相關(guān)閱讀：2019年中基金盤點(diǎn)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 又到一年年中時(shí)，新浪挖掘基（ID：sinawjj）盤點(diǎn)基金行業(yè)2019上半年大事、基金產(chǎn)品上半年業(yè)績表現(xiàn)，邀請績優(yōu)基金經(jīng)理談?wù)剬ο掳肽晔袌隹捶āＶZ安新經(jīng)濟(jì)股票（000971）上半年賺51%，奪得主動(dòng)股票基金第五名，新浪挖掘基特邀基金經(jīng)理?xiàng)铉庾x。

　　楊琨表示，今年收益主要來自于行業(yè)配置，以及個(gè)股的買賣點(diǎn)的把握。選擇標(biāo)的主要是自上而下和自下而上的選擇。自上而下主要包括研判宏觀政策變化對行業(yè)的影響，以及行業(yè)自身的供需變化帶來的投資機(jī)會(huì)。自下而上選擇標(biāo)的主要集中在公司管理優(yōu)秀，具有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，可以為投資者貢獻(xiàn)持續(xù)的資本回報(bào)。個(gè)股方面，重點(diǎn)配置行業(yè)中的頭部企業(yè)，業(yè)績彈性大的企業(yè)。

　　對于控制回撤，一方面要選擇長期具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，其股價(jià)波動(dòng)會(huì)相對小一些；另一方面，對于階段性上漲幅度大的股票，要敢于獲利了結(jié)，不對股價(jià)上漲存在過多的奢望。

　　楊琨堅(jiān)定看好科創(chuàng)板，但是從歷史數(shù)據(jù)上看，約有5%左右的公司最終能成長壯大，所以未來我們對公司的選擇會(huì)比較嚴(yán)格和謹(jǐn)慎。

　　以下是實(shí)錄：

　　投資與研究

　　新浪挖掘基：總結(jié)一下今年以來產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異的原因。這是否超出去年末今年初的預(yù)期了呢？如何保持領(lǐng)先？談?wù)勀倪x股邏輯和控制回撤的方法？

　　楊琨：今年收益主要來自于行業(yè)配置，以及個(gè)股的買賣點(diǎn)的把握。一季度重點(diǎn)配置了養(yǎng)殖、新能源、券商、TMT和消費(fèi)。其中，養(yǎng)殖行業(yè)貢獻(xiàn)較大。一季度市場整體上漲的幅度和速度是超過我們預(yù)期的。選擇標(biāo)的主要是自上而下和自下而上的選擇。自上而下主要包括研判宏觀政策變化對行業(yè)的影響，以及行業(yè)自身的供需變化帶來的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)供需帶來的投資機(jī)會(huì)往往持續(xù)時(shí)間比較久，數(shù)據(jù)可跟蹤，不容易被市場波動(dòng)而左右投資決策。當(dāng)選擇好行業(yè)之后，我們會(huì)重點(diǎn)配置行業(yè)中的頭部企業(yè)，業(yè)績彈性大的企業(yè)。自下而上選擇標(biāo)的主要集中在公司管理優(yōu)秀，具有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，可以為投資者貢獻(xiàn)持續(xù)的資本回報(bào)。控制回撤一方面要選擇長期具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，其股價(jià)波動(dòng)會(huì)相對小一些；另一方面，對于階段性上漲幅度大的股票，要敢于獲利了結(jié)，不對股價(jià)上漲存在過多的奢望。

　　新浪挖掘基：下半年A股市場怎么看？包括大盤、關(guān)注行業(yè)板塊等。

　　楊琨： 從政策角度來看，支配中國發(fā)展的主要矛盾發(fā)生了深刻的變化：政府對經(jīng)濟(jì)的刺激已經(jīng)從地產(chǎn)和基建轉(zhuǎn)移到減稅和科技創(chuàng)新的支持，對短期的立竿見影的刺激改為中長期的結(jié)構(gòu)性改革，所以本輪經(jīng)濟(jì)的觸底回升的時(shí)間和幅度和前幾次肯定不同，效果肯定要更好。在投資上，我們會(huì)緊跟主要矛盾的變化而布局。下半年主要看好的行業(yè)是消費(fèi)和科技。

