傾聽基金經(jīng)理|鵬華基金余斌：耐心，靜待核心變量發(fā)生變化

　　來源：理財(cái)老娘舅

　　本期嘉賓來自鵬華基金，是鵬華證券分級、鵬華傳媒分級、鵬華地產(chǎn)分級等多只分級基金的基金經(jīng)理，余斌。在今年這樣一個(gè)行情來去匆匆的大環(huán)境里，一位管理分級及量化產(chǎn)品的基金經(jīng)理到底怎么看？他又會給眾多基民什么建議？請看老娘舅與余斌的訪談——

　　鵬華基金 余斌 從業(yè)履歷：11年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任職于招商證券股份有限公司，擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)控制部市場風(fēng)險(xiǎn)分析師；2009年10月加盟鵬華基金管理有限公司，歷任機(jī)構(gòu)理財(cái)部大客戶經(jīng)理、量化投資部量化研究員，先后從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、量化研究等工作。

　　2014年05月?lián)矽i華信息分級基金基金經(jīng)理；

　　2014年05月?lián)矽i華證券保險(xiǎn)分級基金基金經(jīng)理；

　　2014年11月?lián)矽i華國防分級基金基金經(jīng)理；

　　2015年04月?lián)矽i華酒分級基金基金經(jīng)理；

　　2015年05月?lián)矽i華證券分級基金基金經(jīng)理；

　　2015年06月?lián)矽i華環(huán)保分級基金基金經(jīng)理；

　　2017年06月?lián)矽i華空天一體軍工指數(shù)（LOF）基金基金經(jīng)理；

　　2017年06月?lián)矽i華量化策略混合基金基金經(jīng)理；

　　2018年04月?lián)矽i華地產(chǎn)分級基金基金經(jīng)理。

　　采訪開始……

　　1、怎么看2018下半年？

　　首先，風(fēng)險(xiǎn)因素未完全釋放，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期難以在短期內(nèi)發(fā)生較大改觀。投資者還需要較長一段時(shí)間去評估和消化金融去杠桿過程中風(fēng)險(xiǎn)的集聚和緩釋狀況，同時(shí)，投資者預(yù)期的大幅修復(fù)仍有賴于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)新舊動能的轉(zhuǎn)換和外部國際貿(mào)易環(huán)境的緩和。

　　其次，流動性的核心矛盾仍然未能消除。在美聯(lián)儲加息的背景下，全球流動性收縮的趨勢明顯，資金價(jià)格的上行削弱了資本市場流動性。

　　由于市場也經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整，結(jié)合上述兩點(diǎn)，在一段時(shí)間內(nèi)，對市場觀點(diǎn)保持中性。當(dāng)前市場仍需持續(xù)觀察，靜待核心變量發(fā)生變化，在多重利好因素共振的時(shí)間點(diǎn)才可以變得更為積極。

　　2、2018最有效的策略是什么？

　　對不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金約束的投資者而言，答案一定會有較大的偏差。

　　針對配置型投資者，盡管當(dāng)前市場環(huán)境仍不明朗，然而較大部分個(gè)股已經(jīng)歷了深幅調(diào)整，配置型投資者可以以便宜的價(jià)格買入好公司，市場低迷階段反而是配置型投資者大顯身手的時(shí)刻。

　　如果針對絕對收益投資者，今年最好的投資策略肯定是持有現(xiàn)金。

　　3、今年最難忘的市場風(fēng)波是？

　　2月份的市場暴跌記憶猶新，市場運(yùn)行邏輯在瞬間扭轉(zhuǎn)，市場再一次充分演繹了它的殘酷與兇險(xiǎn)。

　　4、各行業(yè)輪番起伏，怎樣擇時(shí)？

　　行業(yè)指數(shù)不可避免地受到整體市場表現(xiàn)的影響。今年以來，A股市場經(jīng)歷了一定幅度的調(diào)整，背后反映了證券市場對經(jīng)濟(jì)基本面和核心宏觀變量（如利率和通脹水平等）發(fā)生了較大的預(yù)期變化，行業(yè)指數(shù)本身的波動實(shí)際上反映了整體市場環(huán)境的變化。因此，任何行業(yè)指數(shù)的擇時(shí)都無法離開對市場本身的判斷，只有在對市場判斷基本正確的前提下，行業(yè)指數(shù)的擇時(shí)才具有意義。

