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　　證券時報(bào)記者 余世鵬

　　近期，新“國九條”對公募基金行業(yè)著墨頗多，還首次提出了修訂“基金管理人分類評價(jià)制度”（下稱“評價(jià)制度”）。評價(jià)制度關(guān)系到基金公司的方方面面，如渠道產(chǎn)品準(zhǔn)入、創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格、公眾品牌形象等。且從保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)來看，建立統(tǒng)一的分類評價(jià)機(jī)制是大勢所趨。

　　證券時報(bào)記者了解到，基金業(yè)早在幾年前就廣泛討論過建立分類評價(jià)制度一事。但由于在指標(biāo)分類等方面缺乏共識，該事情一直未能推進(jìn)。如今在新“國九條”契機(jī)下，業(yè)內(nèi)最新討論已納入了投研能力、特色屬性等維度。基金業(yè)能否就此建立起一套廣泛適用的分類評價(jià)制度，讓不同機(jī)構(gòu)的差異化、特色化經(jīng)營得到公平、公正評價(jià)？

　　分類評價(jià)

　　關(guān)系到長線資金質(zhì)量

　　修訂評價(jià)制度之所以引起廣泛關(guān)注，不僅在于首次提出，更在于其在新“國九條”背景下的重要意義。從證券時報(bào)記者采訪情況來看，各家公募反應(yīng)熱烈，中小公募呼聲明顯高于大型公募。“從起初的基金產(chǎn)品評價(jià)、投研框架搭建到如今的管理人評價(jià)，一切都是在‘探索—創(chuàng)新—修正’過程中前進(jìn)的，只要堅(jiān)持以持有人利益為重，就能持續(xù)推陳出新，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。”某公募高管對證券時報(bào)記者說。

　　“實(shí)際上早在幾年前，基金業(yè)就開會討論過這個事情。”某公募市場總監(jiān)對證券時報(bào)記者表示，當(dāng)時大中小型公募都有代表出席討論會，雖然沒能達(dá)成共識，但從那時起就有了基本預(yù)期，即分類評價(jià)這個事一定會做，是大勢所趨。

　　針對本次情況，該市場總監(jiān)敏銳發(fā)現(xiàn)，“修訂分類評價(jià)制度”這一提法不是放在新“國九條”第五部分，而是放在了第七部分，即大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量。“起碼在新‘國九條’語境下，這個分類評價(jià)會關(guān)系到長線資金的投資質(zhì)量。銀行、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、社保基金等大機(jī)構(gòu)的委托資金體量大，關(guān)系到資本市場穩(wěn)定性甚至是整個國民生計(jì)，投資決策會非常嚴(yán)謹(jǐn)，他們在投資公募基金時，需要有明確可循的管理人分類標(biāo)準(zhǔn)。”

　　“這是公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必要舉措，新‘國九條’明確提出可謂正當(dāng)其時。”券商專業(yè)人士劉暢對記者表示，近年來公募行業(yè)經(jīng)歷了一輪爆發(fā)式增長，公司數(shù)量已有100多家，成立時間、管理能力、稟賦優(yōu)勢也都不一樣，有必要建立起一套廣泛適用的分類評價(jià)制度，這樣了解各家公司情況就會更加直觀。

　　基金公司評價(jià)制度有其特殊性

　　在當(dāng)下資本市場里，金融機(jī)構(gòu)評價(jià)已非鮮事。但要探索基金管理人分類評價(jià)制度，需要區(qū)分兩個問題：一是普適大邏輯，二是機(jī)構(gòu)特殊性。

　　金融機(jī)構(gòu)的分類評價(jià)，很大程度上是宏觀金融審慎管理演化的結(jié)果。2008年的金融危機(jī)，美國大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉不僅引發(fā)資本市場劇烈動蕩，還導(dǎo)致了明顯的經(jīng)濟(jì)衰退和相關(guān)系列問題。各國此后雖拿出了各種應(yīng)對方案，但無論是市場化清算破產(chǎn)還是政府介入救助，都會帶來高昂成本。正是因此，加強(qiáng)核心金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，成為防范風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。

　　2011年，巴塞爾委員會提出全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIB）概念，從跨境活動、規(guī)模等五個維度構(gòu)建指數(shù)模型確立識別標(biāo)準(zhǔn)。從2012年起，全球金融穩(wěn)定理事會（FSB）根據(jù)銀行機(jī)構(gòu)上一年的相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)布當(dāng)年的全球系統(tǒng)重要性銀行名單，中國多家核心銀行機(jī)構(gòu)躋身其中。除銀行外，中國目前制定了分類評價(jià)的金融機(jī)構(gòu)還有保險(xiǎn)公司、證券公司、信托和期貨公司。在這一背景下，建立公募基金公司分類評價(jià)機(jī)制，無疑只是時間問題。

