紅刊財經

　　盡管4月以來新基金發行有所滑坡，但保險系公募卻新品頻出，近期泰康資產、人保資產接連發行多只產品。

　　《紅周刊》記者注意到，上述產品的操刀手多為昔日中小型公募的明星基金經理。例如人保轉型混合的擬任基金經理李道瀅，此君此前曾就職于益民基金，成名于2015年的牛市。

　　從他2017年3月跳槽人保資產后，益民基金的人才荒愈加嚴重，目前11只產品僅由趙若瓊、呂偉二人管理，其中趙若瓊還同時管理著貨基、債基和股基多種類型的產品。從凈值表現來看，二人尚難以達到李道瀅輝煌時的水平。大股東重慶信托也難以為益民基金的發展提供過多幫助。

　　“險資公募風格相對保守、固收管理能力突出，風控較貼近于保險的標準，更加符合機構資金的偏好。”格上財富研究員楊曉晴指出，“而益民基金的困境也普遍存在于其他小公募身上。除了另辟蹊徑、專攻某一特色產品外，如何培養和挽留人才也至關重要，比方說事業部管理、股權激勵等，關鍵還是提高管理人的話語權，但要做到這一點顯然并不容易。”

　　險資公募頻頻搶鏡，四處挖角充實人才

　　繼歲末年初的發行高潮過后，近期新發公募基金數量有所回落，Wind數據顯示，基金發行數量已經從1月份的82只減少至4月份的47只。不過記者注意到，險資背景的公募有發力跡象。

　　5月14日，泰康保險旗下資管公司發行的泰康頤享混合A/C開始募集；5月23日，人保資產發行的人保轉型混合A/C開始募集，募集說明書顯示，擬任基金經理為李道瀅，基金將以“轉型新動力”作為行業配置和個股挖掘主線，重點關注新興消費及服務業、先進制造業、受益于改革創新而提升企業生產效率和企業價值的優勢企業。

　　《紅周刊》記者了解到，人保資產、泰康資產均為保險系公募中的老牌公司，分別于2017年、2015年獲得公募牌照。對此，楊曉晴指出，相比傳統公募，保險系公募仍處于起步階段，其銷售渠道沒有銀行系公募強；險資在權益投資上的影響力尚不及券商系，獲得投資者的廣泛認可還需時間的檢驗；但其優勢在于，“險資公募的固收管理能力突出，風格相對保守，風控也較貼近于保險的標準，這更加符合機構資金的偏好”，因此近兩年來規模擴張迅速。

　　此外，有險資公募業內人士表示，險企內部子公司互相配合、共享客戶資源，對公募助力頗大，而且近期稅延養老型產品的落地也更加有利于險資公募。

　　有趣的一點是，保險系公募的基金經理多來自于傳統公募。泰康頤享混合的基金經理桂躍強在2016年前就職于新華基金，人保轉型混合的基金經理李道瀅曾就職于益民基金，2017年3月才跳槽至人保資產。此外，人保資產投決委員會5人中的張瑋則曾就職于英大基金，2017年3月加盟人保資產，公募事業部負責人張景軍則曾擔任大成基金旗下資管公司的副總裁。

　　重點看李道瀅，此君在2011-2017年就職于益民基金，2017年3月加入中國人保資產。李道瀅成名于2015年，其管理的益民服務領先當年凈值增長117%，并成功躲過“股災1.0/2.0”。李道瀅曾對媒體表示：“倉位調整、結構優化和精選個股，三個方面缺一不可”，一個良好的基金組合需要在牛市中前期跟上或戰勝指數，在熊市時抗跌、回撤小。從其實際管理表現來看，也鮮明體現了“成長+主題+波段+倉位管理”的操作策略。

　　有趣的是，李道瀅曾管理益民貨幣、益民多利、益民服務領先，涉及貨基、債基和權益類產品等不同類型的基金。如此大的管理跨度，在公募圈中實屬罕見。而這或許與益民基金的體量有關，通常小公募公司基金經理短缺，明星更是屈指可數。

　　益民基金遭遇人才荒，兩人管理11只產品

　　資料顯示，益民基金成立于2005年底，但相比同年成立的匯添富、匯豐晉信、華商基金等，益民基金卻逐漸掉隊。2008年，在北京證監局的要求下，益民基金陷入長達兩年的整改，期間總經理劉義鵬、祖煜先后離職，尤其是后者在任時間還不足一年。

　　受此影響，在2009-2012年間，益民基金未發行任何產品。Wind顯示，自2010年至今，益民基金的管理規模從65億元縮水至18億元，行業排名從當年的53名滑落至107名。益民旗下目前規模最大的兩只產品益民創新優勢、益民紅利成長是發行于2006-2007年的產品。此外，產品類型單調的問題也未能得到解決，目前益民基金缺乏分級基金、QDII等類型的產品。同時，記者查閱獲得QDII資質的機構名錄，并沒有益民基金。

