萬家基金：7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評

　　7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)正式發(fā)布，萬家基金投研團隊分析認為：

　　1、7月工業(yè)投資消費增速均不及預(yù)期，發(fā)電量同比增速回落，數(shù)據(jù)略偏差。工業(yè)增加值同比6.0%（預(yù)期6.3%），固定資產(chǎn)投資增速累計5.5%（預(yù)期6%），社會零售品總額增速8.8%（預(yù)期9%），發(fā)電量同比增長5.7%（6月6.7%）。

　　2、從數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來看，和前幾個月完全相似，地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資、民間投資和出口增速都非常好，差的還是基建和國有部門投資，以及社融。1-7月累計來看，地產(chǎn)投資增速10.2%（前值9.7%），制造業(yè)投資7.3%（前值6.8%），民間投資8.8%（前值8.4%），出口12.2%（前值11.3%），這些數(shù)據(jù)都很不錯，但財政貨幣嚴重雙緊，結(jié)構(gòu)去杠桿猛烈，壓制了基建、國有部門投資，1-7月累計來看，基建增速2.2%（前值3.8%），國有控股投資1.5%（前值3%）。

　　3、地產(chǎn)數(shù)據(jù)全面向好，銷售、投資、開工、施工、價格、土地購置、到位資金等均上升，這也是工業(yè)品價格表現(xiàn)強勁的重要原因。1-7月，房地產(chǎn)投資增速10.2%（前值9.7%），銷售面積增速4.2%（前值3.3%），銷售金額增速14.4%（前值13.2%），開工面積增速14.4%（前值11.8%），施工面積增速3%（前值2.5%），土地購置面積增速11.3%（前值7.2%），到位資金6.4%（同比4.6%），國房景氣指數(shù)創(chuàng)新高。

　　4、失業(yè)率上升較多，需要關(guān)注。7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.1%，前值4.8%，上升了0.3個百分點，這是一個不小的幅度。

　　5、民間投資和制造業(yè)投資數(shù)據(jù)均不錯。1-7月累計來看，制造業(yè)投資7.3%（前值6.8%），民間投資8.8%（前值8.4%），從分項來看，設(shè)備投資增速較高，專用設(shè)備、通用設(shè)備、TMT設(shè)備增速分別為12.2%，8.1%和17%。民間投資和制造業(yè)投資較好，主要是這一輪經(jīng)濟復(fù)蘇的滯后反應(yīng)，以及朱格拉周期共同產(chǎn)生的，企業(yè)利潤持續(xù)改善，疊加2012-2016年期間設(shè)備投資不足的回補。

　　6、結(jié)構(gòu)去杠桿猛烈，基建和國企投資近乎停滯，對應(yīng)的是社融增速跳水。1-7月累計來看，基建增速2.2%（前值3.8%），國有控股投資1.5%（前值3%）。相比去年增速大幅回落，社融增速也持續(xù)回落。這是結(jié)構(gòu)去杠桿和嚴監(jiān)管產(chǎn)生的效果。

　　7、社會零售品總額數(shù)據(jù)回落，主要受家電等地產(chǎn)相關(guān)回落影響，汽車增速降幅收窄。7月社會消費品零售增速8.8%，前值9%，汽車銷售繼續(xù)負增長（7月-2%，前值-7%），家電銷售增速明顯回落，7月增速0.6%（6月為14.3%），家具和建筑裝飾增速小幅回落。

　　8、總體來看，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體偏差，失業(yè)率上升需要關(guān)注。經(jīng)濟動能結(jié)構(gòu)分化巨大，和前幾個月完全類似，即私營部門動能仍較強，但政策收緊導(dǎo)致的基建、國有部門投資和社融回落幅度過大。展望未來一段時期的經(jīng)濟，核心看政策，如果政策能讓基建回升，則經(jīng)濟能穩(wěn)住，如果基建和社融繼續(xù)回落，則經(jīng)濟數(shù)據(jù)會繼續(xù)放緩。私營部門動能方面，也存在放緩可能，如民間投資和出口，地產(chǎn)短期預(yù)計仍較強。我們?nèi)跃S持經(jīng)濟溫和放緩觀點。

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責(zé)任編輯：常福強