證券時報記者 方麗

　　在廣發(fā)估值優(yōu)勢擬任基金經(jīng)理張東一看來，投資是一個人認(rèn)知能力的變現(xiàn)。如果沒有專業(yè)能力，就無法判斷市場是被高估還是被低估，也無法準(zhǔn)確理解公司的商業(yè)模式和經(jīng)營發(fā)展質(zhì)量。只有不斷拓寬自己的認(rèn)知邊界，才能做好投資。

　　基于多年投研經(jīng)驗的積累，張東一構(gòu)建了以估值和盈利質(zhì)量分析為核心的研究體系。數(shù)據(jù)顯示，從2016年7月26日至今年7月25日，她管理的廣發(fā)聚優(yōu)累計回報20.48%，超額收益率為12.49%，業(yè)績領(lǐng)先同類。

　　不斷拓寬認(rèn)知邊界

　　提起張東一，合作伙伴和同事對張東一的第一評價往往是“理性”，是個不讓須眉的女基金經(jīng)理。在日常生活中，她不喜歡逛街也不喜歡追劇，更喜歡的是埋頭研究各種各樣的新鮮事物，并且不局限于投資領(lǐng)域，身邊有什么吸引人的書或者事物，她都喜歡埋頭鉆研。

　　涉獵廣泛、喜歡研究的個性為張東一做研究打下了堅實的基礎(chǔ)。雖然身在國內(nèi)市場，海外的股票并不在其投資的范圍內(nèi)，但張東一還是常常跟蹤研究海外優(yōu)秀的公司。站在更高的地方，看更寬廣的世界，這是張東一不斷拓寬自己認(rèn)知能力的方式之一。她說：“投資是認(rèn)知能力的變現(xiàn)，但這個兌現(xiàn)一定不是線性的，它需要厚積薄發(fā)。”

　　記者在采訪中了解到，張東一的丈夫也是一名權(quán)益投資經(jīng)理，因此，他們經(jīng)常在晚飯后討論投資問題。“人家開早會，我家開‘晚會’。”張東一調(diào)侃道。

　　張東一尤為重視長期因素，追求的是長期穩(wěn)健的超額回報。在標(biāo)的選擇上，她更關(guān)注那些著眼長遠(yuǎn)發(fā)展，并且能夠一步步腳踏實地做好業(yè)務(wù)的公司。

　　關(guān)注高性價比公司

　　今年以來，A股市場震蕩調(diào)整，估值下降，尋找低估值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的成為一種更有效的投資方式。據(jù)了解，正在發(fā)行的廣發(fā)估值優(yōu)勢采用PB-ROE策略進(jìn)行投資，擬任基金經(jīng)理正是張東一，這一策略的核心與張東一投資理念高度契合。

　　據(jù)張東一介紹，PB-ROE策略通過對估值（PB）和資產(chǎn)回報率（ROE）的分析，得出均衡水平，并借此找低于均衡水平即盈利能力被低估的標(biāo)的進(jìn)行投資，以獲得階段性被低估個股的超額收益。“簡言之，就是尋找性價比更高的標(biāo)的，獲取市場的預(yù)期差或者認(rèn)知差異帶來的回報。”張東一說。

　　但該策略并不完全是量化分析，量化只是提供給基金經(jīng)理一個線索和指引，投資標(biāo)的選擇仍然需要基金經(jīng)理主觀分析和前瞻判斷。張東一介紹，“有些行業(yè)ROE波動比較大，其PB往往比較低，對于這類公司會更加關(guān)注ROE變動的趨勢；還有一類是偏穩(wěn)定增長類的企業(yè)，如消費，這就需要更多地關(guān)注PB是不是處在相對較低的位置，并且會持續(xù)地關(guān)注動態(tài)的估值。如果只是一味關(guān)注PB的絕對值，那么量化選出來的標(biāo)的，往往就會集中于金融、地產(chǎn)這樣的周期性行業(yè)中”。因此，估值優(yōu)勢采用量化分析為輔、主動研究為主的模式，運用這個策略選出來的標(biāo)的真正做到分散投資，從而降低風(fēng)險和波動。

　　“長期來看，該策略尋找的都是具有超額回報可能的標(biāo)的，因此，投資的波動率會比較低，同時，各個階段的超額收益分布都會較均勻，長期收益曲線就會更平滑。事實上，在A股市場上，即使是大牛股，也經(jīng)常出現(xiàn)在某段時間持續(xù)低迷的情況，波動也較大。對于投資者來說，均衡的超額收益分布帶來的投資體驗會更好。”張東一說，當(dāng)前A股市場正處于磨底過程中，波動在所難免，未來廣發(fā)估值優(yōu)勢在建倉時，會采取分批建倉策略，優(yōu)先選擇波動率比較小、已經(jīng)跌不動的品種作為建倉標(biāo)的。

　　值得一提的是，廣發(fā)估值優(yōu)勢可以將不高于50%的倉位投資于港股。張東一表示，港股擁有一部分A股稀缺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時，相同標(biāo)的港股估值更有優(yōu)勢，性價比更高。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)