一葉知秋 A股走到了哪里？

　　來(lái)源：上投摩根基金

　　本周進(jìn)入了立秋時(shí)節(jié)，炎熱的夏天即將過(guò)去，暑去秋來(lái)，大家想到市場(chǎng)時(shí)，心里不免秋意涼涼：A股現(xiàn)在到底走到了哪里？

　　十年輪回估值底部

　　最近在網(wǎng)上有一張圖人氣斐然，截至2018年8月6日，上證指數(shù)收盤(pán)2705點(diǎn)，而十年前的8月6日，收盤(pán)點(diǎn)位是2719點(diǎn)，十年過(guò)去了，上證指數(shù)又輪回到了起點(diǎn)？

　　當(dāng)我們看到如今指數(shù)回到十年前的時(shí)候，應(yīng)該理智的看待一個(gè)問(wèn)題：A股估值又進(jìn)入歷史底部區(qū)域，或許正是播種的好時(shí)機(jī)。

　　具體來(lái)看，回望過(guò)去十年A股的板塊估值都有哪些變化。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率（來(lái)源：Choice）

　　根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，縱觀過(guò)去十年28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊中，目前估值比十年前低的多達(dá)19個(gè)行業(yè)，還有4個(gè)行業(yè)與2008年的估值相差無(wú)幾，也就是說(shuō)八成以上的行業(yè)目前已經(jīng)回到了十年前的估值底部，甚至更低。

　　經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)

　　中國(guó)公布的最新采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)繼續(xù)在50以上靠穩(wěn)，表明制造業(yè)及非制造業(yè)活動(dòng)均穩(wěn)步擴(kuò)張。從這些數(shù)據(jù)中也可以看出，零售銷售、工業(yè)生產(chǎn)及企業(yè)利潤(rùn)維持著強(qiáng)勁的勢(shì)頭。

　　此外，正如采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)及耗電量數(shù)據(jù)所顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正逐步轉(zhuǎn)型至消費(fèi)及服務(wù)業(yè)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)。與政府引導(dǎo)投資及出口為基礎(chǔ)的舊增長(zhǎng)模式相比，新增長(zhǎng)模式的波幅正持續(xù)下降。此外，服務(wù)業(yè)可提供更多就業(yè)機(jī)會(huì)，有助提高社會(huì)穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以更專注于長(zhǎng)期改革，而非短期刺激措施。

　　就A股而言，繼2017年盈利上漲17%之后，市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期2018年及2019年盈利將分別增長(zhǎng)16.2%及12.6%。H股方面，繼2017年全年增長(zhǎng)24.3%后，市場(chǎng)預(yù)期2018年及2019年盈利將分別增長(zhǎng)14.1%及14.9%。

　　流動(dòng)性改善

　　雖然目前的市場(chǎng)大環(huán)境仍以去杠桿控風(fēng)險(xiǎn)為首要任務(wù)，短期內(nèi)貨幣政策立刻出現(xiàn)全面放松的可能性不大。但是，種種跡象表明，下半年市場(chǎng)流動(dòng)性的環(huán)境會(huì)比上半年改善，貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)了松動(dòng)。

　　從中長(zhǎng)期布局來(lái)看，由于企業(yè)盈利增長(zhǎng)維持良好動(dòng)能，適中的市盈率應(yīng)可為長(zhǎng)線價(jià)值投資者提供安全邊際。同時(shí)，A股獲納入MSCI指數(shù)從長(zhǎng)期來(lái)看，將帶動(dòng)更多資金流向內(nèi)地股市。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183