專題：國新辦舉行新聞發布會 潘功勝、李云澤、吳清重磅發聲

　　國泰基金第一時間：金融支持實體高質量發展新聞發布會點評

　　事件：2024年9月24日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會主要負責人介紹了金融支持經濟高質量發展有關情況。多項重磅政策同時推出，加大貨幣政策調控強度，進一步支持經濟穩增長。

　　發布會上，人民銀行行長宣布：

　　1）降低存款準備金率和政策利率：將下調存款準備金率0.5%，提供1萬億流動性，年內適時擇機再進一步降低存款準備金率0.25%~0.5%；降低7天逆回購利率20BP，調降至1.5%；MLF利率調降30BP至2.0%；LPR利率下調20~25BP；存款利率同步下調。

　　2）降低存量房貸利率，并統一房貸的最低首付比例：引導銀行將存量房貸利率降低至新發利率附近，大約50BP；二套房首付比調整到首套房首付比，同樣為15%；收儲的3000億再貸款中央銀行報銷比例提升至100%；房企經營貸文件延長至2026年底。

　　3）創設新的貨幣工具，支持股票發展：將創設證券、基金、保險互換便利，支持通過資產質押從央行獲取流動性，提升資金獲取能力和股票增持能力；創設股票回購增持專項再貸款，支持銀行貸款給股東回購股票。

　　G+點評：今天三大金融監管機構宣布了一系列增強市場信心的政策，超出市場此前預期。我們認為本次全面寬松是為了進一步加強逆周期調節，加大金融支持實體經濟力度。

　　從7、8月經濟數據看，工業增加值、社會消費品零售以及固定資產投資的單月增速均低于5%。三中全會也罕見提及今年經濟情況，表明決策層已經認識到宏觀刺激力度仍需加大。此前，國務院已經出臺“兩新”相關政策，已經取得明顯成效，且還在不斷顯現。海外方面，近期美聯儲宣布，聯邦基金利率的目標區間從5.25%~5.50%降至4.75%~5.0%，降幅達50BP。外部貨幣政策周期與內部收斂，給央行寬松打開了較大空間。

　　具體來看，本次貨幣政策寬松力度較高。

　　1）本次降準50BP且宣布年內仍然會降準25~50BP，年內準備金率最高會下調1.5%，是2018年以來準備金政策最為寬松的一次。未來3個月有接近3.7萬億MLF到期，降準可以置換1.5~2萬億，MLF降息也同時降低了銀行的負債成本。我們測算可降低最高500億每年的付息成本。

　　2）降息幅度較大，本次逆回購降息20BP是2020年疫情以來最大的幅度。此外與政策利率掛鉤的LPR也將同步下調20~25BP，未來新發放房貸利率將下降到3%附近。此外房地產也配套了再貸款與存量房貸利率調降等增強居民消費信心的政策。盡管今年以來央行曾多次貨幣寬松提供流動性支持，但考慮到偏低的通脹價格水平，當前全社會仍面臨著較高的實際利率。截止2024Q2，以加權平均貸款利率減GDP平減指數衡量的實際利率水平約4.6%，處于歷史同期高位，較高的資金成本對經濟需求形成制約。本次存款準備金率與政策利率雙降有利于降低居民與企業的機會成本，有力提振居民消費與企業投資。

　　3）央行表示將引導商業銀行降低存量房貸利率，預計平均降幅在0.5%左右。考慮按揭存款約38萬億元的體量，本次調降預計能減輕居民端約2000億元的負擔。更為重要的是，存量房貸利率調降有望降低居民部門的無風險利率，延緩提前還貸與資產負債表收縮，對于房地產市場以及風險資產價格的企穩，以及居民消費需求與能力的改善均有積極意義。

　　4）歷史性創設新的貨幣工具支持股票市場。第一項是證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司使用自身擁有的債券、股票ETF、滬深300成份股作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產，這項政策將大幅提升相關機構的資金獲取和股票增持。機構通過這個工具獲取的資金只能用于投資股票市場。首期互換便利操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模。第二項是創設股票回購增持再貸款，引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購增持上市公司股票。人民銀行將向商業銀行發放再貸款，提供的資金支持比例是服務再貸款利率1.75%，商業銀行給客戶辦貸款的時候利率會加0.5個百分點，也就是2.25%，首期是3000億。關于平準基金的創設，中國人民銀行也表示正在研究。同時證監會也表示將制定推動中長期資金入市的指導意見，完善全國社保基金、基本養老保險資金投資政策制度，這有望為市場帶來增量長線穩定資金，明確市場底線，穩定投資者預期。

　　對于債券市場，長端利率的調控似乎有所放松。潘行長表示目前中國長期國債收益率在2.1%附近徘徊，是市場化形成的結果，為實施積極的財政政策營造了良好的貨幣金融環境。國債收益率水平是市場化形成的結果，人民銀行尊重市場的作用。國債收益率曲線作為重要的價格信號，存在遠端定價不充分，穩定性不足的問題。我們認為金融監管部門本次超預期寬松有利于提升市場風險偏好，對短債更加利好，對中長債利好較為有限。我們對當前債券市場保持謹慎樂觀的態度，但需調低預期回報。盡管債券市場收益率水平相對年初已經有較大幅度的下行，支持收益率下行的因素沒有發生本質變化，降低實體融資成本仍是金融體系的重要任務。

　　對于權益市場，當前A股估值處于歷史底部區域，顯示對于前期負面因素的計價已較為充分，市場調整空間有限。本次發布會直面市場關切的話題，政策表態積極且深入人心，盡管偏弱的經濟需求恢復仍需時日，但貨幣寬松與支持政策加碼將顯著改善投資者的風險預期，并推動指數企穩回升，后續重點關注存量政策落實效果，以及10月人大常委會增量財政政策加碼的可能。投資上一方面關注前期跌幅較大，且受益政策預期改善的順周期消費、地產鏈；另一方面，貨幣寬松推動全社會無風險利率下降，經營穩健的高股息紅利類資產或再度迎來布局良機。

　　風險提示：指數短期漲跌幅及歷史表現僅供分析參考，不預示未來表現。觀點僅供參考，會因市場因素變化而變化，不構成投資建議或承諾。基金有風險，投資需謹慎。

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責任編輯：石秀珍 SF183