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近期，嘉實基金策略組投資總監張金濤在一場活動上，對2021年A股、港股市場的可能的機會發表了自己的看法。
A股港股2021有所不同
2021年會是盈利和估值的賽跑 我覺得，2021年港股和A股可能預期稍微有點不一樣。
先講A股，A股過去兩年連續大漲，收益也非常的可觀。當然有人擔心第三年會不會繼續漲。 現在的情況是2019年可以看作是跟2018年是反過來的，填上了2018年“挖的坑”。
2020年是拉了一波估值的，就是2020年整體的盈利基本上是平的，沒有增長的，但是指數是比較明顯的漲幅。 所以從這塊來講，2021年會是一個盈利和估值的賽跑。估值從貨幣供應、從寬松的程度來說，應該是有收縮的空間的。
但是從個股的角度來或者板塊的角度來說，盈利增速如果能超越估值的收縮，就還有正收益；如果不能，今年就不太好做了，不一定有正收益。
港股相對A股的吸引力保持高位且在不斷抬升
從估值上看，2020年，受多方面因素影響，恒生指數表現遠遠落后于世界其他主要市場指數，估值也保持低位；目前，A-H溢價指數處于140%左右的中高位區域，港股相對A股的吸引力保持高位且在不斷抬升。
其次，從盈利看，隨著經濟復蘇，中長期維度預計恒生綜指盈利增速或將重回正增長區間，增速也將恢復。而在盈利上行期，港股往往會有更好表現。
第三，從流動性看，南下資金有望持續流入港股。同時，港股盈利有望企穩回升，海外資金也有望持續流入。
最后，從市場結構看，隨著越來越多的新經濟公司在香港上市，港股自身的行業結構也在持續優化。“伴隨中概股回香港做二次上市，也慢慢的納入到恒生指數里面去，現在指數的結構也變得更加有成長性。”總體看來，張金濤認為，港股具有估值低位、長期盈利向好、中長期流動性有望寬松和行業結構長期優化四大優勢，2021年港股投資機會大概率強于A股。
白酒：一直持有白酒不叫價值投資
一直持有白酒就叫價值投資？肯定不是 是不是一直拿著白酒就可以看作價值投資？我覺得肯定不是。
過去幾年整體白酒這一類的資產，包括其他的食品飲料，有一個估值的重估。確實本身的基本面還是不錯的，持續的盈利增長，壁壘比較深厚。
大家看到這些特別是有品牌的一些白酒，高端的白酒，它的壁壘很厚，別人很難說創一個新的品牌讓大家去接受。中國也有酒文化，也有它的消費的場景。
現在的問題其實大家都集中在哪？由于它的估值越來越貴了以后，你現在這個階段去一直買它或者一直持有它，還有多少的收益空間？
從我的角度來說，我之前也買過很多的白酒，實際上到現在這個階段，我覺得是有一些疑問的。
如果一個白酒品牌在未來一兩年能夠實現明顯的價格的提升，需求確實非常旺盛、價格能提升，它消化估值的速度就會比較快。如果它價格提不上去，比如說提價失敗了，這個股價現在就肯定是偏高了，就要賣掉它，所以說這個要每個個股去看，而不能一概而論。 要看它的基本面是不是能夠支撐現在的股價。
有些基本面非常好，股價現在看起來就是比較合理的。有很多可能就是說被炒上去了，跟著其他的白酒炒上去，它的量、價并沒有那么理想，將來業績兌現不出來的時候，股價還是有風險的。
嘉賓簡介
張金濤，曾任中金公司研究部能源組組長，潤暉投資高級副總裁，負責能源和原材料等行業的研究和投資。2012年10月加入嘉實基金管理有限公司，曾任海外研究組組長，負責海外投資策略以及能源原材料行業研究；曾任策略組投資總監，現任主基金經理，股票投資委員會委員。
責任編輯：常福強
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