　　新浪挖掘基：科創(chuàng)板呼之欲出，談?wù)勀目捶āＤ芾淼漠a(chǎn)品如何參與？

　　楊琨：科創(chuàng)版的制度設(shè)計(jì)主要是針對科技公司的融資，符合我國未來發(fā)展的大方向，所以我們是堅(jiān)定看好的。很多科技公司沒有足夠的固定資產(chǎn)，通過債券融資難度高，但是具有優(yōu)秀的知識產(chǎn)權(quán)則可以在資本市場上融資。我們會(huì)根據(jù)公司的發(fā)展空間和詢價(jià)情況來綜合考慮是否參與科創(chuàng)板。從歷史數(shù)據(jù)上看，約有5%左右的公司最終能成長壯大，所以未來我們對公司的選擇會(huì)比較嚴(yán)格和謹(jǐn)慎。

　　新浪挖掘基：指數(shù)基金、ETF等近兩年迅速發(fā)展，作為主動(dòng)基金經(jīng)理，有無壓力？

　　楊琨：近年指數(shù)基金的規(guī)模增長的確很大，尤其是行業(yè)類的指數(shù)基金，今年白酒類的指數(shù)基金收益也很可觀，近十年的年化收益率為10.19%。但是也要看到滬深300指數(shù)并沒有超過2008年的高點(diǎn)，其近十年的年化收益率只有1.92%。所以說不同的指數(shù)表現(xiàn)也是差別很大。在國內(nèi)a股來說，上市公司越來越多，但是退市的公司并不多，所以綜合指數(shù)的新陳代謝速度是偏慢的。所以從眾多公司中優(yōu)中選優(yōu)，回避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是主動(dòng)投資者的主要工作。指數(shù)中個(gè)股一旦出現(xiàn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只能等待指數(shù)調(diào)整才能剔除這個(gè)個(gè)股，但是那個(gè)時(shí)候下跌可能已經(jīng)很多了。從中長期看，主動(dòng)管理者若能提供年化收益率超過15%，那就非常好，我們爭取為投資者提供長期優(yōu)秀的回報(bào)。

　　生活方面

　　新浪挖掘基：哪次投資經(jīng)歷讓您難忘、感悟頗深，方便給我們講講嗎？

　　楊琨：在剛?cè)胄械臅r(shí)候，給公司推薦過一家做氨綸的公司。當(dāng)時(shí)，市場分歧很大，大家認(rèn)為產(chǎn)能在統(tǒng)計(jì)上過剩很多，但是實(shí)際上我們了解因?yàn)榘本]的產(chǎn)能是按照40D上報(bào)的，但是氨綸的規(guī)格還有20D，60D，所以要把需求數(shù)據(jù)折算到統(tǒng)一的口徑才能做較好的數(shù)據(jù)分析。雖然這些在氨綸行業(yè)內(nèi)是常識，但是在當(dāng)時(shí)氨綸公司上市不久，與市場交流有限，機(jī)構(gòu)自上而下用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的時(shí)候，就容易忽視這個(gè)小行業(yè)的自身特點(diǎn)。我就在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)了這個(gè)細(xì)節(jié)，進(jìn)而對行業(yè)供需進(jìn)一步分析，當(dāng)政策刺激政策出臺后，果斷推薦這個(gè)行業(yè)，給基金業(yè)績做了較大的貢獻(xiàn)。

　　新浪挖掘基：您最大的業(yè)余愛好是什么？．

　　楊琨：業(yè)余愛好主要是球類運(yùn)動(dòng)，例如，乒乓球等。還有就是看歷史和科幻類的書籍。

　　新浪挖掘基：您最愛看的書或者電影是什么？給投資者推薦基金理財(cái)相關(guān)書籍。

　　楊琨： 科幻類和戰(zhàn)爭類的電影喜歡看，書主要是歷史書。投資方面的書籍推薦，《聰明的投資者》，《金融煉金術(shù)》等，建議多看實(shí)戰(zhàn)經(jīng)營豐富的投資大師寫的書，當(dāng)然人家不可能把經(jīng)驗(yàn)都寫書上，還是要思考著吸收。

　　新浪挖掘基：您的座右銘是？什么是您的信念？

　　楊琨：堅(jiān)持到底就是勝利。很多事情不是大家不會(huì)做，而是難以堅(jiān)持到底，也就難以攀登到最高峰。在投資方面，價(jià)值投資是我的信念。

　　新浪挖掘基：最想對持有人說的一句話。

　　楊琨：堅(jiān)持定投優(yōu)秀的主動(dòng)管理產(chǎn)品，獲得優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值回報(bào)。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)