里以后，還會(huì)有一些其他的指標(biāo)，比如說他的行業(yè)，包括行業(yè)暴露在哪個(gè)位置，行業(yè)的分布是大概是什么情況。在這樣的情況下，可以知道他是怎么賺錢的，怎么虧損的，對(duì)于整個(gè)底下的FOF投顧，按照邏輯性和相關(guān)性，可以做一個(gè)依據(jù)，可以做真正意義上的投顧管理，而不是做完資產(chǎn)配置再做，或者做完投顧之后就不動(dòng)了。

　　舉個(gè)例子，去年非常忙碌，我們一年調(diào)整了投顧次數(shù)大概200多次，我們?cè)谫I股票調(diào)整投顧，調(diào)整的依據(jù)是什么？策略有沒有偏，后面有800個(gè)票，后面變成了500個(gè)票，以前是-0.2，-0.3，如果沒有產(chǎn)品監(jiān)控，你是沒辦法干預(yù)的。FOF需要通過一定的方式做一些處理，未來，作為一個(gè)FOF的工具，它的意義是很大的。

　　楊建波：由于時(shí)間關(guān)系，今年的會(huì)議進(jìn)行了挺長(zhǎng)時(shí)間，他們對(duì)智能投顧也發(fā)表了自己的看法，有覺得現(xiàn)在市場(chǎng)不成熟的，也有覺得市場(chǎng)投顧作為一個(gè)智能工具，能幫助我們做很多事情。我們非常感謝五位嘉賓的精彩分享，謝謝大家。

責(zé)任編輯：陶然