　　目前益民基金旗下僅11只公募產品，總資產凈值只有18.33億元。其中呂偉管理的4只產品均為靈活配置型基金，包括益民創新優勢、益民紅利成長等。作為益民基金成立不久就發行的元老級產品，兩只產品自呂偉2015-2016年接手至今，跌幅分別為13%、44%。查看一季報持倉，兩只產品均重倉了大銀行、地產和建材板塊，且大幅增持格力電器至前三大重倉股。但受今年以來藍籌股調整行情的影響，兩只產品均有7%左右的跌幅。

　　其余7只基金則由趙若瓊管理，其中有3只的資產凈值低于5000萬元。從操盤履歷來看，趙若瓊的經歷與李道瀅頗為相似，均同時管理著股基、貨基、債基。但就投研風格來看，趙若瓊并不特別偏好成長股，調倉也非常頻繁。以益民服務領先為例，自2017年2月底接手后，趙若瓊一改李道瀅偏好成長股的風格，將重倉股向銀行白酒、地產建材等行業傾斜，且調倉頻繁，每季度前三大重倉股都不盡相同。因此盡管踩對了2017年大藍籌的風口，但去年凈值增長僅13%，且進入2018年回撤明顯。

　　值得擔憂的是，自2017年至今，益民服務領先的份額已經減少1/3，目前基金凈值規模只有8776萬元，有向迷你基金滑落的危險。此外，需要注意的是，益民多利債券、益民信用增利純債的基金經理此前是吳楨培，自今年2月“因個人原因”離職后，益民基金的人才荒加劇，趙若瓊才接手了上述兩只產品。

　　記者注意到益民基金大股東為重慶信托（持股49%）。重慶信托在業內一直處于上游水平，2017年底，重慶信托的注冊資本由128億元增至150億元，資本金規模重回業界第一。去年重慶信托錄得凈利潤33.58億元。但背靠大樹，為何益民基金卻陷入發展瓶頸呢？

　　對此，資深信托研究員袁吉偉向《紅周刊》記者表示，原因之一在于非標業務和公募的發展思路并不同，“信托公司的優勢不在資本市場，估計能夠給公募基金提供的業務資源有限”，公募的發展更多還要依靠自身的力量。

　　小公募基金公司如何突圍？

　　規模過小、骨干跳槽、人員頻繁更迭，益民基金的困境同樣困擾著其他小公募。截至目前，剔除貨基后管理規模低于10億元的公募有23家，包括華宸未來、新沃基金等。另據記者不完全統計，旗下基金經理少于3人的公募有渤海匯金資管、國開泰富基金、格林基金等。

　　另一方面，公募混業經營格局已定，券商資管、險資公募紛紛入場。Wind數據顯示，2010年時公募基金僅有65家，目前擁有公募資質的機構已經增加到133家，行業競爭日趨激烈。

　　歸根結底，小公募突圍的唯一路徑就是有優秀基金經理挑大梁。此前曾有滬上某公募的基金經理向記者表示，2016年以來的公募格局變動充分說明，“只要是以‘為客戶掙錢’為目標的基金經理，都能獲得投資者的青睞，譬如大成基金的莫海波、圓信永豐的洪流，近期新發產品均獲得客戶搶購，公司的權益類規模也快速擴張”。楊曉晴也指出，“小公募也在積極探索吸引及挽留人才的手段，比方事業部管理、股權激勵等，關鍵還是提高管理人的話語權。”但她亦表示，在人才競爭愈加激烈、行業集中度不斷提升的當下，小公募想靠自力更生把業績做上去獲得市場認可不易。

　　從成功案例來看，楊曉晴表示，小公募需要另辟蹊徑，“發展特色產品，走小而精的路線，如天弘基金依靠貨幣基金異軍突起，泰達宏利則重點發展權益產品。另外，小公募未來可以利用牌照優勢，將業務重心集中于FOF類產品，以實現‘借力’成長。”例如，近期中信證券推出的FOF類產品由千合資本王亞偉、淡水泉趙軍等6大明星私募經理擔任投顧，發行后遭搶購，招商證券等其他券商也有意跟進，公募在這一領域尚屬空白。

　　“還有一種出路就是抱大腿、發揮‘殼價值’優勢。”譬如2016年7月，太平保險收購中原英石基金并更名為太平基金，這也是國內首個險資通過并購獲得公募牌照的案例。此前經營不善的中原英石基金自被收購后發展之路愈發平坦，目前公司旗下有6只產品，其中2017年就發行了3只，資產凈值總規模達118億元。

　　一邊是公募行業競爭白熱化，一邊是虎視眈眈的局外人。自2018年以來，證監會已批準成立兩家公募，不久前監管層放開金融市場，從持股比例等方面放松外資機構的上限，這也必將吸引更多國外資管機構的進入。對小公募而言，留待思考的時間已經不多了。

責任編輯：王萌