　　但和其他機(jī)構(gòu)不同，基金公司的評價(jià)制度有其特殊性。根據(jù)前述公募市場總監(jiān)透露，前幾年的業(yè)內(nèi)討論之所以沒達(dá)成共識，主要在于評價(jià)指標(biāo)分歧。“當(dāng)時提出的評價(jià)指標(biāo)，主要是管理規(guī)模和經(jīng)營利潤，有相當(dāng)部分基金公司不贊成。如果只考察規(guī)模和利潤，會忽視不少中小公司的發(fā)展特色。”此外，前述公募高管表示，基金公司固然有規(guī)模、發(fā)展時間、業(yè)務(wù)重點(diǎn)和方向等區(qū)別，但這不必然意味著優(yōu)劣高低。分類評價(jià)制度應(yīng)為各類管理人創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境，讓不同機(jī)構(gòu)的差異化、特色化經(jīng)營得到公平、公正評價(jià)。

　　這還意味著，基金管理人評價(jià)要實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部標(biāo)準(zhǔn)明確化。有業(yè)內(nèi)人士表示，基于過往長期業(yè)務(wù)互動，和基金公司有合作的機(jī)構(gòu)，特別是財(cái)富管理業(yè)務(wù)較成熟的券商和銀行等代銷機(jī)構(gòu)，實(shí)際上都有著一套內(nèi)部評價(jià)制度。這次提出的分類評價(jià)制度建設(shè)，實(shí)際是把這類已存在且有著相當(dāng)部分共識的制度明確化、規(guī)范化，與資管行業(yè)整體發(fā)展趨勢是吻合的。

　　“當(dāng)前，一些機(jī)構(gòu)在對基金管理人評價(jià)時，普遍使用的指標(biāo)是資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品類型、歷史業(yè)績等簡單量化排名，專業(yè)深度與廣度均值得商榷，且顯著偏好大中型頭部機(jī)構(gòu)，對新、小機(jī)構(gòu)不太友好，這些評價(jià)的效果已被市場多次質(zhì)疑。”前述公募高管說。

　　可圍繞三大維度展開

　　那么，該制度建設(shè)到底該如何分類、如何評價(jià)？

　　針對制度落地問題，業(yè)內(nèi)人士的思路入口依然是基金公司特殊性。

　　“券商和基金公司的屬性不一樣，公募不能完整照搬券商分類評價(jià)制度。”某大型券商負(fù)責(zé)公募準(zhǔn)入負(fù)責(zé)人分析，券商的分類評價(jià)體系，主要針對的是合規(guī)展業(yè)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，以此來制定相關(guān)指標(biāo)得出最終評分。根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，券商機(jī)構(gòu)分類評價(jià)有5大類11個級別，評價(jià)指標(biāo)大體有六類，分別是資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制、信息系統(tǒng)安全、客戶權(quán)益保護(hù)、信息披露。這些結(jié)果主要供證券監(jiān)管部門使用，券商不得用于廣告、宣傳、營銷等商業(yè)目的。

　　就大方向而言，一位有著10多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的公募人士對證券時報(bào)記者表示，在當(dāng)前語境下，基金管理人的分類評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)首先要考慮的應(yīng)該是合規(guī)維度，其次才是業(yè)績，特別是業(yè)績穩(wěn)定和持續(xù)性，再次是產(chǎn)品策略結(jié)構(gòu)合理性，可重點(diǎn)考核權(quán)益產(chǎn)品。在此之后，才應(yīng)該是規(guī)模等指標(biāo)。

　　上述券商專業(yè)人士劉暢的建議更為具體，他認(rèn)為基金公司分類評價(jià)可圍繞三大維度展開：一是綜合實(shí)力，可觀察基金公司的非貨規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量、股東背景等維度；二是投研能力，主要考察基金公司的業(yè)績情況、投研架構(gòu)、基金經(jīng)理年限、產(chǎn)品線布局等方面；三是特色化能力，基金公司是否在某些領(lǐng)域具備差異化的產(chǎn)品、業(yè)績、策略等方面的特色，以此作為加分項(xiàng)。

　　針對基金產(chǎn)品，前述公募高管還給出了三個“分開”建議：主動與被動產(chǎn)品分開；權(quán)益、固收、FOF、境內(nèi)外等要分開；常規(guī)與特色產(chǎn)品要分開。“能做好主動管理不等于能做好被動管理，能夠做好權(quán)益和固收管理，不一定能做好FOF或QDII管理。”他還建議，在定量指標(biāo)基礎(chǔ)上還應(yīng)做好定性評價(jià)，這對基金業(yè)差異化發(fā)展尤其重要，包括但不限于合法合規(guī)情況、專業(yè)能力高低、成就貢獻(xiàn)大小、敬業(yè)精神評判、創(chuàng)新價(jià)值評估等方面。

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