離告別T+0還有多遠？貨幣基金提現新政來了，贖回或設1萬上限

　　貨幣基金監管仍在加碼！

　　券商中國記者從多位信源處了解到，央行、證監會等監管部門正在醞釀貨幣基金的T+0贖回提現新政：未來單只貨幣基金單日贖回上限或將設定至1萬元。

　　目前貨幣基金T+0快速贖回主要采取銀行授信模式，即基金公司將贖回份額抵押給銀行，銀行授信貸款給基金公司從而實現T+0交易。業內人士告訴券商中國記者，這種模式下一旦出現巨額贖回則容易發生擠兌現象，不利于金融市場穩定，因此監管對T+0進行限額管理主要目的是防范未來可能發生的金融風險。

　　其實，監管層對于貨幣基金的監管由來已久。特別進入2018年之后，貨幣基金高歌猛進的日子一去不復返，數據顯示，今年以來僅有1只貨幣基金成立，而在去年前9個月，共成立了71只貨幣基金，平均每個月有8只貨幣基金成立。

　　政策醞釀已久，T+0贖回或設上限

　　事實上，對于貨幣基金贖回的政策監管醞釀已久。早在2016年9月，基金業協會便向各基金公司發出《關于開展行業T+0快速贖回服務運行情況調研工作的通知》，要求基金公司對旗下提供T+0快速贖回服務的產品情況進行梳理，評估流動性和財務壓力。

　　2017年證監會也對部分基金公司進行窗口指導，要求所有已上報但未發行和將來上報的貨幣基金產品，應明確是否開展T+0快速贖回業務，若開展T+0業務，則暫緩審批。

　　今年3月，近期監管層召開閉門會議，就貨幣基金T+0單日贖回限額等問題向業內征求意見。主要討論了四方面內容：投資者單賬戶每日快速贖回額度限定在1萬元以內；貨幣基金的份額不能在支付場景使用；基金管理人的自有資金不能用于資金墊付；非銀行類金融機構，尤其是第三方支付機構，不能參與資金墊付。

　　財富派投研部基金研究經理王健偉告訴券商中國記者，目前貨幣基金T+0快速贖回主要采取銀行授信模式，即基金公司將贖回份額抵押給銀行，銀行授信貸款給基金公司從而實現T+0交易。這種模式下一旦出現巨額贖回則容易發生擠兌現象，不利于金融市場穩定，因此監管對T+0進行限額管理主要目的是防范未來可能發生的金融風險。

　　“對基金公司而言，貨幣基金T+0贖回額度調低到1萬元，對于資金量大并且流動性要求較高的投資者可能會另有考慮，一定程度上增加了基金公司相關業務展業難度。”王健偉表示。

　　貨幣基金高歌猛進的日子一去不復返

　　天天基金網數據顯示，2018年一季末貨幣基金規模增幅相比上季度小幅擴大。截止至2018年一季度末，貨幣基金總資產和凈資產分別為69284億和66274億，2017年四季度分別為63651億和60867億。2018年一季度總資產較2017年四季度增加5633億，凈資產增加5407億。

　　面對總量依舊持續攀升的貨幣基金，監管層注意到其隱含比較大的流動性風險，并對其進行約束。去年發布的公募基金流動性新規對于新設貨幣基金提出更高要求，擬允許單一投資者持有基金份額超過基金總份額50%的，明確須采用發起式基金形式，并在基金合同、招募說明書等文件中進行充分披露及標識，且不得向個人投資者公開發售。

　　2018年1月，人民銀行完善貨幣供應量中貨幣市場基金部分的統計方法，用非存款機構部門持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款（含存單）。完善后，本期M2余額擴大1.15萬億元，去年同期M2余額擴大8249億元，數據可比，這意味著非存款機構部門持有的貨幣基金從此正式納入M2。（所謂的非存款機構，是指銀行之外的個人和機構，包括散戶、非金融企業，還有諸如余額寶等“寶寶類”貨幣型基金產品。）

