來源：紅刊財經

　　文/曹井雪

　　曾經的“分級王”申萬菱信在分級基金落幕的過程中遭遇了規模的尷尬。在目前權益、固收皆缺乏亮點的情況下，公司似乎面臨發展難題。

　　近日，申萬宏源證券發布了2018年度財報，其旗下基金子公司的盈利情況浮出水面：由于去年市場不濟，申萬菱信和富國基金的業績受到了不同程度的影響；其控股子公司申萬菱信去年末凈利潤為7911.26萬元，同比下降51.53%；而參股子公司富國基金的情況相對較好，期末凈利潤為7.04億元，同比僅下降3.03%。

　　對此，諾亞研究工作坊研究員褚志朋提供了一組數字：“根據統計，去年排名后二十的基金公司中，有12家出現規模下降，平均下降幅度接近30%；而去年排名前二十的公司中，只有8家出現規模下滑，并且平均下滑幅度只有4%。”根據Wind資訊，去年末，申萬菱信和富國基金的規模分別為261.58億元和2046.18億元。回顧歷年的規模情況，申萬菱信的規模和排名長期落后于富國基金。

　　據記者了解，此前由于分級基金的發力，申萬菱信的規模也曾一度躋身千億俱樂部；然而隨著監管趨嚴，分級基金逐漸式微，公司的規模也一蹶不振。

　　公司“退步”原因浮出水面

　　根據申萬宏源年報，聚焦申萬菱信基金的業績狀況：公司去年末的總資產為9.46億元，營業收入為3.55億元，同比下降了33.275%，而凈利潤為7911.26萬元，同比降幅高達51.53%。除了營收情況明顯惡化外，去年末申萬菱信的經營活動現金流量僅為-3077.58萬元。

　　從原因上分析，公司整體規模縮水導致基金管理費收入下降。公司2018年末的規模為261.58億元，較2017年末減少了40.3億元。其中受去年A股市場行情低迷的影響，包含普通股票型基金、偏股混合型和靈活配置型產品的主動型權益類基金受損最為嚴重，規模共減少了31.79億元，去年全年的凈利潤僅為-19.63億元。

　　統計結果顯示，申萬菱信旗下的主動型權益類基金共15只。聚焦這15只基金，記者發現混合偏股型基金申萬菱信新經濟去年規模縮水了13.4億元，是其中規模縮水最多的一只產品。而業績欠佳或許是導致基金規模縮水的主要原因，該基金去年的凈值增長率為33.12%，在公司主動型權益類基金中排在榜尾。根據季報，該基金去年全年共虧損4.88億元。

　　在去年債強股弱特征明顯的市場行情下，債券型基金成為許多基金公司業績的盾牌。然而在權益類基金出現虧損的情況下，該公司旗下包括中長期純債型、混合二級債基和偏債混合型在內的偏債類產品盈利總額僅為1551萬元，對公司利潤的正面影響十分有限。具體看來，公司擁有上述三類基金的合計規模僅有14.65億元，較2017年末縮水了0.38億元。除去規模縮水之外，公司去年還有5只偏債類基金遭到了清盤，令公司這類產品的規模愈加羸弱。

　　據《紅周刊》記者了解，自成立以來，申萬菱信的重心似乎一直倒向權益類基金一側。公司第一只債券型基金添益寶成立于2008年，比權益類基金的起步晚了接近5年。再加上后續偏債類基金一直也未能取得亮眼的業績，因此該類基金發展的狀況并不樂觀：公司現存的34只基金中，偏債類基金僅占4席。尤其值得注意的是，去年11月開始發行的中長期純債基金安泰聚利最終以募集失敗告終。

　　權益類基金經理誰執牛耳？

　　從公司實際情況來看，一直被擺在中心位置的權益類基金的處境似乎比較尷尬：去年市場行情不濟，權益類基金出現虧損在所難免。若將時間線拉長，除去分級基金曇花一現外，公司主動型權益類基金在發展過程中的亮點寥寥無幾：除了量化小盤、消費增長和新經濟外，其他主動型權益類基金在年度業績排名中都未躋身過前10%。

　　據業內人士分析，自2004年成立第一只權益類產品以來，公司一直沒有特別有名氣的基金經理出現。繼續以申萬菱信新經濟為例分析，天天基金網顯示，該基金成立于2006年，是公司旗下第3只主動型權益類產品。該基金先后經歷了常永濤、魏立等6位基金經理；但截至2019年3月7日收盤，該基金成立以來的總回報為114.96%，而偏股混合型基金期間的平均收益則為202.91%。根據Wind數據，上述6位基金經理在任期間的回報率有高有低，但不論其中哪位基金經理的回報率，在同類基金中的排名均未達到前1/3。

