曙光乍現(xiàn)，曉春研判，基金經(jīng)理最新觀點(diǎn)來了

　　匯豐晉信基金　

　　市場經(jīng)歷了一輪大跌后，在今天迎來了難得的反彈，在曉春三月給投資者帶來稍許暖意。正如歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，沒有一個(gè)冬天不可逾越，沒有一個(gè)春天不會(huì)來臨。

　　百年未有之大變局下，市場漲跌周而復(fù)始，如何能看懂本質(zhì)、看清位置、看透趨勢？匯豐晉信集結(jié)多位基金經(jīng)理帶來最新研判，希望能撥開迷霧、穿越周期，給投資者更多借鑒。

　　陸彬

　　匯豐晉信投資總監(jiān)、基金經(jīng)理

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　　越是短期的劇烈變動(dòng)越不可持續(xù)

　　3月以來，市場短期內(nèi)出現(xiàn)了極端劇烈的調(diào)整，越是短期的可能越偏市場情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及對某一些風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵的擔(dān)憂，但越是短期的劇烈變動(dòng)越不可持續(xù)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，以一年兩年的維度看，很多股票的隱含回報(bào)已經(jīng)非常有吸引力。

　　中期看，結(jié)構(gòu)比倉位更重要。這次地緣政治事件引發(fā)了全球大宗商品的蝴蝶效應(yīng)，影響到了很多中游、下游行業(yè)的盈利預(yù)期，也對估值環(huán)境和流動(dòng)性環(huán)境形成約束，因此在投資上需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)：一是和資源能源相關(guān)的、大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲受益的行業(yè)；二是醫(yī)藥和新能源車等需求比較確定而成本端不受擾動(dòng)的行業(yè)；三是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)。

　　程彧

　　匯豐晉信海外投資總監(jiān)、基金經(jīng)理

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　　讓目光穿越波動(dòng)

　　短期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能仍會(huì)繼續(xù)發(fā)酵，因此市場仍存在較大的不確定性。但如果把目光放遠(yuǎn)穿越波動(dòng)，港股當(dāng)前的確定性卻又是相對較高的。一方面，經(jīng)過過去一年的大幅調(diào)整，非常多的港股優(yōu)質(zhì)公司即使考慮悲觀預(yù)期，估值也已經(jīng)回到了歷史底部區(qū)間，這給予了我們較好的長期布局機(jī)會(huì)。另一方面，我們大概率有望看到互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策在上半年落地。因此下半年隨著業(yè)績的修復(fù)和預(yù)期的釋放，港股的互聯(lián)網(wǎng)板塊仍有可能迎來“戴維斯雙擊”。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們會(huì)耐心等待市場不確定性消除，同時(shí)我們也已經(jīng)開始積極關(guān)注四個(gè)方面的機(jī)會(huì)：一是盈利能力回歸。包括部分地產(chǎn)龍頭、港股的互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)、部分線下消費(fèi)龍頭等；二是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小的新經(jīng)濟(jì)板塊，包括科技創(chuàng)新、新消費(fèi)龍頭、新能源等；三是價(jià)值板塊的修復(fù)，包括商業(yè)銀行龍頭、國防軍工；四是上游資源品的戰(zhàn)略配置價(jià)值。包括原油、工業(yè)金屬、新能源上游鋰金屬等。

　　范坤祥

　　匯豐晉信消費(fèi)紅利基金 基金經(jīng)理

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　　2022消費(fèi)晨曦初露

　　我們對于2022年的消費(fèi)投資是充滿信心的，如果有一個(gè)詞來描述，我會(huì)使用“晨曦初露”， 盡管恢復(fù)的幅度和斜率不算強(qiáng)，但目前看方向是比較確定的，主要分為場景恢復(fù)、困境反轉(zhuǎn)兩條主線。

　　立足一年的維度來看，2022年“穩(wěn)增長”的訴求很大，消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要組成部分，雖不至于像基建投資一樣充當(dāng)GDP的短期抓手，但減稅降費(fèi)、以及營造良好的消費(fèi)環(huán)境和氛圍都有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

　　當(dāng)市場處于逆境之時(shí)，我們常常重溫彼得林奇的名言：“每當(dāng)股市大跌，我對未來憂慮之時(shí)，我就會(huì)回憶過去歷史上發(fā)生過40次股市大跌這一事實(shí)，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實(shí)是好事，讓我們又有一次好機(jī)會(huì)，以很低的價(jià)格買入那些很優(yōu)秀的公司股票。” 眼下何嘗不是如此。

　　駱瑩

　　匯豐晉信醫(yī)療先鋒基金 基金經(jīng)理

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　　水大魚大，醫(yī)藥板塊已經(jīng)具備性價(jià)比

　　目前醫(yī)藥板塊相對于其他行業(yè)的估值溢價(jià)率水平和公募基金配置比例都已經(jīng)降到了歷史低位區(qū)間。從估值水平來看，醫(yī)藥板塊已經(jīng)具備性價(jià)比，新賽道和自下而上的個(gè)股機(jī)會(huì)有望成為超額收益的重要來源。2022年醫(yī)藥投資的關(guān)鍵詞是創(chuàng)新，我們看好醫(yī)療器械、新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈CXO、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分賽道的投資機(jī)會(huì)。