　　在此背景下央行采用新的統計口徑，對貨幣基金年底沖量的勢頭也有所遏制。春節期間，市場上近70只貨幣基金發布了2018年春節前暫停申購和轉換轉入的公告。

　　從去年四季度起截至今年5月26日，公募基金市場上僅成立了2只貨幣基金，今年以來也僅有1只貨幣基金成立；而在去年前9個月，共成立了71只貨幣基金，平均每個月有8只貨幣基金成立。

　　公募基金市場上基金產品的數量仍在穩步擴張，今年以來截至5月26日，已經成立358只基金成立，而作為公募基金市場上規模最大的貨幣市場型基金，在今年以來卻僅成立了1只。

　　全球最大體量貨幣基金余額寶已提前行動

　　早于T+0“新政”出臺前，全球最大體量貨幣基金余額寶已經提前行動。

　　自2017年5月起，天弘基金開啟了一系列針對余額寶申購及保有額度的主動調整。2017年5月末將個人賬戶最高持有額度由100萬降低至25萬，8月份再次向下調整至10萬元。2017年12月，余額寶設立單日購買額度2萬元的上限，單個賬戶最高持有額度仍為10萬。

　　今年1月底，天弘基金發布公告稱，自2月1日起，將設置余額寶每日申購總量，即單日實際申購達到設定額度時，當日不再受理申購申請，每日申購額度根據基金申購、贖回情況動態設定，實施期限根據基金運行情況進行階段性調整。

　　最近的一次額度調整是在5月中旬。余額寶在用戶端發出公告稱，從6月6日0點開始，余額寶轉出到銀行卡當日快速到賬額度有所調整，從每日限額5萬元調整到1萬元，轉出到銀行卡普通到賬服務（第二天到賬額度）及消費支付等均不受影響。

　　余額寶方面人士表示，這次額度調整只涉及到轉出到銀行卡的快速到賬服務。用戶如果使用普通到賬，也就是轉出資金在一個交易日后到賬的服務，不存在額度限制，其他服務也均不受任何影響。

　　此外，今年5月，余額寶宣布新接入了博時、中歐基金公司旗下的兩只貨幣基金，通過開放接入多只貨幣基金的方式，進一步減輕天弘基金單只基金規模過快增長的壓力，從整體上降低了單一貨幣基金集中度高的風險，這也符合監管對貨幣基金流動性風險管理的趨勢。

　　一位業內人士認為，規模較大的貨幣基金主動進行不斷調整，對全行業是一個示范，有利于進一步降低行業風險。

　　在余額寶頻頻調整規則之時，相應監管政策也在不斷發生著變化。2018年1月央行將余額寶等貨幣基金納入廣義貨幣（M2）統計口徑之后，貨幣基金市場迎來巨變，這也意味著監管開始重新審視其影響，“寶寶類”貨幣基金從此進入強監管時代。業內普遍認為，未來貨幣基金規模占比或將下降。

　　貨基未來走向如何？

　　貨基的持續高增長，有其深厚的制度土壤。天風證券固收團隊認為，在金融脫媒和利率市場化的背景下，貨基對于活期存款的替代是大趨勢；在存款利率維持低位、資本市場投資收益波動較大的市場境下，貨基穩定且較高的收益是投資者特別是散戶增值保值的重要渠道；對于機構投資者貨幣避稅的作用依然顯著，所以當前而言，貨幣基金確實比較難以替代，除非市場環境出現較大變化（比如利率大幅下行、貨基收益走低，股債出現持續大牛市）或者監管原因。

　　天風證券認為，貨基目前增長動力主要來自散戶，而目前主要的監管壓力在機構投資者身上。對散戶影響最大的可能是限制T+0和限購，實際上個人投資者并不像機構投資者有嚴格的流動性管理需求，只要具有較高的穩定收益，T+0還是T+1甚至T+2并沒有本質區別；規模限制目前影響可控，對于超大型貨基可以通過接入其他貨基引流抵消這一影響，監管政策主要影響得是機構的同業投資行為。貨幣基金未來仍然會保持一定的規模增長，但是持續高增長的情況可能會告一段落。

責任編輯：白仲平