一周市場回顧

　　滬指本周震蕩反彈，全周上漲2.00%，收于2795.31點，創(chuàng)業(yè)板指后半周發(fā)力上漲，周漲2.03%，收于1511.71點。行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，計算機、通信等成長股和建筑、家用電器等白馬股領漲。

　　市場評論

　　1、 股市：

　　1）基本面分析： 全球PMI繼續(xù)走軟，疊加負面影響，下半年外需有較大下行壓力，國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控總基調(diào)不放松，以及前期去杠桿節(jié)奏偏快，綜合導致下半年經(jīng)濟走弱壓力增大。同時，7月CPI同比上漲2.1%，PPI環(huán)比、同比漲幅有所有落，通脹略超預期但仍屬溫和，外匯儲備也有所反彈，創(chuàng)造了一定的寬松空間。

　　2）后市展望：政策放松力度較大，首套房剛需貸款支持力度增加，基建補短板領域逐漸增多，資金市場短端利率大幅下降，信用風險在逐漸緩釋，在權(quán)益資產(chǎn)估值大幅回落后，有助于提升其表現(xiàn)。此外，國家再次加碼科技創(chuàng)新的重視和支持力度，也有利于前期表現(xiàn)較弱的成長板塊呈現(xiàn)反彈。A股短期反彈預期雖有所加強，但影響A股的兩大不確定因素——去杠桿與外圍摩擦仍存在，仍需注意控制倉位。

　　2、 債市：

　　1）資金面分析： 本周資金面略有收緊。央行前期釋放了大量流動性，導致銀行間流動性水平處于極度寬松的狀態(tài)，各期限資金利率均已經(jīng)回到15-16年的較低水平。本周央行繼續(xù)暫停逆回購，但資金面整體較為寬松。

　　2）債市綜述：本周債券市場出現(xiàn)明顯回調(diào)，10年期國債收益率上行約10BP。本周債市回調(diào)主要原因是前期對利好因素的過度透支，目前寬財政的預期不斷抬高，商品市場率先表現(xiàn)出了躁動，股票市場的企穩(wěn)也利好風險偏好的修復，再加上資金面已經(jīng)松無可松，債券市場近日被利空環(huán)繞。我們認為，目前債券收益率可能還只是反彈，并未到反轉(zhuǎn)的階段，資金面邊際收緊并不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

　　3）后市展望：當下債券市場的核心邏輯在于財政刺激、投資需求是否能夠快速恢復，本輪刺激政策的出臺有別于過去幾輪的地方在于，地產(chǎn)和基建的相對缺位，如果復蘇的節(jié)奏偏慢并出現(xiàn)預期差，市場就依然存在一定機會。而且目前息差空間較大，利率反彈的空間也會受到一定制約。不過在牛市的后半階段，我們依然建議保持相對謹慎，保持倉位的靈活性，防范市場的下跌風險。

　　3、 原油：

　　本周原油市場受EIA數(shù)據(jù)打壓，周三原油價格出現(xiàn)大幅下跌，截至周四紐約原油收報66.81美元/桶。近期中美貿(mào)易摩擦不斷升級，市場擔憂原油需求或出現(xiàn)較大幅度下降，疊加EIA原油庫存不及預期，油價出現(xiàn)急跌，但跌勢未延續(xù)。近期油價走勢并沒有太強的延續(xù)性，主要圍繞頻發(fā)的多空消息波動，短期仍會延續(xù)弱勢震蕩格局，建議謹慎操作。

　　4、 黃金：

　　本周黃金市場窄幅波動，截至周四紐約黃金收報1219.9美元/盎司。黃金價格借助上周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的利多提振，使得之前弱勢下跌的格局有所緩和，但反彈力度并不理想。當前主導金價走勢的因素還是美元，國際貿(mào)易摩擦加劇并未使金價獲得避險支撐，金價上漲還需等待更多風險因素刺激，維持黃金價格震蕩觀點。

責任編輯：常福強