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　　銀行理財 未來已來——新變局下的銀行理財應對之策

　　文/浦發(fā)銀行總行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理 曹江濤

　　2020年是個不平凡的一年，不論是中國實體經(jīng)濟還是資管行業(yè)，都經(jīng)歷了從高速發(fā)展向高質量發(fā)展的新變局。每個資管機構都有業(yè)績長虹、基業(yè)長青的夢想，通過不斷創(chuàng)新、開拓，描繪宏偉藍圖、實現(xiàn)長遠發(fā)展。資管新規(guī)正式出臺以來，整個行業(yè)的業(yè)務結構和發(fā)展模式已發(fā)生重大改變，階段性地對行業(yè)進行回溯、總結和展望，對長遠健康發(fā)展具有重要意義。在當今“雙循環(huán)”新發(fā)展格局項下，如何把握資管業(yè)務的整體發(fā)展方向，如何尋找銀行理財業(yè)務的切入點，更好地服務實體經(jīng)濟、實現(xiàn)金融普惠，是當前業(yè)內(nèi)共同關注的焦點。作為一名資管從業(yè)者，有幸親歷行業(yè)發(fā)展格局的變革與重塑，圍繞行業(yè)新變局和發(fā)展新路徑，我想與各位分享一些思考。

　　新變局可歸納為“三變”，即競爭格局之變、投資者偏好之變以及資產(chǎn)配置結構之變。

　　一、競爭格局之變

　　縱觀我國資管行業(yè)的發(fā)展歷程，經(jīng)過十余年的迅猛發(fā)展，形成了包含銀行、信托、券商資管、保險資管、公募基金、私募基金、基金子公司、期貨公司資管等在內(nèi)的一個大資管格局。近幾年，在技術驅動下，“墻外的競爭者”互金公司也已成為行業(yè)的新進者，其中不乏互聯(lián)網(wǎng)巨頭；在開放政策驅動下，來自境外的巨頭也開始加入賽道。近年來很多境外資管機構，包括很多知名的對沖基金都紛紛在境內(nèi)設立WOFE，同時通過QDLP、QDIE等結構開展各類資產(chǎn)管理和投資咨詢業(yè)務。海外巨頭們的優(yōu)勢在于完善的管理制度、先進的投資風控體系、強大的創(chuàng)新能力以及國際品牌口碑。他們的加入將進一步引導境內(nèi)市場成熟深化，倒逼行業(yè)生態(tài)和競爭格局重塑，并且也會給中國的資管行業(yè)帶來“鲇魚效應”，促使我們從投研及風控體系、公司治理體系等多個角度入手，積極培育國際化經(jīng)營視野，提升行業(yè)的經(jīng)營管理和風險把控能力。

　　再聚焦到銀行理財?shù)陌l(fā)展史。在利率雙軌制、客戶需求等多因素驅使下，理財市場規(guī)模在2018年以前的十余年年均增長率接近50%。2004年首只銀行理財產(chǎn)品誕生，歷經(jīng)業(yè)務探索、業(yè)務粗放式擴張以及與監(jiān)管艱難博弈等多個發(fā)展階段，業(yè)務規(guī)模從2012年起快速增長，成為中國資管行業(yè)的領先者。然而這種在監(jiān)管空隙中生存的“假資管、真剛兌”模式并不可持續(xù)。從2016年開始，在金融去杠桿、強監(jiān)管的背景下，監(jiān)管政策逐步出臺，高速增長開始放緩，理財行業(yè)市場競爭從粗放式的規(guī)模競賽進入投研能力和銷售能力的綜合比拼，推動市場風險更為分散、定價更為有效。

　　二、投資者偏好之變

　　商業(yè)銀行理財客戶大多偏好低波動、低回撤、追求絕對收益和長期穩(wěn)健回報，故商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的絕對收益投資占比較大。2019年以來，公募基金發(fā)行的銀行定制模式“固收+”等理財替代亦成為行業(yè)主流，通過固收打底滿足震蕩市避險需求，通過“+”分享權益市場上漲。一直以來，中國居民投資者的風險偏好較低。根據(jù)上海高級金融學院與美國嘉信理財聯(lián)合發(fā)布的2019年“中國新富人群財富健康指數(shù)”研究報告中顯示，擁有正式財務規(guī)劃的中產(chǎn)新富人群的可投資資產(chǎn)配比中，持有銀行存款和現(xiàn)金的比例是58%，加上可能存在剛兌的2%固收類債券，低風險資產(chǎn)的配置比例占到60%。但伴隨利率下行和剛兌打破的發(fā)展趨勢，投資者的理念和風險偏好將迎來實質性改變。高收益、低風險的銀行和信托固收產(chǎn)品的剛兌逐步打破，曾經(jīng)的保本理財不復存在，投資者會進一步嘗試多元化配置資產(chǎn)，尤其是風險類、凈值型的權益類資產(chǎn)占比將逐步提升。

　　三、資產(chǎn)配置結構之變

　　長期以來，銀行理財產(chǎn)品的資產(chǎn)端，同存、貨幣市場工具、債券和非標資產(chǎn)在內(nèi)的固定收益類資產(chǎn)占據(jù)了主流地位，即便是權益類資產(chǎn)的配置也大多采取明股實債的交易結構。雖然這與銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務特點和信用風險管理優(yōu)勢一脈相承，但畢竟不是資產(chǎn)管理的真正內(nèi)涵。銀行理財需要從過去的融資角色向投資角色定位過渡，推動從債權類資產(chǎn)向增加權益類資產(chǎn)配置轉變，擁抱多層次資本市場。

