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　　來源：泰達宏利基金管理有限公司公眾號 發布于2018年4月20日

　　投資是一場長跑 有幸與你們一路同行

　　--致泰達宏利領先中小盤基金的投資人

　　你們好！

　　感謝各位投資人一直以來的信任，這是我給大家的第一封信，投資是我們人生中一場共同的長跑，希望我們能一路同行，共同應對資本市場的春夏秋冬，成為一生的朋友。

　　我管理泰達宏利領先中小盤基金已經第400多天，我深知每份基金份額背后是持有人家庭沉甸甸的信任，是持有人家庭對美好生活和財富穩健增值的向往。在投資的路上，我們一直在努力！

　　接下來我們想和大家聊聊三個部分的內容：

　　第一，我們將面對什么樣的新時代？第二，領先中小盤基金如何應對，我們的投資方法是什么？第三，我們對投資的一些理解。

　　第一點，我們將面對什么樣的新時代？

　　資本市場的大環境正在發生影響深遠的變化，A股市場加速與國際市場接軌。一方面，全球貨幣寬松周期的結束，使得過去三年銀行委外推動的債券資產資本利得的紅利結束，大型資金（銀行理財和養老金等）對穩定增長高分紅的權益資產的配置需求逐步提升。另一方面，市場逆向配置力量的崛起使得權益市場出現單邊風格上漲的概率和波動幅度逐步下降。這個變化的背景是因為近年來量化基金、行業基金和穩健風格的私募基金規模逐步上升，對市場形成了有效的邊際對沖的力量。在這樣的環境背景下，未來3年A股內部結構會呈現幾個特點，第一，經濟增長逐步放緩，更加注重質量，市場會給內生確定性高的公司更高的估值溢價，因此各個行業內的細分龍頭公司的優勢會更明顯；第二，未來兩年A股市場相對收益的投資難度會加大，需要努力發掘業績持續超預期的板塊。因為過去18個月價值股逐步完成了估值重估，而部分中小市值公司會因為前幾年的并購重組帶來的商譽減值帶來業績陷阱，關鍵是如何找到真正業績持續向上的板塊和公司。

　　第二點，領先中小盤基金如何應對，我們的投資方法是什么？

　　領先中小盤基金的業績基準是中證700，實際上我們是一個中盤股的基金。我們的投資風格是穩健收益型，核心投資理念是通過基本面研究，超配景氣度持續上行板塊，獲取行業超額收益，重點投資穩定內生增長高ROE行業細分龍頭和PEG合理的白馬成長股，中長期的持有獲取內生業績增長。我們具體的方法是基于業績基準進行組合構建。第一步，大類風格排序：通過利率研究做好大類資產和風格配置排序，成長、價值、周期、GARP；第二步，在每個風格內部基于景氣度趨勢和周期變化配置行業，行業偏離幅度有一定限制，通過行業歷史估值波動區間控制盈利兌現；第三步，超配行業中的個股選擇重視滿足三個“穩定”，一是“盈利能力穩定”，行業格局穩定，內生持續增長，較高ROE或者ROIC，產品和服務結構升級帶來利潤率提升尤佳。二是“管理團隊穩定”，具有遠見的核心領導層，激勵到位。三是“估值體系穩定”，行業估值框架未來3年沒有系統性下修的風險。

　　我們希望順應這個新時代，在各行各業尋找到具備國際競爭力、不斷擴展國內外市場份額的核心品牌公司，尤其是那些目前在100-300億市值的國內細分行業龍頭公司，把握它們未來能夠成長為千億市值的全球細分龍頭的成長性機會。

　　第三點，談談我理解的投資。

　　投資的核心就是通過有效的資產配置，不斷地最小化風險，得到最大化的風險調整后收益。在這個目標下，我們最終實現在不確定中尋找確定性的過程。我們需要首先建立有效和動態的分析框架，謹守自己的能力圈去賺取確定性的收益，學會放棄不適合自己的投資方法，學會放棄不適合自己要素稟賦的投資方向，控制風險是第一位的。因為二級市場的公理中，第一條就是均值回歸，所以，我們的投資方法必須是一個不斷進化的生態系統，需要不斷完善組合構建方法和選股能力，去適應不同市場風格環境與系統性風險的反復沖擊。

　　最后再次感謝讀到這封信的你們，正是你們沉甸甸的信任，讓我們有機會去堅持投資的本質，讓我們有機會去幫助投資人實現財富穩健增值的愿望。我們希望自己的投資組合是時間的朋友，能夠伴隨每一位投資人共同成長，為大家的美好生活添磚加瓦，共創美好明天。

　　泰達宏利基金基金經理莊騰飛

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責任編輯：陶然