新浪財經訊 6月28日，由私募排排網和易方達共同主辦的第三屆中國FOF&MOM基金管理人年會在北京召開。年會以“枕金待旦、智領未來”為主題，共同展望FOF行業的未來。

　　在“圓桌對話一：大資管時代下，FOF基金發展趨勢展望中”，民生銀行私人銀行部機構管理與代銷業務中午副總經理劉猛出席并發表了自己的觀點，他認為，在資管新規出來之后，FOF就代表著未來。從銀行理財來講的話，銀行的資管部也在做這樣一個配置，所以資管新規到了真正主動管理的時候。具有主動管理能力的FOF機構，就代表著資管行業的未來。

劉猛

　　以下為具體觀點：

　　主持人：首先請各位嘉賓做下自我介紹。

　　劉猛：尊敬的各位嘉賓，大家上午好，我是中國民生銀行私人銀行部的劉猛，負責做機構準入和產品設計的工作。今天非常感謝私募排排網舉辦的此次年會，很高興可以跟各位同仁一起交流。

　　1、國際市場上，FOF是市場上最主要的主流資金之一，我國FOF近幾年也取得了不錯的發展，也是監管層引導的方向之一，我國FOF基金目前的發展現狀到底怎么樣？另外，在實際的投資中有什么心得分享？

　　劉猛：

　　我在工作平臺上接觸到了非常多的FOF機構，我認為FOF機構的管理能力可以分成三重境界。最高境界是站在市場的頂端來俯視這個市場，能夠預判大類市場輪動的節奏。比如說從2007年以來股市和債市發生非常大的波動，如果在市場調整之前，能在各類資產之間哪怕做了很小的倉位調整，我都認為是對大類資產具備了非常高深的理解。

　　第二種境界就是在股票、債券、商品等大類資產權重不變的情況下，在各種比重之內精選細分策略的小F或者小M，然后你可以根據不同市場風格的變化，靈活調整小F或者小M，使總體跑得最好。

　　第三層境界就是在給定各大類資產權重不變的情況下，在FOF底端的的小F的選擇上非常精準，就是說你選的小F不變，但是這個小F非常強，他能幫你熨平所有的市場波動。 

　　所以毫無疑問，在資管新規出來之后，我認為FOF就代表著未來。從傳統銀行理財來講，銀行的資管部也在做這樣一個配置，和FOF所選擇的底層資產其實是差別不大的，可以說，資管新規推動金融機構到了展示真正主動管理能力的時候，具有主動管理能力的FOF機構，就代表著資管行業的未來。

　　資管新規是一個著眼于長期的綱領性文件，所以大家要站在非常嚴肅的角度看待這個問題，任何僥幸的心態都會被市場淘汰掉。資管新規帶來的影響極為深遠。首當其沖的就是流動性，一般影響市場的有盈利、估值和市場情緒三個因素，而最近情緒對市場的影響非常大，我們要清楚這種情緒對市場的壓制會持續較長一段時間。上周《經濟參考報》有一條頭版刊文叫《保持戰略定力，堅定不移推進結構性改革》，可見金融去杠桿將長期存在。過去債券市場的繁榮從2014年開始的兩年主要是源于市場流動性的寬松，反轉下來，這種情緒上的壓制、流動性緊張可能會延續一段較長的時間，但是結構性的行情意味著結構性的機會。

　　3、如果挑選優質的私募產品或者私募管理人的時候，除了看業績，還有哪些比較重要的因素？

　　劉猛：我四年見了幾百家機構，我簡單總結一下有三點：

　　第一個就是持續的學習能力。這點不管是債券、股票、量化、商品，包括FOF都是一樣的，核心投研人員要有非常持久持續的學習能力。很多私募的基金經理已經選擇了這樣的職業，就是要長期干的，那么要適應市場的話，你就必須具備非常強的自我學習能力。大家要知道，讓我們陷入困境的，并不是你不知道，而是你堅信的事情并非如此。投資是一個少數人賺錢的事情，如果你認可這一點的話，那么作為機構也好基金經理也好，你的想法你的思考就要一定要跟別人不同。對于銀行來講，我們基本上已經與頭部的私募機構開展合作了，這對后來的私募機構來說是一個巨大的障礙，你要具備跟頭部機構的不同之處，特別是能有一些不可替代的點。

　　第二點是做絕對收益的思維。剛才易方達的楊總也講了，易方達在推指數增強基金。如果要相對收益的話，其實這個做法很多。但對中國的高凈值人群來說，客戶要的是絕對收益，不會理會你跟指數相比怎么樣，所以這對很多機構來講，其實是提出一個比較高的要求，必須要用絕對收益的思維做產品，這樣才能走的更長遠。這樣就決定了我們在評價機構的時候，更看重市場表現低迷時候機構表現如何。比如2016年指數下跌了很多，能做到正收益的機構非常難得，我們對2016年能做到正收益的機構的關注度要超過對2017年做到較高收益的機構的關注度。

　　第三點是市場口碑。銀行渠道和券商渠道在面對私募機構的時候，我們一定會360度的打聽你這個人和這個機構，所以大家一定要珍惜自己的羽毛。我們在這個圈里已經呆了很多年，每天跟方方面面形形色色的人和機構打交道，一旦有任何負面信息，我們一定會保持非常謹慎的態度，因為我們是代表客戶的利益。所以私募機構一定要有好的市場口碑，要有正確的三觀，必須要以戰戰兢兢、如履薄冰的心態對市場永遠保持敬畏之心才可以。

　　4、當下債市、匯市、股市形勢都不好，從大類資產的配置來看，當下哪些資產有投資機會？

　　劉猛：假如我們大家相信，歷史不會簡單的重復，但是歷史一定會驚人的相似。

　　第一，從靜態的估值來看，歷史上A股有三次低點，分別是2005年6月的998點，2008年10月的1664點，2013年6月的1849點，這是A股歷史上三次最重要的底部。現在A股的估值與這三個時點的估值是很接近的，位于估值底部。雖然我們無法預測未來走勢，但是長期來看，新客戶配置權益類資產，賺錢的概率是相對較大的。

　　第二，債券的信用利差在走擴，現在信用債收益率這么高，毫無疑問對實體經濟是巨大的打擊，但是上帝悄悄關上一扇門的時候，也會打開一扇窗。在標準類資產領域，像資產證券化等是很有希望的一個領域。

　　第三，量化的話，我覺得今年的量化策略要比去年好做。對于能做出比較穩定alpha的市場中性策略，在這種市場下比較好的，當然我們也會關注策略的容量。

責任編輯：陶然