前海開源王宏遠：A股市場正處于相對底部

　　中國證券報

　　□本報記者 王蕊  

　　10月7日，中國人民銀行宣布下調存款準備金率，釋放約7500億元增量資金。前海開源基金對此認為，此次降準將有利于企業補充資金，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展，大幅提升市場信心，并強調當前積極做多優質股票的時刻已經到來。

　　事實上，在國慶假期前，前海開源基金聯席董事長王宏遠和他的“加倉令”已在二級市場引起了一輪火熱討論。作為公募基金業的傳奇人物，王宏遠此前數次做出的大勢判斷均已獲市場驗證。如今，低調已久的他帶著自己一貫旗幟鮮明的觀點重回公眾視野。中國證券報記者第一時間專訪王宏遠，聽他解釋背后的邏輯。

　　劍指利空出盡

　　“在過去的八個月中，全球主要市場基本都在漲，國內基本面也還不錯，可為什么偏偏A股和港股在跌呢？”王宏遠表示，實際上，在過去的八個月里，投資者被外圍因素主導，這不是對實體經濟、宏觀經濟本身的擔憂，而是心理層面的因素。

　　“如果僅看業內慣常分析的基本面因素，結果會跟市場實際走勢背離：A股不可能會在這一階段出現這樣大的一波下跌。”在王宏遠看來，過去八個月中，如果把所有影響A股市場的利空因素集合起來，外圍因素擾動會在其中占據70%，而其他所有基本面利空加在一起僅占30%。

　　他分析，當前國內經濟總體趨勢是穩定的，因此只要這一波外圍利空出盡，基本面因素就會重新成為市場走向的主導力量。“在我們做投資的人看來，不確定性才是最大的風險，就好像一把‘達摩克利斯之劍’懸在頭頂。”他說。

　　那么，到底是什么在釋放利空出盡的信號呢？事實上，正是在9月17日2000億美元征稅方案落地之后，前海開源基金投決會決定全面加倉。王宏遠分析，此前市場的外圍因素擾動一直處于不確定狀態，然而9月17日之后，此前存在的不確定性正在消退。

　　王宏遠稱，自中國股市誕生以來，A股市場從未出現過這樣一個空前巨大的外部因素主導市場情緒的情況，現在已經到了穩住陣腳的時刻。中國的利好牌正逐個慢慢打出來，疊加所有的利空牌均已亮明，可以確定拐點就是現在。

　　前海開源首席經濟學家楊德龍也表示，此次降準有利于促進經濟結構調整，推動高質量發展，經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發展中經濟體，中國出口有較強的競爭力，同時國內經濟以內需為主，制造業門類齊全，產業體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。

　　回歸經濟基本面

　　“縱觀歷史，世界上所有的大國股市，從中長期來看都是由本國基本面決定。”王宏遠說。

　　從做強做大國有企業，到保護扶植民營企業；從新財政稅收政策及適當的貨幣政策，到資管新規的平緩處理和一系列投資類重大穩增長項目的推出；從進出口稅收調整，到刺激國內消費和內需……王宏遠表示，從最近的一系列的政策可以看到，國家推出的一攬子促開放、穩增長的措施，正在雨后春筍般出現，這些措施正在逐漸累積功效，形成利好。

　　王宏遠認為，過去幾個月里，人民幣匯率在穩定基礎上溫和小幅貶值，但市場對于匯率影響股市的程度似乎有些反應過度。對廣大中小企業主來說，國內一系列減稅政策有著非常實際的減負作用，然而利好疊加需要一個過程。

　　“我們在幾個月前就已經開始作出提示，但由于此前外部風險尚未出清，利好疊加效果難以顯現，如今正是開始發揮作用的時刻。中國股市將回歸大國經濟的基本面，回歸穩健的走勢。”王宏遠表示，從國內基本面來看，現在A股市場正處于一個歷史估值的相對底部，隨著重大利空因素消除，這一優勢正逐漸發揮作用。

　　特殊時點要看到主導因素

　　不久之前，前海開源基金在王宏遠的建議下召開投決會，并很快做出了全面加倉的決定：雖然針對不同契約、不同風險特征的基金制定了不同的策略，但總體上做多方向非常明確，前海開源投決會也將督促基金經理執行這一決議。

　　這并非是前海開源第一次公開進行明確的大勢預測。

　　2013年11月，成名已久的公募元老王宏遠加盟前海開源基金。隨后在2014年1月24日，王宏遠在媒體上公開表示：十年一遇的特大牛市即將開啟。很快，在2015年上半年，A股的“瘋牛”行情正似預測中那樣如約而來。

　　然而到了2015年5月，正當投資者仍沉浸在創業板、中小板的瘋漲行情中時，王宏遠突然高呼：“創業板、中小板泡沫將隨時破滅”。前海開源基金隨即率先開始控制倉位，進入整體戰略防守狀態。直到2016年春節前，前海開源基金旗下多數產品頂住壓力堅持低倉位運行，成功規避了大跌和熔斷。

　　2016年2月4日，前海開源基金投決會召開內部會議，宣布公司整體投資戰略由“重點防御”轉為“全面進攻”，并在2016年3月9日在公開媒體上宣布堅定持續看多A股。事實證明，正是因為準確把握春節的上漲行情，并果斷重倉投入，前海開源基金在2016年取得了不錯的業績。

　　“我們長期堅持基于價值判斷的中長期投資理念，在任何時候我們都堅持。但在每一個特殊的歷史時點，我們又要看到主導市場的主要因素。”王宏遠在接受中國證券報記者采訪時表示。

責任編輯：陶然