致投資者的信 | 寫在朱雀企業(yè)優(yōu)勝成立時

　　 朱雀基金

　　尊敬的持有人：

　　您好！

　　基金管理人最大的幸運，一是找到優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，二是找到與之匹配的長期資金；基民最大的幸運，一是遇見專業(yè)的管理人，二是見證時間的玫瑰綻放。朱雀企業(yè)優(yōu)勝今天成立，我們感恩在心，責任在肩。

　　感恩的是，在疫情陰霾仍未消散時，您站在了理性這一邊。

　　感恩的是，在眾多管理人和產(chǎn)品中，您為朱雀基金亮了燈。

　　為此，我們更當付出十二分的努力，不負每一分的托付。

　　我們所處的世界

　　《三體》中，“三體”文明所在的行星系中有3個太陽，它們在相互引力的作用下，發(fā)生著極其復雜又難以預測的運動。當“三體”文明所在的行星被其中的1個太陽引力捕獲，他們就進入“恒紀元”。當另外1個或2個太陽將行星奪走，他們就來到“亂紀元”。任何一種模式都可能突然到來，也可能突然結(jié)束。

　　在“恒紀元”里，“三體”世界的太陽正常地升起落下，日夜更替規(guī)律，氣候溫和適宜。一旦進入“亂紀元”，就會在嚴寒和酷暑間驟變，甚至出現(xiàn)大氣層消失的極端情況。

　　從長周期的角度，我們所處的世界，也會經(jīng)歷“恒紀元”和“亂紀元”的切換，和平年代中，穿插著戰(zhàn)爭、饑荒、瘟疫，但“末日”之后又有新生，如此反復。同樣，我們也難以預測它們的到來與結(jié)束。

　　我們正在經(jīng)歷的，也許有些“亂紀元”的味道。新冠肺炎、經(jīng)濟萎縮、全球放水、中美脫鉤……各種因素交織，不僅要做個別研究，還要考慮他們之間的相互作用，錯綜復雜。

　　尋找“模糊的正確”

　　知識是關(guān)于過去的，而投資是面向未來的，投資者不得不根據(jù)有限的論據(jù)形成預判，尋找“模糊的正確”。

　　格雷厄姆曾說，對公司進行公允精確的估值非常困難，因此只需確定一個“近似值范圍”。這個近似值范圍也就是我們常說的“區(qū)間”，得到一個“模糊的正確”的估值范圍。證券分析并不是為了確切知道某只股票的內(nèi)在價值，而是為了證明其內(nèi)在價值是足夠的，從而為購買股票提供依據(jù)。這就如同通過觀察，判斷一個女人是否達到了投票的年紀，而無須知其歲數(shù)；或者判斷一個男人的體重是否超標，而無須知其體重。

　　首先接受不完美，然后在“模糊的正確”中進取，成就的高低取決于功力的深淺。對此，在某個領(lǐng)域中深耕多年的老手大概率比注冊賬戶一兩年的新手有著更深的認識。長期密切跟蹤，與上市公司持續(xù)交流，得出的認知可能比只讀財報更加透徹；受過專業(yè)訓練，大量精力投入，可能比股吧灌水、道聽途說來得更靠譜。

　　選股重于擇時

　　優(yōu)秀的管理人，其管理的產(chǎn)品凈值一直在創(chuàng)新高。即使指數(shù)從未回到6124點，優(yōu)秀的基金2015年就超越了2007年的高點，2017年的高點又取代了2015年的高點，2019年再度刷新紀錄，甚至在兵荒馬亂的2020年，凈值也在上臺階。

　　當然，泥沙俱下時，他們也不能幸免，也要忍受虧損。但只要出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，他們往往能夠無視指數(shù)，再攀高峰。

　　當前，不確定性依然占主導。雖然我們對疫情后的經(jīng)濟走勢做了推演，以便在黑暗中前進時有一盞燈，但最根本的，依然是聚焦能力圈，把握視野中的優(yōu)質(zhì)公司。對于優(yōu)質(zhì)公司而言，擇時是次要的。隨著經(jīng)濟進入成熟期，結(jié)構(gòu)分化的機會遠遠大于整體的機會。3000點附近盤整許久，能否焊牢，沒那么重要。選出好公司，并長期持有，真的很重要。

　　在過往十余年的職業(yè)生涯中，朱雀核心團隊見證過6000點到1800點的熊市，也親歷了2000點到5000點的牛市，還經(jīng)歷了股災與熔斷的至暗時刻。今天我們依然在這里，變得更強大。

　　這些年，我們組建了“七子劍陣”，進化了投研模式，打破行業(yè)研究的邊界，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以“產(chǎn)業(yè)鏈研究”的模式迎接多學科融合的挑戰(zhàn)，平衡研究的效率和深度，選出最具發(fā)展空間的好公司。基于這種模式，我們已在先進制造、TMT、大消費、醫(yī)藥生物四大產(chǎn)業(yè)鏈中有所斬獲。

　　我們將這一切歸功于人。投研團隊在招募新成員時，用人標準是對投研工作具有超越金錢本身的興趣，對人性和商業(yè)模式的研究有超越投資本身的好奇心和觀察力，保持獨立思考但不獨斷獨行，愿意把投研工作作為終身的事業(yè)。

　　我們希望，這樣一支團隊能保持生命力，持續(xù)創(chuàng)造價值。我們希望，多年以后朱雀基金的持有人能感謝今天的自己，做了一個明智的決定。

　　朱雀基金管理有限公司

　　2020年5月23日

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責任編輯：常福強