□廣發安澤回報基金經理 劉志輝

　　2018上半年資管新規落地后，銀行表外理財業務從2017年末的22.17萬億元下降1.17萬億元至2018年中的21萬億元，降幅達到5.28%。規模下降的同時，理財產品預期收益率也在下降。伴隨銀行理財預期收益率下降和發行數量逐步減少，原來購買銀行理財的投資者開始尋找短期理財的替代品。其中，短債基金憑著相對較小的波動、穩健的回報獲得投資者的青睞。展望未來，筆者認為貨幣政策保持相對寬松，債券市場收益率下行，短債基金將成為不錯的短期理財工具。

　　短債基金優勢盡顯

　　據普益標準統計，8月20日至9月2日，1個月以內保本理財產品平均預期收益率為3.43%，1-3個月平均預期收益率為3.81%，6-12個月平均預期收益率為4.24%，1年以上平均預期收益率為4.40%。廣發安澤回報從2017年初即開始采取短債策略運作，年化收益率為4.48%，與銀行理財產品收益率幾乎持平。不過，相比理財產品封閉運作，短債基金采取開放式運作，流動性方面略勝一籌。

　　同樣作為短期投資工具，短債基金與貨幣基金相似，但其年化收益率超過貨幣基金。今年資金面寬松，貨幣基金年化收益率持續下滑。基于對銀行理財和貨幣基金的相對優勢，短債基金獲得投資者的青睞，并成為今年市場的一大熱門品種。

　　短債基金今年受寵，是因為相比貨幣基金具備配置更靈活、剩余期限更長、杠桿可適當提高等三大優勢，在當前宏觀環境下有望為經常購買短期理財產品或者貨幣基金的客戶提供超越貨幣基金的中長期回報。

　　首先，配置更為靈活。貨幣基金對流動性要求較高，主要投資于銀行存款存單、逆回購等，而短債基金可以通過對高品質短融債、ABS等資產的配置，獲得相比銀行存款存單更高的票息，提升基金收益。

　　其次，剩余期限更長。資管新規相關法規要求貨幣基金剩余期限不超過120天，而在實際運作中考慮到流動性要求，貨幣基金實際剩余期限更短。在看好市場的情況下，短債基金可以將剩余期限拉得更長，從而更有利于獲取較高收益。

　　第三，杠桿空間更高。貨幣基金最高杠桿不得超過120%，短債基金則為140%。實際上運作中出于流動性需求貨幣基金杠桿普遍偏低，而短債基金在債券收益率明顯超過資金成本時，可以適當提升杠桿水平。

　　收益有望增厚

　　之所以在2017年采取短債策略，主要基于我們對債券熊市的判斷。當時市場上有很多人認為經濟下半年會下滑，債市將有比較好的機會，所以操作積極，而我們對市場持相對謹慎態度，因此采用了短久期、高配信用債、減少交易等策略。

　　我們的判斷被證明是正確的，事實上，2017年最好的投資策略就是短債策略。2017年四季度，市場預期就得到了修正，債券市場大跌，很多基金因此凈值大幅回撤，甚至由盈轉虧。而我們因為采取了短債策略，組合久期比較短，不超過一年，所以在2017年四季度凈值沒有大幅回撤。

　　同時，我們的組合中信用債占比高，這主要是為了減少對市場判斷的依賴，同時獲得相對較好的回報。當然我們也不排斥利率交易，但對倉位占比及盈利的把握有較高的要求。

　　回顧過去，從2017全年來看，我們重視風控，回撤控制出色，也得到了很多投資者的認可。2018年，我們依然采取短久期策略，但在交易上比2017年更為靈活，在利率低位時適當保守，高位時相對積極。這當然對我們的投資提出了更高的要求，什么時候應該激進，什么時候應該防守，如何準確把握交易時機，都是比較大的挑戰，核心是要看準市場，在不同的市場時點采取與其相匹配的策略。

　　展望債市環境，當前貨幣政策寬松，9月中旬貨幣基金投資的資產在月底陸續到期，再配置收益率預計較低，貨幣基金收益率將會明顯下降。而短債基金配置的債券票息更高，預計靜態收益超過貨幣基金。此外，貨幣政策寬松時，債券市場收益率下行，短債基金有望獲得一定的資本利得，增厚基金收益。

責任編輯：陶然