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　　進入下半場以來，市場不斷尋找新的投資方向，在當前持續(xù)震蕩的市場環(huán)境下，金鷹基金權益研究部李龍杰認為，投資中的配置思路或主要聚焦兩個方向，即核心資產(chǎn)和海外利率下行與融資環(huán)境改善帶來的部分板塊估值重估。

　　首先，核心資產(chǎn)方面，金鷹基金李龍杰認為，當下對核心資產(chǎn)的定義大體分成兩類：第一類，是指產(chǎn)業(yè)鏈上下游中，供需關系最優(yōu)的環(huán)節(jié)，受益于供需關系長期改善，產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)向其集中；第二類，是指行業(yè)景氣度已經(jīng)觸底，但公司由于有巨大的成本優(yōu)勢，依然可以在逆勢中以量換價并實現(xiàn)擴張的公司。

　　第一類，基于對行業(yè)供需缺口與景氣情況的篩選，我們較為關注造船。2008年后大量船廠破產(chǎn)，供給劇烈收縮；2008年高點至今，全球產(chǎn)能下降了65%~70%，而同時全球海上貿(mào)易量增長了130%，當前船廠產(chǎn)能僅能滿足最基本的更新替代需求。但由于2020~2022年集運的高景氣導致船廠訂單激增，使得2026年前船塢爆滿，當前新訂單已經(jīng)排期至2028年后，供給嚴重不足，產(chǎn)能利用率打滿。需求端，碳稅開征、船齡結構與西芒杜鐵礦投產(chǎn)等等因素共同影響，造船需求極其旺盛。因此，巨大的供給缺口與強勁的需求或將使得行業(yè)景氣度在未來幾年持續(xù)上升。

　　第二類，主要是在各個細分行業(yè)去尋找極具成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。目前，大部分行業(yè)已經(jīng)處于產(chǎn)能投放的中后期，資本開支周期臨近尾聲。而此時，由于部分行業(yè)龍頭有更為優(yōu)秀的管理能力、更為大的生產(chǎn)規(guī)模、更為強的工程能力等等，他們在行業(yè)下行階段依然能維持較好的利潤水平，同時實現(xiàn)產(chǎn)能擴張，在行業(yè)大面積虧損的情況下依然能以量換價。

　　第二個關注的大方向是海外利率下行與融資環(huán)境改善帶來的部分板塊估值重估。過去由于美聯(lián)儲加息導致利率持續(xù)上行，以及融資環(huán)境惡化，一些依靠融資來支持研發(fā)的行業(yè)基本面急劇惡化，其估值方式也從現(xiàn)金流折現(xiàn)變成了凈資產(chǎn)估值。當利率下行，融資環(huán)境改善，這部分企業(yè)的基本面與估值都會發(fā)生極大的改善。與此同時，這部分行業(yè)與企業(yè)的研發(fā)項目的估值也會發(fā)生變化。因此，國內(nèi)有相關相似業(yè)務的公司，或也會受益于此。

　　綜上，金鷹基金李龍杰認為，在當下的投資方向上，應重視國內(nèi)的核心資產(chǎn)，同時關注海外利率下行與融資環(huán)境改善帶來的機會。

　　風險提示：

　　本資料所使用的數(shù)據(jù)僅供參考，引用的觀點、分析預測僅代表投研人員在目前特定市場情況下并基于一定的假設條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，也不構成對閱讀者的投資建議。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

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責任編輯：石秀珍 SF183