　　值得注意的是，3月5日公司剛剛發布公告稱，基金經理盧揚因個人原因離任，記者發現他目前已不再管理任何基金。從他在新經濟的任職歷程來看，截至離任，自2017年4月21日接手管理該基金以來，回報率僅為-4.82%，跑輸業績基準14.12%個百分點。

　　尤其在去年，該基金凈值回撤了33.12%，在公司權益類基金中墊底。對此，天相投顧基金評價中心負責人賈志分析：“基金經理盧揚具有偏藍籌的投資風格，其去年持倉多為食品飲料、家電、醫藥等大盤藍籌股。但受2018年金融去杠桿、貿易摩擦等因素的影響，這些板塊均出現大幅調整，疊加長生疫苗事件、茅臺股價波動等因素的影響，持倉的大多數股票調整較大。”

　　根據Wind資訊，自2016年11月加入申萬菱信后，基金經理盧揚不僅擔任基金經理，而且還是公司權益投資部負責人。然而才經歷了2年多的光景，盧揚所管產品業績滑坡明顯，同時盧揚本人也卸下了所有公司基金的掌門人職務。

　　在公司目前掌管主動型權益類基金的基金經理中，袁英杰和孫琳分別掌管基金數量最多，均有3只。除了主動型權益類基金外，基金經理袁英杰還擔綱3只指數型基金的基金經理。記者查閱相關資料發現，截至3月7日，在加入公司4年左右的時間里，袁英杰所管理基金的數量已經多達17只，涉及了4種基金類型。不過其大多數基金都是與公司副總張少華一起管理，目前單獨管理的基金只有申萬菱信價值優先1只。該基金成立于2017年12月，成立迄今一直由袁英杰獨自管理，目前該基金成立以來的總回報為-5.66%，基金業績表現較為平庸。

　　查閱該基金逐季季報，記者發現袁英杰的持倉特點較為明顯：他2018年各季度末股票倉位分別為80.05%/91.69%/92.08%和92.54%，風格比較激進；而且從重倉股來看，他鐘情于銀行、地產板塊，去年各季度末重倉這類板塊的數量分別為7只、10只、7只、8只。

　　雖然去年銀行地產股不復強勢，但整體上也較為抗跌，以他各季度末均重倉的寧波銀行為例，該股票去年全年的跌幅只有-6.68%，因此該基金全年的凈值增長率僅為-22.76%。而截至3月7日收盤，該基金今年以來的凈值增長率為21.76%，排名中游。從目前交出的業績答卷來判斷，他暫時還無法挑起公司權益類基金的大梁。

　　公司未來發展何去何從？

　　記者發現，申萬菱信基金已經成立了逾15年，回顧過去，公司也曾因在2015年踩準分級基金的行情，規模也一度超過千億元。而隨著監管政策實施，公司目前剩余的66.45億元的分級基金，也將在明年全部退出歷史舞臺。

　　當初憑借分級基金的熱潮公司迅速做大做強，如今卻處處碰壁：去年市場中最火熱的是短債和ETF基金，但公司一直未布局這兩類產品；而公司的著力點似乎在量化基金，例如，在2011年成立的量化小盤基金，憑借長期超過同類基金的回報率，在2017年一季度末的規模達到了30.9億元的峰值。2017年3月和2018年2月，公司也趁熱打鐵，新成立了量化成長和量化驅動兩只新的產品。

　　不過去年市場不濟，公司的量化基金也受到沖擊，例如，量化小盤的凈值增長率僅為-27.03%，跑輸同期上證指數和滬深300指數。該基金的基金份額也被贖回，2018年末的規模腰斬為17.5億元。據知名基金分析師常玏介紹，量化基金比較適合震蕩市的行情，在單邊上漲和單邊下跌的市場行情下，只有極少數量化基金才能取得高收益。

　　此外，《紅周刊》記者還注意到，申萬菱信量化小盤去年各季度末均出現虧損，全年共計虧損6.29億元，成為了最拖后腿的主動型權益類基金。不過記者發現，量化小盤規模縮水了2.92億元，遠不及新經濟13.4億元的縮水規模，但虧損金額卻高于后者。對此，賈志對《紅周刊》記者表示：“在去年各季度末，量化小盤的規模均高于新經濟的規模，兩者的管理費率均為1.5%，因此量化小盤向公司貢獻了更高的管理費收入，而虧損主要源于交易成本。量化策略一般采用高頻交易，相比之下，交易手續費支出要大得多。”

　　“對于小基金公司來說，首要任務是把業績做好，業績是規模的第一保障；其次要豐富產品線，這樣在單一市場低迷時受到的沖擊會降低；再次，考慮到線下渠道的成本問題，在互聯網時代，可以大力推廣線上渠道，擴大公司的影響力。”褚志朋坦言。

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責任編輯：陶然