6月份美聯儲議息會議正式結束，和預期一樣，美聯儲按兵不動，沒有加息，也沒有降息，而是維持原來的利率水平。當前美聯儲實際上處于兩難境地，過早降息可能會導致美國的通脹預期再起，但是如果一直保持高利率水平，對于美國經濟的復蘇會形成負面影響，也有可能影響股市表現，所以美聯儲現在只能選擇按兵不動。

　　據會后的點陣圖來看，降息預期減弱。3月份議息會議之后，點陣圖顯示，今年降息3次，明年降息3次。而本次議息會議后點陣圖顯示今年降息1次，明年降息4次，也就是說今年的降息次數減少，明年的降息次數增加。但從市場表現來看，市場并不相信美聯儲今年只降息1次，而是預期今年將降息2次，每次25個基點，而9月份開啟首次降息的概率達到67%，和之前相比有所回升。

　　美聯儲官員對于降息次數有較大分歧，接近一半的人認為今年應該降息2次，但是還有很多人認為今年只能降息1次，甚至有4位美聯儲官員認為今年不應該降息，也就是說，降息1次是中位數的一個選擇。這也意味著美聯儲今年降息1次還是2次，仍然存在變數。

　　美聯儲被譽為世界央行，所以美聯儲的貨幣政策對于全球央行的貨幣政策都會形成直接影響，也會影響到美元指數的走勢，從而影響非美貨幣的走勢。美聯儲議息會議公布之后，美股、美債、黃金等價格出現小幅回落，但是回落幅度不大。美聯儲主席鮑威爾在議息會議之后的講話，市場反應比較平穩，說明是符合市場預期的，并沒有太大的改變。這次議息會議的聲明和之前相比措辭上有所改變，提到現在美國的通脹控制已經取得了一定的進展，而之前是沒有明顯的進展?，F在美國通脹雖然頑固，但是經過11次暴力加息之后，現在美國的基本利率已經高達5.25%到5.5%的高位區間，并且維持了超過半年的時間，這樣美國通脹還是會出現趨勢性的回落。

　　所以美聯儲9月份之后降息的概率依然很大，如果能夠降息，會給我國央行降息提供巨大的空間，央行可以使用更多的貨幣政策工具來提振經濟表現。美聯儲一旦開啟降息周期，也會推動美元指數回落，推動包括人民幣在內的非美貨幣出現反彈，這有利于吸引全球資本流入到人民幣資產，對于A股和港股的企業反彈會起到推動作用。

　　當前A股和港股再次遇到了較大幅度的回落，上證指數逼近3，000點整數關口。作為一個重要的市場的心理關口，保衛3，000點意義重大。我也建議各位投資者以及國家隊加大入市力度，珍惜在歷史大底位置附近布局優質股票和優質基金的時機，這是獲得超額收益的機會。

　　雖然過去十幾年反復跌破3，000點，但是無一例外都重新回到了3，000點之上，而且市場在3，000點之上運行的時間也遠遠超過在3，000點之下運行的時間。在3，000點附近上漲的空間也遠遠大于3，000點附近下跌的空間。也就是說，從歷史規律來看，3，000點附近是比較好的入場時機。特別是過去三年，由于受到多重因素的影響，宏觀經濟增速出現了明顯回落，很多行業出現收縮性下滑。很多之前的白馬股也出現了估值和業績的雙重下降，股價大打折扣。投資就是要投危機，正是這些行業、公司出現經營危機和業績下降，才讓我們做價值投資有了比較好的市場環境。

　　巴菲特說如果你看到自己看好的股票下跌一半感到不開心的話，說明你不是真正看好它。當然，要做到這一點談何容易，大部分人都會受到行情走勢的影響，只有把股票市場當作一個低成本參與好公司股權投資的場所，恰巧你所投資的公司是上市公司所以它有交易價格，這樣你看到交易價格下降，可以以更低的價格買入這些好公司的股權，那么你應該感到開心。巴菲特的這個邏輯，相信大家都是認同的，但是能做到的人確實很少，這其實也是對人性的考驗。巴菲特在過去60年的投資過程中，經歷過無數次的股災、無數次的危機，他總能在危機的時候出手，敢于逆向布局，實際上就是他堅定地相信他投資的公司是偉大的公司，所以價格低是一個低成本介入的機會。

　　巴菲特價值投資本質上就是三點，第一，正確看待市場的波動。也就是說市場價格的波動和持有公司的基本面并沒有必然的聯系，因為股價短期是投票機，長期是稱重機，短期反映的是市場的資金變化以及投資者情緒的變化，長期才能反映企業的真實價值，如果過于在意短期市場的波動，很可能會錯失好的籌碼。第二，能力圈的概念。我們一定要投資于自己能力圈范圍內的好公司，遠離績差股、題材股，遠離自己看不懂的股票，才能真正從根本上把握公司的機會，因為在能力圈范圍內，你對這個公司了解得比別人多，就會更有把握，更明確未來的盈利表現。第三，安全邊際的概念。為什么要在股災的時候或者市場非理性下跌的時候去布局，因為這時候好行業、好公司才會有好價格，買入才會有安全邊際，安全邊際越大，越能經受市場的波動。即使市場再出現非理性下跌，浮虧也會比較小，對心理的沖擊也就相對較小，也就拿得住了。

　　我們學習巴菲特的價值投資理念，不能落在口頭上，而要落在實處。過去8年，我6次到奧馬哈現場參加巴菲特股東大會，就是希望借助巴菲特股東大會這樣一個全球投資熱點，讓廣大投資者更好地理解價值投資，相信價值投資能夠通過做好公司的股東或者布局優質基金來實現財富的增長，而不要希望通過頻繁交易或者炒題材、炒概念去賺市場的錢，投資理念的轉變對于投資成功至關重要。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經濟學家、基金經理）

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責任編輯：石秀珍 SF183