　　中國本土制藥業(yè)的發(fā)展不過短短30年，藥審的改革也僅僅才5年。5年間，中國藥品市場已經(jīng)成為全球第二大市場，也是全球第二大的創(chuàng)新藥研發(fā)基地。按照海外市場類似的成長路徑，未來將有數(shù)十倍百倍空間，水大魚大，我們相信在這片土壤中必然能誕生滿足全球臨床需求的優(yōu)秀的藥企、器械、疫苗公司。我國醫(yī)藥行業(yè)距離歐美仍有一二十年的差距，但并不需要一二十年來趕超！

　　吳培文

　　匯豐晉信價(jià)值先鋒、珠三角基金 基金經(jīng)理

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　　讓長期的確定性，化解短期的不確定

　　市場明顯比較悲觀的時(shí)候往往隱含著投資機(jī)會(huì)，前提是如果能持有較長時(shí)間，比如2到3年。我推薦看到這段話的朋友，可以嘗試下，最好是全市場的平衡型產(chǎn)品，用會(huì)讓你忽略的小額度做一次投資，然后忘掉它。我相信，在市場比較悲觀的時(shí)候，可能會(huì)馬上有100個(gè)理由告訴你不應(yīng)該進(jìn)入市場，所以請嘗試一個(gè)足以讓你忘記的小小金額。從歷史數(shù)據(jù)來看，股票市場長期都處于上漲的趨勢中。經(jīng)過未來2~3年，當(dāng)年值得買入的理由可能會(huì)慢慢展現(xiàn)。讓長期的確定性，化解短期的不確定。

　　閔良超

　　匯豐晉信新動(dòng)力、2026基金 基金經(jīng)理

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　　波動(dòng)也是一種機(jī)會(huì)

　　近期市場的下跌是由多重負(fù)面因素疊加的結(jié)果，而且是比較清晰的三階段演繹。第一階段是由基本面因素引發(fā)的調(diào)整，例如，軍工板塊部分公司2021年業(yè)績不及預(yù)期；醫(yī)藥板塊受政策因素的干擾；新能源板塊，原材料價(jià)格上漲引發(fā)對于產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績的擔(dān)憂；第二階段是地緣沖突帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，“俄烏”戰(zhàn)爭爆發(fā)之后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯受到抑制；第三階段，是交易因素帶來的部分絕對收益產(chǎn)品的被動(dòng)減倉。

　　市場的調(diào)整演繹的比較充分，往后看可以樂觀點(diǎn)。客觀來說，對于基金持有人而言，肯定是不喜歡波動(dòng)的。但是作為基金管理人，某種意義上來說，波動(dòng)也是一種機(jī)會(huì)，我們不害怕下跌，下跌是給予我們更低的價(jià)格買入看好的公司，未來帶來的潛在回報(bào)也更加可觀。市場經(jīng)過三階段的演繹，我們認(rèn)為調(diào)整已經(jīng)比較充分，一方面不管是對于基本面的擔(dān)憂還是交易因素，都已經(jīng)反應(yīng)在股價(jià)的下跌當(dāng)中，往后看，迎接市場的可能更多是積極的因素，包括部分龍頭公司公告1-2月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，打消大家對于基本面的擔(dān)憂；包括上市公司積極回購等。

　　陳平

　　匯豐晉信科技先鋒、創(chuàng)新先鋒、新動(dòng)力基金 基金經(jīng)理

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　　科技類資產(chǎn)上行的可能性更大

　　經(jīng)過大幅調(diào)整之后，科技成長類資產(chǎn)的估值總體在歷史低位。電子行業(yè)的PE、計(jì)算機(jī)行業(yè)的PS、傳媒和通信的PB都在十年歷史低位區(qū)間，中證TMT指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償在十年歷史高位附近。當(dāng)前位置，股價(jià)繼續(xù)下行的概率和空間都比較小，上行的可能性更大。

　　基本面方面，成長類資產(chǎn)有一些短期的擾動(dòng)但長期仍看好。如半導(dǎo)體市場擔(dān)心周期下行、新能源市場擔(dān)心鋰價(jià)過高會(huì)抑制新能源汽車需求等。這些都是暫時(shí)的小問題，稍看長一些就會(huì)發(fā)現(xiàn)這些不過是大趨勢里面的小波折。新能源汽車的滲透率可能在未來幾年逐步提升至50%以上。半導(dǎo)體行業(yè)空間巨大，中國市占率很低，貿(mào)易摩擦加速了我們的國產(chǎn)化替代進(jìn)程，未來空間巨大。國產(chǎn)半導(dǎo)體在實(shí)實(shí)在在的兌現(xiàn)成長兌現(xiàn)業(yè)績，它們有能力穿越半導(dǎo)體周期。看長一些，這些成長類行業(yè)的基本面仍然是確定向好的。

　　后續(xù)繼續(xù)看好科技類成長股的表現(xiàn)。不少科技類資產(chǎn)仍處在自己的成長周期里，受經(jīng)濟(jì)下行影響較小，再結(jié)合估值較低，我們認(rèn)為科技類資產(chǎn)目前是很有吸引力的，繼續(xù)看好。科技股估值的回歸需要經(jīng)濟(jì)的下行預(yù)期企穩(wěn)、成長股的基本面的擔(dān)憂得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證而消除等。當(dāng)然單純的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升也會(huì)帶來估值的回升。目前位置看來，我們可能需要付出一些等待的時(shí)間，但總體上，科技類成長股上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183