　　資管新規(guī)落地實施以來，過往銀行理財?shù)膫鹘y(tǒng)優(yōu)勢領域非標資產(chǎn)投資受到多重約束，增配權益投資是轉型的必然之選，也是監(jiān)管鼓勵的投資方向。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品中，固收類占比81.6%、混合類占比15.9%、權益類占比2.4%。鑒于理財子公司還在起步時期，完善投研體系的構建與成熟投資團隊培育尚需時日，無法快速加碼布局權益市場，但從中長期來看，出于投資者個性化和多元化的資產(chǎn)配置需求以及銀行拓寬市場份額、追逐超額收益的動機，銀行理財涉及并布局權益市場乃是大勢所趨。目前銀行理財參與權益市場的方式主要為FOF/MOM和指數(shù)投資等。相較于公募基金FOF，理財子公司做FOF更具有優(yōu)勢，因為可投底層投資范圍更廣，不僅可投公募，還可以投向非標、專戶、私募基金、衍生工具等。目前，市場上僅名稱中含F(xiàn)OF字樣的理財子公司旗下的存續(xù)產(chǎn)品就有近百款。銀行理財發(fā)揮客戶、渠道及大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢，與公募基金、私募基金、保險資管、券商資管合作，重塑中國資本市場的投資者結構。

　　為應對新變局，我認為銀行理財應當堅持金融普惠、科技引領和差異化競爭的發(fā)展之路。

　　一是不忘初心、回歸本源，筑牢風險管理底線。資管新規(guī)要求商業(yè)銀行理財業(yè)務回歸“受人之托、代客理財”本源，業(yè)務模式的轉變對理財業(yè)務的風險管理提出了更高、更嚴的要求。開放創(chuàng)新與風險管理并不矛盾，高質量的風險管理更能有力推動創(chuàng)新的步伐。銀行理財應回歸“代客理財”的監(jiān)管定位，堅持“金融普惠”的社會化定位，為老百姓守好錢袋子。同時，進一步強化風險管理意識，健全橫向到邊、縱向到底的全面風險管理體系，完善風險管理治理架構、豐富科技手段和風險管理工具，確保持續(xù)有效地識別、計量、監(jiān)測和控制理財業(yè)務的各類風險。一直以來，浦銀理財秉承嚴謹、合規(guī)、專業(yè)、穩(wěn)健的經(jīng)營理念，高度重視全員風險管理意識和風控能力的培養(yǎng)。浦銀理財穩(wěn)健的產(chǎn)品風格為我們贏得了眾多高校基金、慈善基金和社會公益基金的青睞，在業(yè)內(nèi)也形成了一定品牌效應。

　　二是加快金融與科技的融合步伐，探索行業(yè)革新之路。擁抱科技是新規(guī)下銀行理財快速轉型的核心驅動力，對內(nèi)提升效率與能力邊界，對外提升客戶使用體驗與服務產(chǎn)能。一方面，運用金融科技提升客戶體驗?？蛻舢嬒袷呛罄m(xù)銀行理財進行客戶細分的基礎，也是為客戶開展個性化金融服務的前提。通過掌握全面的客戶數(shù)據(jù)，構建客戶360度視圖，勾勒清晰的“千人千面”畫像，提供差異化解決方案；另一方面，運用金融科技提升投資管理能力、風險防控能力和運營保障能力。通過機器自我學習進行全市場信息搜集整理、提取關鍵要素及核心變量、構建預測模型并定期回測優(yōu)化，有效把握市場動態(tài)和行業(yè)景氣度變化，通過智能投研和量化交易幫助投資者獲取超額投資回報。在有效風險數(shù)據(jù)管理基礎上，融合大數(shù)據(jù)應用、云計算手段，實時監(jiān)測投資組合的各項風險指標，提高風險預警和管理的及時性和精準度，推動風險管理智能化。同時，可以幫助節(jié)省人工成本，提升賬戶管理、信息披露等運營效率。

　　三是確立差異化競爭優(yōu)勢，通過國際化戰(zhàn)略拓展業(yè)務邊界。銀行理財作為上海建設全球資管中心一類非常重要的新參與者，應充分發(fā)揮牌照優(yōu)勢和自身資源稟賦，明確差異化發(fā)展戰(zhàn)略定位，推動行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。此外，通過與國際先進資管機構的合作，學習先進的管理經(jīng)驗和業(yè)務經(jīng)驗。以合作帶動業(yè)務物理邊界的打破，在拓展客戶資源、擴大市場份額的同時，有效滿足客戶的全球化資產(chǎn)配置需求，分散投資風險。

　　站在2021年新征程的起點，我們正在見證并參與中國資管行業(yè)由“大”向“新”的蛻變過程。明晰行業(yè)新發(fā)展格局、找準業(yè)務發(fā)展新路徑，相信在經(jīng)歷轉型陣痛之后，整個行業(yè)必將實現(xiàn)回歸和升華。浦銀理財將繼續(xù)堅持以客戶為中心，積極順應監(jiān)管方向、落實監(jiān)管要求，做好理財業(yè)務的轉型和規(guī)范發(fā)展，為服務實體經(jīng)濟做出更大的貢獻。

　　銀行理財，未來已來。

　　謝謝大家！

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責任編輯：楊希 1904183207