　　5、投行業(yè)指數(shù)有沒有正確姿勢？

　　通常，行業(yè)基本面都會具有較強(qiáng)的周期屬性，具體來說包括產(chǎn)能周期和需求周期。從行業(yè)的發(fā)展階段看，又分為培育期、成長期、成熟期和衰退期。在不同周期疊加和不同的行業(yè)發(fā)展階段，行業(yè)內(nèi)公司的基本面肯定有具有明顯差異，股票市場的價(jià)格預(yù)期與形成機(jī)制也會不同，從而體現(xiàn)為股價(jià)的波動特征。

　　投資行業(yè)指數(shù)的確需要我們具有這樣的階段視角的提煉，從而能夠正確認(rèn)識行業(yè)所處的階段、格局、影響基本面變化核心變量等。學(xué)會在盈虧比較高的階段持有。

　　6、如果要推薦，你怎么選？

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社保、養(yǎng)老FOF和考核周期偏長的機(jī)構(gòu)客戶均可以通過資產(chǎn)配置獲得長期優(yōu)異回報(bào)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，國防和信息經(jīng)過深幅調(diào)整，行業(yè)基本面也有邊際正面改善，因此，國防和信息已逐步進(jìn)入配置型客戶的投資視野。

　　7、分級基金整改，影響幾何？

　　受資管新規(guī)影響，分級基金場內(nèi)份額將會在一定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行整改。分級基金整改完成后，分級基金子份額將不再存續(xù)，因此分級基金的場內(nèi)規(guī)模將受到一定影響。目前，分級基金場內(nèi)規(guī)模不足400億元，在平穩(wěn)實(shí)施整改方案過程中對分級基金本身投資管理和證券市場的影響都會較小。

　　8、做好基金經(jīng)理最重要的是？

　　做好被動跟蹤指數(shù)的基金經(jīng)理，最重要的有兩點(diǎn)吧：

　　第一是投資管理工作的不斷優(yōu)化，在基金合同的范圍里，積極履行投資管理人的職責(zé)；

　　第二是挖掘工具型產(chǎn)品的屬性，配合做好投資者教育和投資者服務(wù)工作。

　　一方面?zhèn)鞑フ_的指數(shù)基金投資理念方法，另一方面為客戶提供優(yōu)質(zhì)的投資決策信息。

　　9、如何看指數(shù)基金經(jīng)理的價(jià)值？

　　指數(shù)基金的基金經(jīng)理價(jià)值，一方面是將對投資的理解轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)質(zhì)的指數(shù)研究思路，并最低落地為工具型產(chǎn)品；另一方面是通過指數(shù)基金的載體向社會傳播低費(fèi)率、高透明度的工具型產(chǎn)品投資理念。

　　10、有投資指數(shù)的獨(dú)家建議嗎？

　　對處于投資理財(cái)入門階段的投資者而言，不建議集中投資行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品。畢竟，針對行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品，需要投資者對行業(yè)具有一定的知識儲備和判斷能力，因此，行業(yè)指數(shù)投資具有一定的投資門檻。入門階段的投資者可以考慮投資寬基指數(shù)，包括采用定投等多樣化的投資方式。

　　11、建議基民長期投資指基嗎？

　　長期投資的預(yù)設(shè)邏輯是投資標(biāo)的預(yù)期有良好的長期表現(xiàn)。如果指數(shù)基金符合長期表現(xiàn)的預(yù)期，當(dāng)然可以成為通過長期投資而實(shí)現(xiàn)長期優(yōu)異回報(bào)。

　　從實(shí)際情況看，估值水平合理的寬基類指數(shù)和行業(yè)基本面長期景氣的行業(yè)指數(shù)均可以通過長期投資持有。投資前者的邏輯基于看好證券市場和經(jīng)濟(jì)體的長期向上趨勢，投資后者的邏輯基于看好行業(yè)的長周期景氣上行。

　　12、目前管理資金規(guī)模多大？

　　101.087億元。

　　（數(shù)據(jù)來源：wind，截至8月21日）

　　13、你的最大樂趣和最大挑戰(zhàn)是？

　　最大樂趣是可以享受思考和學(xué)習(xí)的快樂。

　　最大挑戰(zhàn)是只有足夠的出類拔萃才能肩負(fù)起資產(chǎn)管理行業(yè)的使命。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)