土耳其“蝴蝶效應” 對港股的影響

　　來源： 中海基金

　　由于美國對土耳其祭出經濟制裁，導致土耳其幣里拉兌美元重貶近4成，加上周末民辦教育促進法送審稿內容，出忽大家意料，加重市場悲觀情緒，使得港股一片慘綠。

　　我們認為土耳其里拉的重挫并不代表新興市場整體出現了問題，更多是土耳其自身的問題。一方面，土耳其總體經濟面受到油價上漲影響，造成通脹走高；另一方面，土耳其貿易經常帳赤字占GDP比重約6%，加上39%的國家債務是以美元計價，土耳其的財政體質相對其他新興國家較為脆弱。此外，土耳其GDP在全球占比低，不足以造成外溢效應。

　　民辦教育促進法送審稿方面，首先，它并非最終定稿；其次，《實施條例》修訂完成后，也還要等各省市縣制定本地的實施細則，等相關部委的配套政策出臺，分類管理才能真正落地。而且，各地在過渡期的設置上，一般都是五年左右，因此，就算現在送審稿的內容在未來一一落實，也是幾年之后，并不影響現在的教育公司的經營。

　　今天滬港深基金跌幅較大，主要是受到持有小部分教育板塊重挫的影響。雖然受政策影響，未來民辦教育的營運增長的前景“可能”受限，但是，我們認為這個修正最大的目的是通過分類管理，吸引更多民間資本進入民辦教育領域，從而進一步促進民辦教育的發展。今天的修正或許不能完全釋放大家對行業未來發展路徑的疑慮，但是，相對的估值再大幅走低的空間也縮小了。

　　港股市場今天表現出較為悲觀的情緒，我們認為這種悲觀情緒是來自近期各種利空信息的強化，包括中美加劇、部分經濟數據表現疲軟、強勢美元對新興市場帶來的沖擊。在悲觀之余，我們也應該理性的看到，目前港股市場的估值僅相當于TTM市盈率10.2倍，已經回調到2016年8月的水平（上一輪市場上漲的起點），從全球范圍來看，也是估值較低的市場。

　　總的來說，港股市場已經過度反應各種利空信息，我們重申目前已經具備中長期的投資價值。我們的投資理念是從具有發展潛力的行業里，挑選最具競爭力的公司，長期投資，與公司的營利增長一起成長。當下的波動是令投資人相當難受的，但也正因為如此，我們才能以較便宜的成本，投資有價值的優質企業。建議投資人也能以長線的角度檢視投資的機會。

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責任編輯：常福強