來源：匯豐晉信  基金經(jīng)理是星濤

　　親愛的投資人，您好！

　　我是匯豐晉信基金的基金經(jīng)理是星濤，目前管理著匯豐晉信消費紅利基金和2026生命周期基金。

　　其中，消費紅利基金在2017年的回報率達(dá)到45%，在同類201只基金中排名第10。作為一名投資新兵，我很感謝大家的信任，也有些忐忑，常常在想，怎樣才能不辜負(fù)投資者的期望。

　　從業(yè)以來，收獲頗多，教訓(xùn)也不少。對我來說，能夠在整個市場狂熱的階段中找到真相，是投資中最重要的事情。

　　也就是說，離狂熱要遠(yuǎn)，離真相要近。都知道要“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”，但實踐起來非常困難。在很多關(guān)鍵節(jié)點上，投資是一件反人性的事。

　　我的經(jīng)驗是，在熟悉的領(lǐng)域、既有的投資能力范圍內(nèi)，往往實踐得好一些，更容易做到知行合一，在不熟悉的領(lǐng)域就容易犯錯。

　　因此，投資首先應(yīng)當(dāng)專注于自身擅長的能力范圍，并通過不斷地學(xué)習(xí)、體驗來擴大這個范圍。對于暫時沒有研究清楚的領(lǐng)域，即便機會誘人，也要謹(jǐn)慎對待。

　　其次，也需要有靠一套成熟、科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒虂硪?guī)范和保障我們的整個投資過程，避免人性的弱點。比如我們匯豐晉信基金就有一套以PB-ROE模型為基礎(chǔ)的選股流程，能夠幫助我構(gòu)建風(fēng)險收益比最優(yōu)的投資組合，從而持續(xù)地跑贏市場和業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　作為一只“大消費主題”的基金，消費紅利基金的投資范圍是很廣泛的。除了白酒、家電行業(yè)外，醫(yī)療消費行業(yè)、新興消費行業(yè)以及金融消費行業(yè)等都是我們投資的范圍。經(jīng)過對這些行業(yè)多年的深入研究，我發(fā)現(xiàn)這是一個涵蓋甚廣的行業(yè)，不同子行業(yè)所處生命周期階段不同，經(jīng)營特征也千差萬別。但萬變不離其宗，消費品研究的共通點是需要關(guān)注行業(yè)空間、成長階段和競爭格局——這三個因素決定了潛在蛋糕有多大、潛在增速有多快、潛在盈利能力有多強。

　　落實到具體個股，則需要去證實其盈利的可持續(xù)性，也就是我們常說的護(hù)城河。對消費品而言，護(hù)城河由品牌力和渠道力構(gòu)成。品牌力決定了其對消費者的心智占領(lǐng)程度，來源于長期、大量的廣告投入或者稟賦繼承，競爭對手若想反超，難度極大；渠道力則表現(xiàn)為，成長期快速下沉，成熟期高度管控，比的是銷售運營團(tuán)隊的能力，其成功往往難以復(fù)制。

　　從這個角度挑選出來的標(biāo)的，可能不是市場上最熱門的個股，但是安全邊際極高，彈性也不會太差，在風(fēng)險收益比的平衡性上優(yōu)勢顯著，風(fēng)險控制也就自然實現(xiàn)了。

　　我們的投資始終是一個動態(tài)調(diào)整的過程。我們并不會特意去找十年十倍的公司，而是通過不斷考察上市公司的估值和盈利水平，來確保自己始終有一個具有足夠性價比的持倉組合，讓大家享受到優(yōu)秀的泛消費上市公司業(yè)績增長帶來的利潤。

　　實際上，在2017年的GDP增長中，消費的貢獻(xiàn)度超過50%。這意味著，消費才是當(dāng)前經(jīng)濟增長的主要引擎。因此，對于2018年的經(jīng)濟，值得重點關(guān)注的還是消費。

　　2017年，我們通過重點配置消費行業(yè)龍頭公司，在市場分化的行情中，充分享受到了消費龍頭股估值回升帶來的收益。展望2018年，當(dāng)前A股市場估值已經(jīng)處于偏合理的階段，今年在市場上挖掘絕對估值洼地的難度會提高。相應(yīng)地，在今年的操作上，我們對消費股的篩選和配置會更加謹(jǐn)慎，發(fā)現(xiàn)機會將果斷出手。

　　適逢公募基金行業(yè)誕生二十周年，未來，我們將繼續(xù)秉承價值投資理念，在控制風(fēng)險的前提下努力創(chuàng)造回報，希望能陪大家一起走過下一個二十年。

責(zé)任編輯：曹婕