諾德基金潘永昌：無懼擔憂，關注中報績優股！
8月份以來，悲觀情緒再度發酵，市場再度出現明顯地調整。我們認為市場主要擔心三個因素：經濟增速放緩、去杠桿和中美貿易摩擦。
（1）經濟增速放緩。經歷2016年以來大規模刺激后，經濟數據確實出現了邊際放緩。但從企業盈利的角度來看，無論是上市公司還是工業企業的盈利均保持了較強的韌性。這種韌性的維持，得益于供給側結構性改革的成功實施，技術進步帶來的行業集中的提升以及信息化對產業升級的巨大影響。大數據、云計算、物聯網技術進步大幅改善了企業經營管理。我們認為，本輪經濟下行和此前幾輪最大的不同是，上市公司大多屬于行業細分領域龍頭，能夠享受到供給側改革、技術進步、信息化程度提升帶來的競爭優勢提升，因此企業盈利將會保持很強的韌性。
（2）去杠桿。雖然中央對“去杠桿”的基調仍在，但是邊際上也強調“有節奏”，同時提到要保持流動性的充裕。因此，7月以來信用利差明顯降低，信用債利率下行，金融監管和金融去杠桿的最大沖擊基本過去。
（3）中美貿易摩擦。近期中美貿易摩擦升級再次引發了市場的悲觀情緒。對于中國而言，短期內中美貿易摩擦確實對外貿會產生一定的影響，但是一方面，中國企業的競爭力在不斷提升，可以逐步開拓美國以外的海外市場。第一，我們并沒有因為中美貿易摩擦就放棄開放進程，繼續開放市場吸引外資。第二，加大對消費的政策支持力度，對農村，采取了“精準扶貧”“鄉村振興”兩個戰略，對城鎮居民，逐步加大減稅力度，鼓勵消費。第三，不斷強調科技創新，產業升級，通過減稅、產業政策等一系列政策支持實體企業。
我們認為，當前A股估值水平已經基本上反映了對擔憂的悲觀預期，而樂觀變量開始逐步顯現。當前，中國經濟仍有非常大的發展空間，企業盈利保持韌性，貨幣政策邊際放松，去杠桿有節奏。市場也將會逐漸消化外部沖擊帶來的影響。在行業配置方面，我們建議隨著中報發布，重點關注消費升級和科技創新主線下優質賽道超預期的公司。
新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。責任編輯：石秀珍 SF183
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